摘要
投资观点：建议轻仓过节，注意控制风险
报告日期 2026-04-28
近期国内外形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，由于长假期间有色金属外盘仍正常交易，面临着较大的不确定因素，因此我们梳理了有色品种包括铜、铝、铅、锌、锡、镍、不锈钢等相关信息以供参考。由于五一期间休市时间较长，外盘有色金属运行的不确定性因素较多，请各投资者谨慎运作，控制好仓位，理性投资，加强风险防范。
附交易所五一期间交易时间安排
休市时间： 2026年5月1日（星期五）至 2026年5月5日（星期二）休市，5月6日（星期三）起照常开市。
夜盘交易安排： 2026年4月30日（星期四）晚上不进行夜盘交易。5月6日（星期三）当晚恢复夜盘交易。
集合竞价时间： 2026年5月6日（星期三）08:55-09:00所有期货、期权合约进行集合竞价。
投资建议
节前建议广大投资者控制好仓位，做好资金管理，以防范风险为主。
风险提示
美联储政策变动，中东局势，矿端扰动
正文
1 有色金属历年五一假期前后涨跌幅统计
图表1、2016-2025年五一长假前后有色金属涨跌幅度汇总表
资料来源：Wind、国贸期货研究院
2 主要品种观点及操作策略汇总
2.1 金属铜
今年2月底，受中东局势升级影响，铜价大幅下挫并抹去年内涨幅。而后3月下旬开始，中东局势降温，叠加硫磺价格走高导致湿法铜冶炼供应扰动提升，且国内铜库存持续走低，铜价持续走高至10万元/吨上方并修复3月份跌幅。
宏观层面，近期美伊仍围绕是否、何时以及如何开展第二轮谈判展开博弈，双方仍未做出明显让步，但局势进一步升级概率较低，有色板块价格逐步脱敏。此外，由于霍尔木兹海峡仍处于实质性关闭状态，能源价格维持高位，且随着关闭时间延长，部分国家能源价格进一步走高，一方面推升通胀，另一方面压制需求。国际货币基金组织（IMF）4月14日发布最新一期《世界经济展望报告》，将2026年世界经济增长预期下调0.2个百分点，至3.1%。报告认为，中东战事已显著影响当前世界经济增长势头，若战事与高油价持续更长时间，今年世界经济增速将降至2.5%甚至更低。此外，新美联储主席沃什上任在即，其主张“降息+缩表”政策或对市场产生短期扰动，但美联储政策仍主要受就业和通胀双重目标制影响，叠加此前市场对新主席上台已有预期，预计影响相对有限。
产业方面，2月底至3月中旬，随着铜价大幅下挫，下游接货意愿较强，叠加再生资源受政策影响，带票资源相对紧缺，铜精废价差一度转负，利多精铜需求，国内铜库存持续去库并带动全球铜显性库存下滑。此外，由于硫磺价格持续走高，海外湿法铜存在减产风险，刺激铜价进一步走高。而随着铜价持续上行并修复此前跌幅，下游接货意愿减弱，叠加精废价差回升至合理价差水平，精铜杆开工率明显下滑，国内去库速度放缓。
整体而言，中东局势有所降温，但霍尔木兹海峡维持关闭状态，能源价格高企对全球经济仍有冲击，而随着铜价走高并修复此前跌幅，预计价格上行驱动有所减弱，价格或呈现高位震荡格局。此外，节日期间预计海外宏观因素扰动仍较明显，铜价维持高波动走势，建议投资者以套保操作为主，降低风险敞口，轻仓过节。
观点：预计价格震荡运行。
风险点关注：中东局势、美联储政策变化、湿法铜冶炼
2.2 金属铝
宏观方面，霍尔木兹海峡仍实质关闭，持续推高全球能源价格，叠加关闭时长增加，多国能源价格上行，抬升通胀的同时，压制市场需求。国际货币基金组织（IMF）4月14日更新《世界经济展望报告》，将2026年全球经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，并指出中东战事已拖累全球经济增长，若战事与高油价延续，年内全球经济增速或跌至2.5%及以下。
