一、五一假期主要品种涨跌

五一假期期间，全球股市走势分化，受地缘局势反复、油价波动及科技股业绩驱动呈现“先涨后跌、亚太领跑”的格局。美伊谈判仍无共识，外盘有色板块整体偏弱震荡，伦铜价延续高位震荡走势；外盘LME铝价小幅反弹，因中东冲突边际升级；贵金属整体震荡下行；镍价震荡运行；锡价震荡运行；伦铅波动较小。

（来源：紫金天风期货期货）

二、五一假期期间热点事件

金属热点：

铜：

伦敦金属交易所经征询后正式实施持仓限额新规

伦敦金属交易所（LME）周四表示，在与会员及其他相关方开展为期一个月的意见征询后，将全面落地持仓限额相关全部规则修订提案。本次规则修订提案包含一项新规：为非会员主体设立受监管主体（PSR）身份，以满足英国金融行为监管局的监管要求，确保持仓规则及配套安排适用于所有参与伦敦金属交易所市场交易的主体。新规将于7月7日正式生效；其中PSR身份设置将设置六个月过渡期，过渡期截止至2027年1月6日。伦敦金属交易所在决议公告中称，2月27日至3月27日开展的意见征询收到反馈中，市场参与方普遍支持设立PSR身份的相关提案。公告同时明确，若伦敦金属交易所会员代理客户进行交易，会员仍需承担主体责任，确保其代客户持有的持仓符合相关监管规则要求。

多米尼加共和国叫停GoldQuest采矿项目

外电5月4日消息，多米尼加共和国总统路易斯·阿比纳德尔（Luis Abinader）周一责令暂停与GoldQuest Mining的金铜项目相关的任何活动。此前数千人因环境担忧举行抗议。Romero项位于圣胡安省，由加拿大的GoldQuest公司开发。

南方铜业、淡水河谷铜生产成本转负 行业罕见现象凸显副产品红利

外电5月1日消息，彭博社报道，受黄金、白银等副产品价格飙升影响，铜矿企业Southern Copper Corp.（南方铜业）和Vale SA（淡水河谷）出现罕见现象——铜生产成本转为负数，而其他主要铜生产商的成本仍维持正值。这一特殊情况源于两家企业矿床的多金属属性，副产品销售收入大幅增长，已超过铜生产本身的成本支出。数据显示，南方铜业公布，今年一季度扣除副产品销售收入后的铜现金成本为每磅-11美分，较去年同期的每磅77美分大幅下降，降幅达114%。这意味着该公司仅通过从矿山开采铜矿石就能实现盈利，甚至无需计入铜本身的销售价格；淡水河谷的铜生产成本也实现全成本转负，一季度铜全成本降至每吨-642美元，主要得益于强劲的副产品收入及成本优化。

Meridian Mining伦交所主板上市募资3400万英镑，推进Cabaçal铜金项目

外电5月1日消息，专注于巴西Cabaçal铜金项目的Meridian Mining正式在伦敦证券交易所主板市场挂牌交易。公司通过机构配售及270万股、每股92便士的散户发行，共募集资金2500万英镑（约3400万美元）。公司此次伦敦上市募资将用于推进其位于巴西马托格罗索州的Cabacal金铜项目。该项目为先进的火山成因块状硫化物矿床，预可研显示10年矿山寿命内，目标年产黄金当量14.1万盎司，税后内部收益率约61%，属于高利润率项目。公司正推进最终可行性研究及建设阶段，计划在巴西打造可扩展的金铜平台。Cabacal项目是Meridian的核心资产，此次伦敦上市及融资为其后续开发提供了资金支持。

基金持仓主导铜价 高库存与价格背离显现

外电5月2日消息，路透专栏作者Andy Home撰文指出，当前LME三月期铜价格约为13,000美元/吨，反映市场对供应短缺的定价，但交易所仓库库存高企且时间价差处于深度正价差，释放出供应充足的信号。全球交易所铜库存为130万吨，较去年初增加80万吨。传统指标显示铜价应更低，但基金力量压倒基本面：CME铜期货主力合约上，基金经理净多头头寸达59,132手，为1月中旬以来最大看涨承诺；上期所铜合约持仓仍高达52万手。铜已成为押注伊朗战争持续时间的多资产投机工具，多空双方均受制于霍尔木兹海峡的下一步消息。

