河南省是中国最重要的有色金属冶炼省份之一，覆盖铅、锌、铜、金、银、铝、钼、钨、镁等多个品种，在全国产业版图中地位举足轻重。

全省有色冶炼产能高度集中，形成了五大核心产业集群：

1）济源铅银集群；

2）三门峡黄金集群；

3）洛阳铜钼钴集群；

4）郑州/焦作/洛阳铝冶炼带；

5）鹤壁镁冶炼基地。

概览一、区域格局概览

1）济源市：全国最大绿色铅锌冶炼基地，豫光集团、金利金铅、万洋冶炼三足鼎立，铅总产能超130万吨/年，白银产能逾5000吨/年。

2）三门峡市（灵宝）：小秦岭黄金矿区依托，灵宝黄金、中原黄金冶炼厂、国投金城三大黄金冶炼企业，年冶炼能力50余吨；铜箔产能占全国40%，高纯镓占全国27%。

3）洛阳市（栾川/伊川）：洛阳钼业全球铜钴钼布局，2024年产铜65万吨，净利润135亿元；伊川豫港龙泉铝业、中孚实业（巩义25万吨）等构成铝冶炼节点。

4）郑州/焦作/巩义：中孚实业电解铝（巩义25万吨+四川50万吨）、焦作万方电解铝（42万吨）、河南明泰铝业铝加工（264亿元）、新昌铜业铜加工（137亿元）。

5）鹤壁市：国家级镁合金新材料基地，被授予《中国镁谷》称号，年镁冶炼产能数万吨，鹤壁圣力等企业代表。

概览二、重点企业2024/2025年度关键数据

·豫光金铅（600531）：2025年营收495.54亿元（+25.95%），归母净利润8.6亿元（+6.55%），连续两年创历史最高水平；铅产品产量71.92万吨、阴极铜16.52万吨、金13.45吨均创近6年新高。

·金利金铅集团：2024年营收518亿元，首次进入中国企业500强（第469位）；2025年营收593亿元，排名升至第420位。

·万洋冶炼集团：2024年销售收入484亿元，纳税超8亿元，进入中国企业500强（第497位）。

·洛阳钼业（603993）：2025年营收2066.84亿元（-2.98%），归母净利润203.39亿元（+50.30%），净利润首次突破200亿元，创历史新高，是河南盈利最强的有色上市公司。

·灵宝黄金（03330.HK）：2024年冶炼分部收入约120亿元，冶炼板块扭亏为盈；金价持续高位，矿山板块2025年利润弹性进一步释放。

概览三、行业趋势判断

·贵金属驱动：2024-2025年金价+42%、银价+42%，是铅银系企业超额利润的核心来源。

·铜冶炼承压：TC/RC持续为负（2025年现货-45美元/干吨），以铜冶炼为辅的企业该板块亏损。

·铝产能天花板：国内电解铝建成产能已触4500万吨上限，供需逐步趋紧，中孚实业、焦作万方等受益。

·转型新材料：各大炼厂普遍向高纯金属、稀散材料、新能源材料等高端方向布局。

河南有色冶炼产业总览

河南省有色金属冶炼业历史悠久、规模庞大。从地理分布看，全省有色冶炼产能高度集中，形成多个差异化产业集群。不同于云南、新疆等省份依赖单一矿产资源的格局，河南形成了铅-银-锌-金-铜-铝-钼-镁多品种综合冶炼体系，各产业集群之间互为原料供给，形成了完整的有色冶炼产业生态。

1.1 五大产业集群地理格局

1.2 主要品种全国竞争地位

财务规模参考：济源三大龙头2024年合计营收约1400亿元；洛阳钼业单独营收即达2130亿元，两者合计约3500亿元，占据全省有色冶炼行业绝对主体地位。

济源铅银产业集群

三大龙头深度解析

济源是河南有色冶炼的绝对核心，三家龙头企业均位于此处，合计铅产能超130万吨/年，白银产能超5000吨/年。济源铅产量约占全国总量的25%，白银产量约占全国12%，是亚洲最大的绿色铅冶炼基地。

