尽管面临运营方面的压力，PT Vale Indonesia Tbk(INCO)在2025年全年交出了令人印象深刻的业绩，净利润实现显著增长。

根据财务报表，INCO在2025年实现收入9.9019亿美元，较上一期的9.5038亿美元同比增长4.18%。伴随着收入的增长，收入成本也从之前的8.4216亿美元增至8.7934亿美元。

从运营方面看，运营费用从3825万美元大幅增至5218万美元。其他费用从之前的987万美元增至1271万美元，而其他收入则从372万美元微增至392万美元。

这种情况导致INCO的营业收入从之前的6382万美元降至4143万美元。这一下降反映了年内相当大的运营压力。

尽管如此，净利润表现依然强劲增长。这得益于一些非经营性项目，例如衍生金融资产公允价值变动收益从之前的亏损1994万美元转为盈利1657万美元。此外，财务收入也从3620万美元增至3726万美元。

INCO还录得股票投资公允价值收益668万美元以及来自联营企业的利润贡献60.7万美元。在这些因素的支撑下，税前利润从7406万美元增至9453万美元。

扣除1847万美元的所得税费用后，INCO的年内利润即净利润达到7606万美元，较上一年的5776万美元飙升31.68%。

2025年运营表现与镍产量

INCO总裁董事BernardusIrmanto表示，公司去年的运营表现保持稳健。

2025年，冰镍产量达到72,027公吨，高于2024年的71,311吨。按季度计算，2025年第四季度产量为17,052吨，较2025年第三季度的19,391吨下降约12%。

产量下降是由于3号炉的重建工作于2025年11月开始，目标于2026年5月完成。尽管如此，全年产量仍高于上一年。

Bernardus在周一（2026年3月16日）的官方声明中表示：“这一结果反映了公司全年在保持运营可靠性、高效管理生产方面的持续承诺。”

此外，腐泥土镍矿的销售也显示出显著增长。2025年全年销售量达到2,316,023湿公吨，其中Bahodopi区块贡献最大。

冰镍的发货量也从2024年的72,625吨增至73,093吨，支撑公司EBITDA保持在2.282亿美元的稳健水平。

然而，冰镍的平均实现价格同比下降7%，从去年的每吨13,086美元降至每吨12,157美元。尽管价格走弱，但自2025年7月以来发货量的增加和应付率的提高，有助于维持收入增长。

按季度计算，随着镍价的温和回升，第四季度收入达到2.848亿美元，环比增长2%。

Bernardus表示：“这确认了公司与股东共同面对充满挑战的市场条件的坚定承诺，以及对行业长期前景的信心。”

成本效率与资本支出增加

在成本方面，尽管进行了大规模维护，INCO仍成功保持了效率。2025年销售现金单位成本为每吨9,339美元，略低于上一年的每吨9,374美元。

这一成绩是过去四年来的最低年度现金成本水平，较2022年约每吨11,201美元显著下降。对于镍矿业务，现金单位成本稳定在每吨17至19美元区间，反映了持续稳定的运营效率。

2025年全年，INCO分配的资本支出为4.859亿美元，较上一年的3.321亿美元增长46%。这一增长主要用于开发项目和维持性资本需求。

INCO2026年展望：聚焦下游化与扩张

进入2026年，INCO进一步加强了下游项目开发战略，包括进度已达约60%的Pomalaa项目。

此外，高压酸浸项目也取得显著进展，建设进度约50%，目标是2026年第三季度实现首次机械竣工。

他总结道：“所有这些战略举措都在审慎的财务纪律、强有力的治理以及对长期可持续发展的坚定承诺下持续推行。”

分析师观点：前景积极，但需警惕回调

MNCSekuritas股票分析师RakaJunico认为，在全球价格下跌的背景下，镍矿销售成为支撑INCO业绩的因素。Raka在周二（2026年3月17日）的研究报告中写道：“这一策略在维持公司收入增长方面是有效的。”他还认为，尽管正在进行主要设施修复，INCO仍成功保持了成本效率。展望未来，Pomalaa和Sorowako的大型项目预计到2029年可将产能提高一倍。

与此同时，SucorSekuritas高级技术分析师ReyhanPratama认为，尽管INCO股票目前进入短期回调阶段，但技术上仍处于上升趋势。Reyhan表示：“预计回调仍将持续，有潜在下跌至每股4,800至5,000盾支撑区域的可能性。”他建议投资者采取观望态度，直至回调压力缓解或价格接近该支撑区域。