ICSG预计2026年全球精炼铜过剩9.6万吨 逆转此前短缺预期

外电5月2日消息，路透专栏作者Andy Home撰文指出，国际铜研究组织（ICSG）最新预测显示，2026年全球精炼铜市场将出现9.6万吨供应过剩，较2025年10月预计的15万吨短缺出现显著逆转。ICSG还将2026年全球铜消费增速从此前的2.1%下调至1.6%，归因于伊朗危机“可能削弱全球经济前景并对铜需求产生负面影响”。ICSG同时大幅上修2025年全球铜供应过剩至45.5万吨，是去年10月预估17.8万吨的两倍多。2025年全球精炼铜产量同比增长4.5%，远高于此前预计的3.4%，其中中国产量增长9%、相当于额外增加100万吨。

NOAA裁定TMC深海采矿申请完全合规

外电5月1日消息，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）裁定The Metals Company（TMC）的深海海底采矿申请完全合规，该决定使TMC在太平洋Clarion Clipperton区的项目向2027年初获得最终许可证迈进了一步。TMC的申请现进入认证阶段，将在《联邦公报》上公布，随后发布环境影响声明草案征求公众意见，最终由NOAA做出裁决。CEO Gerard Barron称，这一裁定是NOAA透明、基于规则流程中的重要一步。

智利3月铜产量同比降9.04%至43.4万吨 制造业产出亦下滑

外电4月30日消息，智利国家统计局（INE）周四公布的数据显示，全球最大铜生产国智利今年3月铜产量同比下降9.04%，从去年同期的47.7万吨降至43.4万吨。同日发布的另一份报告显示，该国3月制造业产出同比下降4.5%，主要受食品生产下降拖累。该数据未达到路透调查经济学家预期的制造业产出下降1%的水平。铜因其在多个行业的广泛应用被视为经济风向标。

铝：

印尼3月铝出口创28个月新高，对美国罕见出口

5月5日（周二），印尼统计局及进出口数据聚合平台贸易数据监测（Trade Data Monitor）显示，印尼3月铝出口量较上月逾增长一倍，创下自2023年11月以来的最高水平，其中还包括一批罕见的运往美国的货物。这个东南亚国家3月未锻造铝出口总量为88554吨，高于2月的33490吨。在中东战争导致铝市场面临严重短缺之际，预计印尼今年将大幅提高产量。印尼哈马黑拉岛韦达湾（Weda Bay）首次实现铝产品出口，当地一家由中国青山控股集团（Tsingshan Holding Group）和信发集团（Xinfa Group）合资拥有的冶炼厂近期已开始投产。

加拿大两大联邦举措出台 重塑矿企融资、优先级及监管格局

外电5月1日消息，Jennifer Wasylyk与Carla Potter在专栏中指出，加拿大近期推出两项联邦举措——首个国家主权财富基金“加拿大强国基金”（Canada Strong Fund）及联邦国防工业战略，共同标志着矿企项目的融资、优先级排序和监管方式将发生重大转变。这两项举措体现出加拿大将关键矿产视为国家资产而非单纯大宗商品的战略视角，对资本市场、项目开发、供应链及治理领域均产生重要影响。据悉，加拿大是全球关键矿产资源大国，已探明锂、钴、镍等多种关键矿产储量位居世界前列，此次举措将进一步强化其在全球关键矿产供应链中的地位。

美国银行：上调今年铝价预估12.7%至每吨3,309美元

外电4月30日消息，4月30日（周四），美国银行（BOFA）周四在一份报告中称，上调今年铝价预估12.7%至每吨3,309美元，因中东冲突导致当地铝冶炼设施遭遇破坏。预计到2027年第二季度至第四季度，铝价料升至每吨4,000美元。该投行在报告中称，矿山铜供应依然紧俏，“我们预计今明两年，铜市仍将存在供需缺口。”报告预计铜价将逐步升至每吨15,000美元上方。

世界银行上调铝价预测 预计2026年铝均价3200美元/吨

世界银行在在4月28日发布的《大宗商品市场展望》报告中大幅上调铝价预测，预计2026年基准铝均价将达到3200美元/吨，较2025年均价2632美元/吨上涨约21.6%。报告同时预测，随着市场供需逐步调整，2027年铝均价将小幅回落至3000美元/吨。世界银行在报告中指出，其铝价预测面临的风险偏向于上行，主要理由包括潜在的供应中断可能性，以及人工智能（AI）产业快速发展带来的意外需求增量。这两大因素可能推动铝价进一步超越当前3200美元/吨的预测中枢。

