近日，华友钴业公布三季报，19 年前三季度实现营收140.23亿元，归母净利润0.93 亿，扣非后归母净利润为0.44 亿。其中，Q2 实现营收49.19 亿，环比增加4.59%；扣非后归母净利润0.85 亿，环比扭亏（Q2 为-0.58 亿元）。此外，公司拟发行股份收购华友衢州15.68%股权，对价8.05 亿元；同时募集配套资金不超过8 亿元，主要用于3 万吨电池级硫酸镍项目。
主要是因为钴价底部向上，三季度业绩改善明显。
钴价探底到企稳，供需奠基，看多明年钴价上行。8 月初，嘉能可宣布19 年底Mutanda 矿停产检修（去年产量2.7 万，占比超20%），Mutanda 维护更多是因为氧化矿向硫化矿转变的技术原因，上半年其铜产量同比下滑47%。明年需求端增量明显：1）智能手机近两年电池容量再上台阶，5G 带动总量+5G 手机单机容量再提升；2）新能车迎来国内20 年200 万辆大考，国产化Model 3 落地&海外主机厂开启量产周期，开启产业新趋势。
加快布局材料，打造三元闭环。公司与LG、浦项合作的项目稳步推进，19 年LG 4 万吨+浦项一期5K 吨预计投产。18 年公司启动在印尼红土镍矿项目；收购TMC 70%股权+衢州华友，延伸三元锂电回收；认购AVZ 股权，涉足锂资源探采。从开采到材料再到回收，打造闭合的三元材料产业链。盈利预测及评级：公司完善产业链布局，打造闭合产业链。预计公司19-20 年分别实现归母净利润1.76、8.51 亿元，对应PE 分别为153/32倍。由于明年钴供给端有收缩，需求端明显向上，同时产业链钴库存低位，我们看多明年钴价上行，上调公司至“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量不达预期；嘉能可复产超预期。