三家企业虽同处济源、主业相近，但各具特色：豫光（上市公司、技术标杆）、金利（营收扩张最快）、万洋（循环经济最完整）。

2.1 河南豫光金铅股份有限公司（600531.SH）

基本情况与竞争优势

豫光金铅是济源三大铅冶炼企业中唯一的A股上市公司（沪市600531），控股母公司为河南豫光集团有限责任公司。公司成立于1957年，是全国铅行业资质最齐全、技术水平最领先的企业之一，连续多年位列中国企业500强（2024年集团口径：第331位，营收728亿元）。

豫光金铅创立了《富氧底吹氧化—液态高铅渣直接还原》炼铅工艺，被誉为《中国铅冶炼四次革命性升级》的引领者，被工信部列为有色金属行业能效标杆企业。2024年，公司参与完成的《新一代绿色高效提炼稀贵金属技术及应用》荣获国家科技进步二等奖。

产能与产量数据（上市公司口径）

2024/2025年财务数据

核心竞争优势与风险

1）技术领先：独家掌握富氧底吹氧化-液态高铅渣直接还原等多项国际领先炼铅工艺；铜阳极泥贵金属回收技术行业领先。

2）副产品体系：铅铜冶炼过程可回收金、银、锑、铋、硒、碲等十余种伴生金属，吨铅综合收益高于行业均值。

3）循环经济：废铅蓄电池处理能力54万吨，40%的白银来自废旧电池回收；再生铅占比持续提升。

4）LME/LBMA注册：铅、铜、银均在伦敦金属交易所和上海期货交易所注册，具备国际化销售能力。

5）转型新材料：2025年重点推进《四大新材料》（高纯金属、铜箔、铅锌合金、新能源材料），7N超纯碲、铟等高端产品加速产业化。

6）主要风险：铜冶炼95%以上原料依赖外购，受TC/RC持续负值（2025年现货约-40至-50美元/干吨）影响，铜板块承压明显。

2.2 河南金利金铅集团有限公司

基本情况

金利金铅集团（简称《金利集团》）成立于1995年/2003年，是首批通过工信部铅冶炼行业准入审核的民营企业。近年来规模扩张速度在三家中最为迅猛，2024年营收518亿元首次跻身中国企业500强，2025年营收593亿元，排名升至第420位，规模已超越豫光集团整体口径。

营收规模追踪

产能与特色

金利集团以电解铅冶炼为核心主业，年铅产能约30-40万吨，并向下延伸白银（约1500吨/年）、黄金、氧化锌等副产品综合回收。公司自主研发的新型火法炼锌技术属国际首创，较传统工艺能耗降低30%、污染物排放减少40%以上。2024年，公司《过程固废资源化适配》模式入选国家级《无废企业》典型案例，是河南省唯一入选案例，具备显著的政策先机。

1）技术创新突出：新型火法炼锌技术国际首创，推动企业在锌基材料领域快速扩张。

2）规模增速最快：近两年营收增速在三家中最高，2025年营收超越豫光集团整体口径，跃居济源冶炼第一。

2.3 济源市万洋冶炼（集团）有限公司

基本情况

万洋集团始建于1995年，是典型的民营有色冶炼集团，以《从乡间小炼铅作坊起步》的创业故事著称。经过30年发展，现拥有6000余名员工、多个独资及合资子公司，主营有色冶炼、新能源、金银制品、化工等多元产业链。2024年销售收入484亿元，进入2025年中国企业500强（第497位）。

主要产能体系

独特竞争优势

1）循环经济最完整：构建绿色冶炼、复合肥/建材、贵金属深加工、大健康、新能源五大产业链，资源利用率高达98%以上，吨铅能耗比行业均值低42%。

2）物联网回收体系：整合3.6万个回收网点，年回收废旧电池超10万吨，相当于减少碳排放30万吨。

3）2025年新布局：年产15万吨锌基材料绿色智造项目投产，预计年营收增加120亿元；与西安交通大学合作研发钠离子电池材料，布局新能源材料领域。

2.4 济源其他铅冶炼企业

济源除三大龙头外，还有若干中小型铅冶炼及再生铅企业，以及新建项目：

·灵宝市新凌铅业有色金属冶炼及延链配套项目（三门峡/灵宝方向延伸）：已列入2025年河南省重点项目，规划年产电解铅20万吨、电解锌5万吨，综合回收金、银、锑、铋等贵金属2000吨，配套50万吨新型肥料装置，是新增冶炼规模最大的项目之一。