锌铅：

South32亚利桑那锌银项目成本井喷超50%至33亿美元

外电4月30日消息，South32周四宣布，其位于亚利桑那州南部的Hermosa锌银项目Taylor矿床的一期资本成本从2024年可研估算的22亿美元猛增至33亿美元，涨幅超50%。首次投产时间推迟至2028财年下半年，较原计划晚一年。满产时间从2030财年推迟至2031财年。公司将此归因于承包商表现不佳、生产率低于预期、范围变更，以及通胀、美国关税和投入成本上涨。年度维持资本也从3600万美元升至约5000万美元，单位运营成本从86美元/吨上调至100美元/吨。

Taylor锌银项目矿石储量增52% 矿山寿命延长至33年

外电4月30日消息，尽管成本超支和工期延误，South32表示其位于亚利桑那州南部的Hermosa锌银项目Taylor项目的规模有所提升：矿石储量增加52%，矿产资源量增加10%，预计矿山寿命从28年延长至约33年。相邻的Peake铜矿床矿产资源量也增加了32%，显示Hermosa矿区长期增长潜力。Hermosa项目还包括Clark锰矿床，锌、铜、锰均被美国地质调查局列为关键矿产。South32正将投资组合向脱碳相关金属转型，Taylor有望成为全球最大、成本最低的锌矿之一。

Arizona Metals的Kay铜锌多金属项目PEA现负值

外电4月30日消息，Arizona Metals公布其Kay多金属项目的初步经济评估（PEA）结果，在基准情形下（铜4.70美元/磅、锌1.27美元/磅、金3100美元/盎司、银38美元/盎司），项目税后净现值（5%折现）为-600万美元，内部收益率仅4.9%，总资本成本7.31亿美元。在现货价格情境下（铜6.05美元/磅、锌1.57美元/磅、金4745美元/盎司、银77.48美元/盎司），Kay项目的税后净现值升至4.45亿美元，内部收益率达14.9%。公司CEO Duncan Middlemiss称，当前PEA仅捕获了Kay项目更广泛机会的一部分，现货价格敏感性分析显示出更有利大宗商品价格假设下的可观上行空间。目前PEA仅基于Kay总指示资源量928万吨的71%，未包含推断资源量。公司正研究替代加工方法，以改善项目经济性。

美国银行上调2026年锌价至每吨3,309美元

外电4月30日消息，美国银行（BOFA）周四在一份报告中上调了2026年锌价预测。美银将2026年锌价预测上调12.7%至每吨3,309美元，并指出中国以外市场的锌供需格局预计将维持偏紧状态。

2026年一季度全球矿业并购额达216亿美元 创近三年同期新高

外电4月29日消息，外电4月29日消息，全球矿业并购活动在2026年第一季度迎来三年来最强劲开局。根据国际律师事务所White & Case LLP的统计数据，今年1-3月全球共完成121宗矿业交易，高于去年同期的117宗和2024年全年的102宗；合计交易额达到216亿美元，较2025年一季度增长34%（增加55亿美元），较2024年一季度增长55%（增加77亿美元）。这一势头延续了2025年全年矿业并购额达937亿美元、创13年新高的强劲趋势。关键矿产和地缘政治正在重塑矿业并购版图，战略合作正成为主导结构（32%受访者视为今年最可能交易形式）。黄金被视为下一个整合焦点，贵金属板块未来12个月整合可能性最高，其次是关键矿产。

镍：

印尼计划对煤炭和镍征收出口关税和暴利税 以减轻补贴负担

5月04日讯，据外媒报道，印尼计划对煤炭和镍征收出口关税和暴利税，以抵消国家预算中不断上涨的补贴成本。财政部长Purbaya Yudhi Sadewa表示，拟议的措施仍在与能源和矿产资源部进行讨论中。据安塔拉通讯社周一报道，他表示：“我们正在与能源部进行讨论，但可以肯定的是，收入足以弥补补贴缺口。”Purbaya表示，煤炭和镍的出口尚未征收出口关税，这造成了漏洞，可能导致低报价格和走私行为，同时也限制了海关当局在货物离境前进行检查的能力。预计出口关税的引入将赋予海关总署（DJBC）更大的权力，使其能够在出口前检查货物，从而有助于遏制税收流失。

