4月3日讯：本周镍市聚焦库存持续累积，宏观地缘扰动、供需格局失衡，呈现高库存、供需弱平衡、价格走势震荡的运行态势。

首先宏观面上，地缘政治局势反复扰动市场，成为影响镍价及库存变动的重要外部因素。本周中东局势一度缓和，头号金属消费国中国的需求走强，为工业金属提供阶段性支撑。但持续一个月的美以伊朗战争并未出现快速结束的迹象，推高全球能源成本，引发市场对全球经济增长的担忧，此前镍已录得月度跌幅，随着战争结束希望渺茫，市场再度动荡，工业金属价格同步下跌。地缘政治持续不确定性，削弱了投资者对宏观经济前景的信心，资金避险情绪升温，间接影响镍产业链库存去化节奏。同时，印尼出口关税政策推迟落地，虽暂时缓解市场担忧，但政策不确定性仍为行业带来潜在波动。

本周市场方面，供需失衡格局凸显，直接推动库存持续累积。供应端上，当前市场供应充裕，尽管印尼RKAB镍矿配额审批节奏加快，但供应增量逐步释放，叠加国内冶炼端产能稳定，市场整体货源充足。需求端表现疲软，终端消费仍需进一步提升，采需情况弱于预期，下游刚需承接数量受限，难以形成有效库存消化动力。在此背景下，市场跟盘升水难以持坚，贸易商为加快资金回笼，进一步调整部分品牌出货价格，但出货压力依旧未减；同时中间商入市热情平淡，市场预期与基本面改观存在明显时间差，进一步加剧库存积压。

库存变动来看，总体呈现国内持续累库、伦敦略有回落但高位运行的分化态势。国内库存增势延续，最新数据显示较前一日再度累积1285吨，总量攀升至65764吨，库存持续走高反映出当前供需失衡的核心矛盾，短期库存仍有继续累积的风险，后续需通过加大库存消耗、承担时间成本，才能逐步缓解库存压力。伦敦库存近期虽有小幅下降，但整体依旧维持高位，截至4月2日数据为281496吨，海内外库存双高格局未改，对现货价格形成明显压制。

总体看来，本周库存持续累积是核心特征，背后是宏观扰动、供需失衡的双重影响。短期内，终端消费复苏乏力，库存去化压力较大，加之地缘政治不确定性持续，镍价缺乏有效上行助力；但从成本角度分析，镍价下方空间亦有限，难以出现大幅下跌。预计短期镍价延续震荡局面，库存仍多维持高位运行。后续需重点关注中东地缘局势进展、中国终端需求复苏情况、印尼出口政策落地节奏，及库存消耗进度，将共同决定镍市后续方向。