·济源新动能·新储能产业园：规划2.5万吨废旧锂电池梯次资源回收、22万吨电解铅绿色提升、钠电池中试基地等，是济源向新能源方向延伸的重要平台。

·天能集团（濮阳）再生铅项目：再生铅新项目规划30万吨废旧电池处理能力+5万吨铅电解湿法提纯，是河南省再生铅产能的重要新增来源。

三门峡黄金冶炼集群

黄金、铜箔与稀散金属

三门峡市灵宝地区地处《小秦岭金矿带》，是我国储量最为丰富的黄金产区之一，也是最重要的黄金采选和冶炼加工基地。当地形成了以灵宝黄金、中原黄金冶炼厂（豫光集团旗下）、国投金城冶金为核心的黄金冶炼集群，同时孕育出以铜箔为代表的铜深加工产业链（灵宝被授予《中国铜箔谷》称号）和以镓、锗、碲为代表的稀散金属提纯产业链，战略价值极高。

3.1 灵宝黄金集团股份有限公司（03330.HK）

基本情况

灵宝黄金是港交所主板上市公司，属地方国有企业。业务涵盖黄金及伴生元素的勘探、采选、冶炼、精炼全产业链，旗下拥有灵宝南山、灵宝鸿鑫、桐柏兴源（南阳）、哈巴河华泰（新疆）、赤峰金蟾（内蒙古）、吉国富金（吉尔吉斯斯坦）六大矿山基地。截至2023年底，国内外总黄金资源量约137.40吨，平均品位5.44g/t，资源禀赋优越。

产能与产量

财务情况与核心价值

2024年冶炼分部总收入约120.4亿元（同比+13.42%），成功扭亏为盈，录得溢利约4827万元。公司绝大部分利润来自自有矿山的采矿业务，矿产金完全成本约345元/克（2024H1），处于行业较低水平，成本优势明显。

冶炼分部大量外购合质金的贸易业务（毛利率仅约0.5%-1%）虽推高营收，但真正体现公司核心价值的是矿山采矿分部。

1）黄金资源量：国内外总资源量约137.40吨，国内主要集中于灵宝南山分公司，为小秦岭金矿带核心区域。

2）矿山扩产：2025年重点推进南山分公司白桦选厂项目，目标保持年产量增速10%以上。

3）铜箔战略：依托黄金冶炼伴生的电解铜，宝鑫电子铜箔年产能7.5万吨，4.5微米超长极薄铜箔（应用于中国空间站和核心舰）技术全国领先。

3.2 河南中原黄金冶炼厂有限责任公司

中原黄金冶炼厂是中国黄金集团在三门峡布局的全资黄金冶炼子公司，属集团《铅锌铜+贵金属》综合体系中的黄金精炼核心环节。公司自主研发了年处理150万吨精矿的铜金底吹熔炼旋浮吹炼技术装备，荣获中国有色金属工业科学技术奖一等奖，是亚洲重要的黄金及有色金属综合回收基地。

在提升金、银、铜等主打产品纯度的同时，可有效回收铂、钯、镍、硒、碲、砷、铅、锌等十余种稀散材料，工厂所处的三门峡高端铜箔产能占全国约40%，高纯镓产能占全国约27%，高纯砷占30%，高纯锗占25%，稀散金属综合回收能力居全国前列。

3.3 国投金城冶金有限责任公司

国投金城冶金是央企国投（国家开发投资集团）旗下的黄金冶炼企业，位于三门峡灵宝地区。与灵宝黄金、中原黄金共同构成三门峡《黄金三角》格局。三家企业产品品种高度互补，均可回收大量稀贵稀散金属，共同支撑三门峡成为全国最重要的黄金冶炼及稀散金属综合回收基地。

3.4 三门峡稀散金属的战略价值

三门峡地区黄金冶炼产生的大量冶炼副产品具有极高战略价值，在国际供应链中处于关键节点位置。随着全球对芯片、光伏、新能源的需求持续增长，稀散金属的战略价值有望进一步提升。