格林美与印尼淡水河谷、韩国ECOPRO共商镍资源产业链合作

近日，印尼淡水河谷（PTVI）首席执行官Bernardus Irmanto、韩国ECOPRO社长宋豪睃一行访问格林美（002340）荆门循环经济产业园，格林美董事长许开出席接待，三方就镍资源开发及下游产业链合作举行战略会谈。会谈中，三方明确了各自在产业链中的协同定位：PTVI提供镍矿资源保障，格林美发挥湿法冶金技术优势，ECOPRO负责正极材料制造与市场应用。各方重点围绕印尼BNSI项目的建设推进达成共识，承诺协力解决项目落地难题，旨在建立一条稳定的镍资源及下游材料供应体系，以满足全球核心市场需求。

亚洲开发银行推出新融资计划 聚焦亚太关键矿产供应链建设

外电5月3日消息，路透社报道，亚洲开发银行（ADB）于周日正式推出一项新的融资计划，旨在帮助亚太地区国家发展关键矿产供应链——这些关键矿产主要应用于清洁能源、电池、电动汽车及数字技术领域，此举将进一步支撑全球能源转型和科技产业发展。亚洲开发银行在声明中表示，该融资计划将重点帮助亚洲国家推进关键矿产相关项目的筹备工作，并为矿产加工、制造及回收环节的基础设施提供资金支持。据悉，亚太地区是全球关键矿产的主要供应地，锂、钴、镍等矿产储量丰富，该计划的推出将推动区域矿产产业向高附加值环节延伸。

Nickel Industries增持ENC HPAL镍钴项目至46% 预计5月试车

外电4月29日消息，澳交所上市镍企Nickel Industries（旗下印尼Hengjaya矿）在季报期内以4600万美元增购Excelsior镍钴（ENC）HPAL项目2%权益，持股比例从44%提升至46%。该项目仍在建设中，主要工艺和基础设施的预调试已取得进展，预计5月开始试车，目标今年10月底前满产。公司已在调试前以远低于当前现货水平的价格储备了HPAL所需硫磺，以管理投入成本波动。董事总经理Justin Werner表示，公司将继续专注于二季度成功完成ENC HPAL及精炼厂的试车工作。

锡：

锡矿商Alphamin一季度锡EBITDA创纪录1.58亿美元

外电4月29日消息，刚果（金）锡矿商Alphamin Resources（旗下Bisie矿）公布截至3月31日的2026财年一季度业绩，实现创纪录的息税折旧摊销前利润（EBITDA）1.58亿美元，环比增长46%。主要得益于锡价大幅上涨：当期平均锡价达49278美元/吨，较上一季度的37995美元/吨上涨30%。公司宣布2025财年末期现金股息为每股0.13加元。受益于道路状况改善及强劲锡价，公司现金净增1.28亿美元。

钴锂：

嘉能可：刚果钴一季度产量锐减 预计钴出口年内将恢复正常

外电4月30日消息，矿业巨头嘉能可于4月30日表示，预计刚果民主共和国的钴出口将在2026年内恢复正常，以履行剩余的出口配额。嘉能可2026年的配额连同从2025年结转的分配量总计为22,800吨。在其第一季度生产报告中，嘉能可披露一季度钴产量为5,800吨，较去年同期显著下降39%，主要归因于刚果民主共和国持续实施的出口配额制度。该公司确认，刚果的钴出口配额制度将至少持续到2027年底，其位于Kamoto铜业公司（KCC）和Mutanda矿区的超额产量目前正在该国储存，待条件允许时再行出售。嘉能可同时指出，为应对出口限制并控制成本，公司正在推迟最终的钴加工作业。

Core Lithium同意向嘉能可出售20,000吨锂粉

4月30日讯，Core Lithium公司表示，同意以每吨290美元（CIF）的价格向嘉能可（Glencore）出售20,000吨锂粉。该交易将通过达尔文港（Darwin Port）并利用现有的芬尼斯（Finniss）物流链完成。公司正在探索销售剩余55,000吨锂粉库存的途径。