洛阳钼业：全球资源布局的河南旗舰

洛阳钼业（603993.SH / 3993.HK）总部位于洛阳市栾川县，是河南唯一真正具备全球矿产资源战略的有色金属集团，也是河南市值最大的有色上市公司。公司以铜、钴、钼、钨、铌为主要品种，通过收购刚果（金）TFM和KFM铜钴矿、巴西铌矿、澳大利亚铜钴等全球资产，已成为全球最大的钴矿和铌矿生产商之一、全球前十大铜矿生产商。

4.1 2025年主要财务与产量数据

4.2 核心竞争力与战略展望

洛阳钼业与典型的《依赖加工费》模式炼厂根本不同，具有高度的资源自给率，是河南有色行业中盈利能力最强的企业。

2024年TFM混合矿项目如期达产达标，形成5条生产线45万吨年铜产能，加上KFM 15万吨，合计在刚果（金）拥有60万吨以上年铜产能。公司2025年产量指引铜60-66万吨，中长期目标是2028年产铜80-100万吨，成长确定性高。

1）大钴周期受益者：钴产量2024年翻倍至11.42万吨，随全球新能源电池需求增长，钴业务弹性巨大。

电解铝产业带

郑州/焦作/巩义/伊川

河南省电解铝产业规模相对于全国来说并非最大（新疆、云南、内蒙古均超河南），但仍拥有多家上市公司，且背靠铝土矿资源（豫西铝土矿带），历史上曾是全国主要氧化铝产地。近年河南铝冶炼面临能源成本压力，产能有向外转移趋势，但仍保留相当规模。

5.1 河南中孚实业股份有限公司（600595.SH）

中孚实业是郑州/巩义地区主要电解铝上市公司。2025年年报数据：营收230.68亿元（+1.35%），归母净利润16.17亿元（+129.83%），创历史新高。

公司拥有电解铝产能75万吨/年（河南巩义25万吨火电铝 + 四川广元50万吨绿色水电铝），2025年已完成对中孚铝业剩余24%股权的收购，电解铝权益产能100%归属公司。2025年受益于氧化铝价格大幅回落（年均-7.6%）和铝价上行，盈利大幅修复，全年铝精深加工产品出口41.61万吨（+70.73%），公司宣布未来3年分红比例不低于60%。

1）绿色水电铝占比高：四川广元50万吨水电铝为主要盈利驱动，碳排放优势突出。

2）氧化铝自给率为零：100%外购氧化铝，2024年氧化铝价格暴涨（年均+40%）导致利润受压，2025年氧化铝价格大幅回落后盈利显著恢复。

3）产业链配套：配套15万吨炭素产能、90万千瓦电力、225万吨氧化铝采购能力，布局较完整。

5.2 焦作万方铝业股份有限公司（000612.SZ）

焦作万方是焦作地区电解铝龙头，电解铝产能约42万吨/年。公司正筹划以发行股份购买资产方式收购三门峡铝业（开曼铝业（三门峡）有限公司）100%股权，三门峡铝业是国内头部氧化铝现货供应商，与万方电解铝形成上下游协同。

如收购完成，焦作万方将实现电解铝+氧化铝一体化布局，大幅降低原料成本依赖，是重要的战略突破点。

5.3 神火股份（000933.SZ）——豫中煤电铝一体化

神火股份是河南创业企业，以煤炭+电解铝+铝箔一体化著称。公司电解铝产能170万吨/年，但主要产能地处新疆（80万吨）和云南（90万吨），河南豫中地区仅保留煤矿资源（梁北矿等）。公司煤电铝一体化模式使综合成本位居行业前列，2022年实现归母净利润75.71亿元（历史高点）。2024年受氧化铝价格大涨+煤炭价格下行双重压制，利润有所收窄，但仍是行业低成本标杆之一。

5.4 河南明泰铝业股份有限公司

河南明泰铝业是郑州地区铝板带箔加工领域民营龙头，2024年河南民营企业100强第13位，营业收入264.42亿元，主要从事铝板、铝带、铝箔等铝压延加工产品的生产和销售，产品覆盖3C电子、新能源汽车、建筑等多个下游领域。与豫光铜箔、宝鑫铜箔形成河南《金属箔材》产业集群的铝材侧补充。