瑞银大幅上调锂价预期，预示市场供需趋紧

4月30日讯，瑞银证券最新研报大幅上调锂价预测，认为本轮锂周期与以往不同，需求增长斜率更高，供给响应相对滞后。报告将电池级碳酸锂价格中期预测上调17%-47%，其中2027年预测值上调幅度最大，达到41875美元/吨。需求端三条线索强劲：储能需求被抬高，预计2030年全球电池储能系统需求将达到约1.6TWh，项目管线合计超2.1TWh；电动车经济性改善，采用两年15%的复合增速假设；中国电动卡车加速渗透。供给端虽能响应但面临约束，模型预计2025-2027年全球锂需求从170.2万吨增至232.4万吨LCE，同期风险加权供给增量约59.6万吨LCE，需求略快于供给，导致市场缺口扩大。库存数据显示供应链整体偏紧，中国碳酸锂库存月数处于历史低位。长期来看，锂辉石精矿长期价格上调17%至1400美元/吨，而化工锂长期价格未上调，与中国转化环节利润率压缩有关。报告结论认为，市场需要更高价格和更长时间来逼出下一轮足够大的供给以满足结构性缺口。

国内热点：

央行：将于5月6日开展3000亿元买断式逆回购操作 期限为3个月

为保持银行体系流动性充裕，2026年5月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2026年8月5日（遇节假日顺延）。

商务部发布禁令阻断美国对5家中国企业实施涉伊朗石油制裁措施

商务部公告2026年第21号，公布关于美国对5家中国企业实施涉伊朗石油制裁措施的阻断禁令。商务部根据《阻断办法》第二条、第四条、第六条、第七条和工作机制的决定，发布禁令如下：不得承认、不得执行、不得遵守美国依据第13902号行政令、第13846号行政令等规定，以参与伊朗石油交易为由，对恒力石化（大连）炼化有限公司、山东寿光鲁清石化有限公司、山东金诚石化集团有限公司、河北鑫海化工集团有限公司和山东胜星化工有限公司采取的列入“特别指定国民清单”、实施冻结资产和禁止交易等制裁措施。

李强：加快推进水网建设

中共中央政治局常委、国务院总理李强4月29日至5月1日在广西调研。他强调，要深入贯彻落实习近平总书记关于水网建设的重要论述和重要指示精神，坚持经济效益、社会效益、生态效益、安全效益相统一，加快构建国家水网主骨架，统筹规划建设各级水网工程，强化水资源综合利用，为经济社会发展提供基础支撑和重要保障。

郑栅洁：深化拓展“人工智能+”

国家发展和改革委员会党组书记、主任郑栅洁在《求是》发表署名文章《以高质量实施“十五五”规划推进中国式现代化建设》。文章称，发展新质生产力是高质量发展的内在要求和重要着力点，也是在国际竞争中赢得先机的必然选择。要抢抓数智化发展机遇，推进算力资源规模化、集约化、绿色化、普惠化发展，加强高质量数据资源供给，深化拓展“人工智能+”。

何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话

中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰4月30日晚与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实好中美两国元首釜山会晤和历次通话重要共识，就进一步妥善解决彼此关注的经贸问题和拓展务实合作，进行了坦诚、深入、建设性的交流。中方就近期美对华经贸限制措施表达严正关切。双方同意继续发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、管控分歧、加强合作，推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。

国际热点：

美伊谈判仍无共识，特朗普称伊朗的“新提议”不可接受

4月30日，伊朗递交14点谈判方案，特朗普表态称“不满意”；5月1日，特朗普致函国会称敌对行动已“结束”，从而规避60天期限，但特朗普同时也称伊朗对美国的威胁仍然显著，美方可能恢复打击。美国总统特朗普在当地时间5月3日的一次电话采访中表示，伊朗的新提议是不可接受的。据悉，伊朗已于4月30日通过巴基斯坦向美国转交了最新谈判方案。

欧佩克+计划从6月起将产量目标提高18.8万桶/日

当地时间3日，“欧佩克”发表声明，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼调整产量，并重申对稳定市场的承诺。七国决定在2023年4月宣布的额外自愿减产基础上，计划从6月起将产量提高18.8万桶/日，这将是连续第三个月上调。OPEC在上个月的一份报告中表示，3月份所有欧佩克+成员国的原油平均日产量为3506万桶，较2月份下降770万桶/日，其中伊拉克和沙特因出口受限减产幅度最大。声明草案称，七个成员国将于6月7日再次召开会议。