5.5 伊川豫港龙泉铝业有限公司

伊川豫港龙泉是洛阳伊川地区的电解铝企业，2024年河南民营百强第92位，营业收入约35.52亿元，电解铝产能相对较小。公司依托豫西铝土矿带，构建《铝土矿采选+氧化铝+电解铝》一体化雏形。

鹤壁镁冶炼：中国镁谷

鹤壁市是国家重要的镁合金新材料产业基地，被授予《中国镁谷》称号。依托豫北地区白云石矿资源，鹤壁形成了以镁冶炼为核心、以镁合金深加工为延伸的产业集群，涵盖原镁、镁合金、镁压铸件等产品。鹤壁圣力源冶金有限公司、河南镁宝合金有限公司等是该集群的代表性企业。

鹤壁镁产业的战略价值正在提升。镁是最轻的结构金属，在汽车轻量化（新能源汽车用镁量是传统车的3-5倍）、航空航天、3C电子等领域需求快速增长。

国家政策支持《做大做强中国镁谷》，发展用于汽车座椅、转向盘轮芯、轮毂等的轻量化高强度镁合金。随着新能源汽车渗透率提升，鹤壁镁产业有望进入新一轮成长周期。

其他地区分散型冶炼企业

7.1 郑州有色加工

郑州是河南省会，集聚了多家铜、铝、贵金属精深加工企业，规模虽不及济源、三门峡，但产品层次较高，多以中间品及下游制品为主。主要包括：

1）河南新昌铜业集团有限公司：2024年营收137亿元（河南民营百强第22位），主要从事铜基材料的冶炼和加工，产品以阳极铜、阴极铜及铜合金为主。

2）河南新昌电工科技有限公司：关联企业，营收92亿元，电工用铜导体材料制造。

3）河南万达铝业有限公司：郑州地区铝加工企业，营收76亿元（民营百强第38位）。

7.2 安阳/濮阳再生铅集群

根据河南省政府2024年发布的《废弃物循环利用体系建设行动方案》，安阳、焦作、濮阳、济源被列为重点发展再生铅产业的区域，支持《废铅蓄电池—再生铅—铅精深加工》产业链条建设。

安阳地区有数家中小型再生铅冶炼企业；濮阳则有天能集团旗下子公司的再生铅项目正在扩产（规划30万吨废旧电池处理+5万吨铅电解湿法提纯）。

7.3 洛阳/栾川钼钨冶炼

除洛阳钼业外，栾川地区还有中色钼业（中国有色集团旗下）等钼冶炼企业。栾川被称为《中国钼都》，是全国最大的钼矿石生产区，本地钼冶炼能力十万吨级（钼精矿），产品覆盖钼粉、氧化钼、钼铁等。配合洛阳钼业的钼冶炼产能，洛阳/栾川合计钼产品产量占全国的重要份额。

7.4 南阳银铅资源区

南阳桐柏地区是全国重要的银铅矿资源区，灵宝黄金旗下桐柏兴源金矿即位于此。此外，桐柏地区还有多个银铅锌矿采选企业，产出的铅锌银精矿大多通过长途运输汇入济源、三门峡等地冶炼厂，是河南有色冶炼原料供应体系的重要组成部分。

行业竞争格局与深度分析

8.1 三驾马车（济源铅系）横向对比

8.2 利润驱动因素拆解

（1）贵金属综合回收——最关键利润增量

铅矿石中通常伴生金、银、铜、锑、铋等贵重元素，且在原料采购定价中往往以低价甚至不计价，导致综合回收副产品具有极高毛利率。2024-2025年金价年均+42%、银价年均+42%大幅提振企业利润，是超额盈利的核心来源。三家企业均从此项获益，豫光（副产品体系最完整）受益最大。

（2）再生铅比例提升——降低原料成本依赖

废铅蓄电池为原料的再生铅，原料成本受废铅蓄电池回收价格驱动，独立于矿山供应链，从而打开了盈利结构的多样性。三家企业合计废旧电池处理能力超100万吨/年，占全国总量约20%。