特朗普称将对欧盟输美汽车和卡车加征25%关税，欧盟将反制

当地时间5月1日，美国总统特朗普表示，由于欧盟未履行双方已达成的贸易协议，美国将对进口自欧盟的汽车和卡车加征关税，税率提高至25%。对此，当地时间5月1日，欧洲议会国际贸易委员会主席朗格表示，特朗普的相关做法“不可接受”，并批评美方“多次违反协议”，这一最新举措恰好证明了美方是多么不可靠。德国副总理兼财政部长克林拜尔4日呼吁美国总统特朗普履行去年夏天与欧盟达成的关税协议。与此同时，克林拜尔明确表示，如果特朗普将欧盟输美汽车关税从此前的15%提高至25%，欧盟将会进行反制。

美国一季度GDP弱于预期

美国2026年一季度实际GDP环比折年增速为2%，低于市场2.3%的预期，强于0.5%的前值。消费方面，一季度美国居民商品消费、服务消费均小幅走弱；投资方面，一季度住宅投资环比继续走弱，主要对应高利率影响。但是，一季度非住宅投资对实际GDP增速拉动从0.33%大幅上升至1.39%，设备投资、知识产权投资为主要拉动。

4月美国ISM制造业PMI持平于52.7，物价指数上升

美国4月ISM制造业PMI持平于52.7，仍维持扩张区间。结构上，新订单指数小幅上升0.6至54.1，反映需求稳健，但产出、就业指数均出现回落。与此同时，物价指数大幅上升6.3至84.6，反映投入压力剧增，对应油价上涨等因素。ISM调查中，受访企业的负面评论占比高达 69%，约 47%的反馈直接提到了中东冲突。

4月欧央行货币政策例会按兵不动

4月欧央行货币政策例会按兵不动，主要再融资利率维持在2.15%。声明中，欧央行表示欧洲经济存在韧性，2026年一季度欧元区经济增速为0.1%（单季）。但是，战争拖累信心、需求和供应链，经济下行风险加剧。通胀方面，欧央行4月强调“上行风险加剧”。政策立场方面，欧央行仍采取数据依赖模式，逐次会议决策。根据市场预期，6月欧央行加息概率高达90%。

三、机构研判

铜：

五一期间中东冲突边际升级，原油走高，风险资产先扬后抑，伦铜3M较假期前下跌0.65%（截至5月5日下午3点），同期美元指数下跌0.5%，离岸人民币贬值0.2%。产业层面，五一假期前三大交易所加上海保税区库存小幅增加，假期间海外交易所库存（LME+COMEX）增加0.2万吨，LME铜Cash/3M贴水扩大，COMEX-LME铜价差环比走强，现货仍有一定支撑。供应端，智利官方数据显示，该国3月铜产量同比下降9.0%，至43.4万吨，第一大产铜国生产仍低于正常水平。国内方面，五一假期前铜下游备货情绪一般，初端加工企业周度开工率震荡下滑，精铜杆开工率下调、铜板带开工率偏稳。精废铜价差缩窄，再生铜杆周度开工率略微提升。总体而言，美伊谈判不确定性仍大，原油高位运行使得情绪面相对承压。当前铜原料供应维持紧张格局，随着铜价回落，国内库存有望进一步去化，将为铜价提供较强支撑。建议重点关注中东局势变化，若局势不能缓和，铜价预计延续震荡调整。（五矿期货）

氧化铝：

五一假期期间国内氧化铝市场成交清淡，现货市场处于半休市状态。上游氧化铝企业维持正常生产，新投产能持续爬坡，广西防城港240万吨项目5月投料试车在即，山西某大型氧化铝企业满产运行，整体供给端压力不减。下游电解铝企业节前普遍压低原料库存，多以刚需采购为主，补库意愿偏弱，港口及厂内库存延续累库态势，仓单总量仍维持在47-49万吨的历史高位区间。海外方面，假期内几内亚矿端政策未见新的扰动，此前配额传闻已被证伪，进口矿价维持平稳。综合来看，节后氧化铝大概率延续供需偏松格局，6月临期仓单超25万吨的到期压力是当前最大灰犀牛，近弱远强格局难以扭转。单边：近月逢高沽空 | 套利：6-9反套继续持有 | 期权：可逢低买入虚值看涨期权，博弈几内亚矿产政策反复，同时保护单边头寸。（广发期货）

铝：

五一假期期间外盘伦铝在3500美金附近震荡运行。宏观面主导行情，美伊谈判几经起伏，特朗普先是拒绝伊朗14点谈判方案，旋即改口称正进行"富有成效对话"，并宣布启动"自由计划"护航霍尔木兹海峡，出动超百架飞机及1.5万名美军协助商船通航，油价应声回落，但实质性通航恢复依然缓慢，地缘风险溢价并未完全消退。基本面方面，LME铝库存假期内降至36.3万吨历史极值，注销仓单比例维持高位，现货升水坚挺，供应缺口持续提供底部支撑。国内现货市场因假期停工，成交基本停滞，节前最后一周华东现货贴水约130元/吨，社会库存维持143-149万吨历年同期高位，市场观望情绪浓厚。外强内弱格局未改，节后沪铝大概率跟随伦铝弱势震荡，重点关注国内社会库存能否在5月顺利启动去库。单边：逢低做多，先关注24000关口终端成交情况，判断是否为短期有效支撑 | 期权：短期难形成单边方向性突破，可卖出深度看涨和看跌期权。（广发期货）

铝合金：

五一假期期间再生铝合金市场交投清淡，下游压铸企业多提前休假，市场基本处于有价无市状态。今年节前备库力度显著弱于往年，企业普遍采取压缩采购、压低库存的策略应对需求淡季。成本端废铝报价假期内持稳运行，国内合规废铝流通偏紧，进口废铝到港减少，为ADC12提供底部支撑，但难以形成独立上行动力。节后需密切关注原铝价格走势及下游压铸企业复工节奏，若5月需求迟迟未见改善，ADC12价格或再度承压下探前低。单边：逢低做多 | 套利：轻仓多AD空AL。（广发期货）

铅：

五一假期期间，伦铅波动较小，截止5月5日下午15:00伦铅累计涨0.39%至1950.5美元/吨。伦铅注销仓单0.57万吨，总库存26.85万吨。5月1日伦铅Cash-3S月差录得-6美元/吨，3-15月差录得-121美元/吨，LME铅月间结构维持偏弱。节间嘉能可旗下Kazzinc位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事放，Kazzinc表示出现部分结构坍塌。Kazzinc年度产锌量约25-30万吨，年度产铅量约10-15万吨。当前公司尚未公布该事故对生产的具体影响，对实际冶炼生产扰动或将有限，后续仍需关注公司是否披露减产范围及修复周期。综合来看，国内蓄企提价或将抬高铅价下方支撑，铅价运行重心或将小幅上移。（五矿期货）

锌：

五一假期期间，伦锌震荡上行，截止5月5日下午15:00伦锌累计涨0.85%至3337美元/吨。伦锌注销仓单1.03万吨，总库存9.63万吨。5月1日伦锌Cash-3S月差录得-9美元/吨，3-15月差录得81美元/吨，LME锌月间结构进一步走强。节间嘉能可旗下Kazzinc位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事放，Kazzinc表示出现部分结构坍塌。Kazzinc年度产锌量约25-30万吨，年度产铅量约10-15万吨。当前公司尚未公布该事故对生产的具体影响，对实际冶炼生产扰动或将有限，后续仍需关注公司是否披露减产范围及修复周期。LME较强的结构支撑下，预计锌价高位震荡为主。（五矿期货）

镍：

五一假期期间，镍价震荡运行，截至5月4日14时，LME镍价报19330美元/吨，较节前上涨0.42%。LME镍库存减少1002吨至276396吨，Cash/3M升贴水基本持平。基本面来看，全球硫磺短缺现状难以缓解，4、5月印尼MHP冶炼厂开工率普遍下调，预计精炼镍累库趋势放缓，甚至存在阶段性去库可能，进而支撑镍价偏强运行。消息面上，印尼拟对煤炭和镍征收出口税及暴利税，以缓解补贴压力，若短期内得以落地，或进一步提高镍产业链成本。预计节后镍价走势仍以震荡上行为主，建议逢低做多。（五矿期货）