（3）铜冶炼——负值冶炼费带来的风险

铜精矿加工费TC/RC在2024-2025年持续处于深度负值（现货-40至-50美元/干吨），导致铜冶炼厂每生产一吨实际亏损。

（4）循环经济副产品——万洋特色

万洋的硫酸-复合肥-石膏板链条，将铅冶炼产业链延伸至化工农业领域，复合肥（60万吨/年）和石膏板（5000万平方米/年）形成稳定的利润贡献点，是三家企业中产业链延伸最完整的范本。

8.3 全省主要炼厂风险矩阵

产业升级与转型趋势

9.1 从炼厂到新材料企业的战略转型

2024-2025年，全省主要炼厂普遍将战略重点转向新材料领域，从传统有色金属的粗放冶炼升级为高端、精细化新材料产品：

1）豫光金铅：重点推进高纯金属（7N超纯碲、铟等）、极薄铜箔、铅锌合金、新能源材料四大产业链，向半导体材料、核工业材料等高端领域布局。

2）万洋冶炼：布局锂/钠离子电池材料、铜箔等新能源材料方向，与西安交通大学合作研发钠离子电池材料。

3）金利金铅：新型炼锌技术已形成锌基材料产业化能力，推进锌基新材料和电池级铅产品深加工。

4）三门峡黄金集群：高纯铜箔（宝鑫电子4.5微米超长极薄铜箔全国第一）、高纯镓/锗/碲等稀散金属战略产品加速扩产。

5）鹤壁镁谷：发展轻量化高强度镁合金，向新能源汽车、航空航天等高端应用场景转型。

9.2 数字化与智能化改造

济源有色金属集群在智能制造方面走在全省前列。2024年济源综合科技创新水平指数居全省第5位，全社会研发投入同比增长63.4%，占GDP比重达3.44%。

1）豫光集团成立全省首个有色金属行业产教融合共同体；

2）万洋集团整合物联网回收网络（3.6万个节点），实现城市矿山数据化运营；

3）灵宝黄金引入矿山MES系统，打通矿山采选全流程数据链；

4）洛阳钼业TFM/KFM矿山推广数字化控制与AI设备运维。

9.3 国家政策导向

·严控铜铅锌冶炼新增产能：国家工信部建议参照电解铝行业产能天花板经验，对铜、铅、锌等重点金属设定产能上限，防止无序扩张。

·绿色化、数字化改造：《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》明确推进铜、铅、锌冶炼节能减污降碳改造，逐步淘汰低效工艺。

·再生金属目标提升：方案明确再生金属产量突破2000万吨，再生铅行业持续扩大；废铅蓄电池回收、大宗固废综合利用持续获得政策支持。

·稀散金属出口管制：2025年国家对钨、碲、铋、钼、铟、镓等实施出口管制，三门峡、洛阳相关产品的战略价值大幅提升。

9.4 区域格局总体判断

河南省有色冶炼行业格局总体呈《双核极化、多点支撑》的态势：

1）济源铅银集群和洛阳（钼业）是两大绝对核心；

2）三门峡黄金/稀散金属集群是战略亮点；

3）郑州/焦作/巩义铝冶炼带处于转型升级关键期；

4）鹤壁镁谷处于战略培育阶段。

9.5 2025-2026年行业展望

1）宏观价格环境：2025年金价年均+42%、银价年均+42%，贵金属周期对河南铅银冶炼企业的利润贡献是历史性的，预计2026年企业业绩整体仍将维持高位。

铅价2025年全年在16500-17500元/吨区间震荡，供需偏紧格局有望延续。铜TC/RC在负值区间持续扰动，铜冶炼企业承压不减。

2）供给端：在反内卷政策约束下，新增产能审批趋严，现有头部企业的市场地位更为稳固；再生铅占比提升趋势不变，有望进一步压低原生铅成本。

3）转型新材料：高纯金属（半导体级）、铜箔（新能源电池/PCB）、锌基材料（新能源汽车）、稀散金属（镓、锗、碲出口管制受益）是企业穿越周期、提升估值的核心逻辑，建议重点关注各企业新材料板块的产业化进度。

附录：河南主要有色冶炼炼厂完整一览