锡：

五一假期期间，锡价震荡运行，截至5月4日14时，LME锡价报49020美元/吨，较节前下跌0.67%。LME锡库存减少155吨至8475吨，Cash/3M升贴水基本持平。基本面来看，全球锡库存偏低，缅甸供应恢复缓慢，叠加宏观情绪向好、半导体企业业绩持续超预期，锡价易涨难跌。但高价对下游现实消费存在一定抑制，焊料等加工企业减停产较为普遍，一旦情绪降温，价格也存在回落风险。预计节后锡价跟随宏观情绪波动为主。（五矿期货）

工业硅：

五一假期期间工业硅基本面没有太大变化，市场整体情绪偏谨慎。供给端，西北产区开工率较为稳定，西南地区有少量企业开炉，行业供应压力逐步增加；需求端，光伏产业链持续亏损，多晶硅企业开工率持稳为主，有机硅企业维持联合减产的状态，铝合金企业刚需采购为主，工业硅下游总体需求以弱稳为主。工业硅期现库存维持在高位，去库节奏缓慢，压制盘面反弹空间。节后工业硅价格区间震荡为主，可能的波动区间为8200元/吨-8900元/吨。

多晶硅：

五一假期期间，多晶硅现货价格持稳为主。节前多晶硅期货价格大幅波动，随着政策情绪消退，期货盘面逐步回归基本面定价。供给端，5月行业复产、停产均有，排产量大概率持平于4月；需求端，光伏终端采购需求季节性好转，但产业链大部分企业生产都处在亏损状态，多晶硅下游硅片企业自身订单压力较大，对原材料采买意向不佳。多晶硅企业库存小幅去化，但期货仓单持续增加，压制盘面价格。综合来看，节后多晶硅期货价格偏弱震荡为主，关注政策因素的影响。（国信期货）

黄金、白银：

五一假期期间，外盘金银市场承压下行。地缘方面，美伊冲突骤然升级，紧张局势直接推高油价，强化通胀预期，美债收益率攀升，贵金属因持有成本上升而承压。宏观层面，美国一季度GDP不及预期，但3月PCE同比升至3.5%创近三年新高，初请失业金人数录得18.9万人新低，通胀顽固与就业韧性并存；欧洲央行按兵不动但6月加息可能性大，英国央行暗示或需加息，全球主要央行整体偏鹰，进一步加深市场对利率收紧的预期。不过，世界黄金协会数据显示，全球央行一季度以一年多来最快速度增持黄金，为中长期提供底部支撑。整体而言，预计内盘金银开盘后震荡偏弱运行，操作上建议黄金多单减仓至两成以内，白银以观望为主，耐心等待地缘与宏观信号明朗。（国信期货）

铂金钯金：

五一假期期间，外盘铂钯同样受到宏观因素的压制。美债收益率走高、美元偏强以及全球央行整体偏鹰的信号，推高了持有铂钯等无息资产的资金成本。地缘层面，油价上涨引发的通胀担忧也对工业需求预期形成扰动，但铂钯的基本面格局并未发生实质性改变：铂金供需缺口仍在，为其提供中期底部支撑；钯金需求疲弱的格局也未扭转。短期来看，宏观情绪仍将主导铂钯价格波动，预计节后内盘铂钯跟随金银偏弱震荡。操作上建议多看少动，耐心等待更明确的企稳信号。（国信期货）

碳酸锂：

节前由于锂电需求排产超预期，供应端津巴布韦禁止锂矿出口扰动影响预计5月体现等因素下，市场预计二季度中下旬碳酸锂会出现供需缺口，维持持续去库的趋势，锂价突破年内高点。节日期间，下游需求高景气状态延续，根据储能头条统计，1-4月国内储能中标量达40.73GW/165.71GWh，容量较2025年上涨32%。多家新能源车企公布的4月新能源汽车交付量同比显著提升。节后来看，随着津巴布韦锂矿禁令影响逐渐显现，以及下游排产环比增长的兑现，预计碳酸锂供需格局逐步趋紧。而供应端由于中东地缘问题仍未解决矿山，同时非洲北部地区仍面临较大的安全风险，锂资源供应风险仍处高位。供需趋紧格局与供应扰动风险共同影响下，预计锂价维持偏强运行。（混沌天成期货）