产业方面，受中东地区电解铝减产影响，中东局势升级期间，电解铝价格维持偏强运行，特别是海外铝价持续走高并逼近历史高位水平。受此影响，国内电解铝库存持续累库，库存处于历史高位水平。相对而言，海外LME铝库存持续去库，现货地区溢价走高，铝材出口利润持续好转。与此同时，中东地区电解铝产能约700万吨，其中已有200万吨左右产能停产，且复产时间基本需要6个月甚至更长时间，海外电解铝供应短缺格局延续，对铝价仍有较强支撑。
整体来看，虽然高价抑制下游需求，国内电解铝库存持续累库，但中东地区电解铝减产导致海外电解铝供应趋紧，预计铝价有望维持高位运行，操作上关注低位做多机会。此外，节日期间预计海外宏观因素扰动仍较明显，建议投资者以套保操作为主，降低风险敞口，轻仓过节。
观点：关注逢低做多机会。
风险点关注：中东地区电解铝产量、全球电解铝库存
2.3 金属锌
宏观方面，美伊谈判进度继续僵持，双方表态反复短期扰动市场情绪，但后续冲突升级可能性较低，市场聚焦霍尔木兹海峡长期关闭对全球宏观经济的影响，对有色板块而言，其一是产业链相关必需品供应短缺问题以及运输成本带来的原料成本抬升问题，其二则是油价上行对全球通胀的推升以及对经济的压制。就锌来看，霍尔木兹海峡关闭主要影响在于全球降息周期的受挫，以及基本面内外分化趋势的加剧。
基本面：原料端来看，近期沪伦比持续收窄，进口矿成本抬升下利好国产矿需求，国产加工费持续下调，已至历史低位，矿端紧张问题逐步凸显。然由于副产品硫酸价格高企下冶炼开工意愿较好，短期矿端问题对锭端的传导偏弱，叠加国内旺季表现一般，锌锭社库高位累增，内外基本面分化加剧。节后来看，需密切关注伦锌现货升贴水和库存变动，在国内锌锭出口预期尚未兑现前，沪锌有一定支撑。
整体来看，锌基本面矛盾在于内外分化以及矿锭传导不畅，在矛盾未进一步深化前锌价预计震荡运行，可逢低布局，临近五一，节前控制风险为主。
观点：预计价格震荡运行。
风险点关注：中东局势、LME锌库存
2.4 金属铅
基本面：供应端呈现原生平稳，再生偏低，进口大量补充的格局，其中关键变量在于再生铅端和进口端，再生铅受制于利润开工仍偏低迷，但其弹性较大，限制铅价反弹空间，而进口来看，3月我国精铅进口规模大幅增加，后续沪伦比值收窄趋势预计延续，铅锭进口窗口有望转为关闭，进口补充或至5月起逐步减少。因此供应短期持稳但中期有一定收窄预期。此外需求是主要的拖累项，一方面大趋势下随着钠电概念逐步量产，其在汽车启动电池领域对铅电有较大替代性，另一方面短期国内终端需求进入淡季而出口订单因内外比值不利出现明显下滑。节后来看，需重点关注铅沪伦比变化，若精铅进口窗口持续关闭，则有利于带动铅价震荡中枢小幅上移。
整体来看，短期铅基本面多空交织，单边预计仍维持震荡走势，而内外方面预计沪伦比继续收窄，中期视角来看进口补充有望下滑从而缓解国内供应偏过剩的矛盾，临近五一，节前控制风险为主。
观点：预计价格震荡运行。
风险点关注：沪伦比
2.5 金属锡
宏观方面，美伊谈判进度继续僵持，双方表态反复短期扰动市场情绪，但后续冲突升级可能性较低，市场聚焦霍尔木兹海峡长期关闭对全球宏观经济的影响，对有色板块而言，其一是产业链相关必需品供应短缺问题以及运输成本带来的原料成本抬升问题，其二则是油价上行对全球通胀的推升以及对经济的压制。就来看，霍尔木兹海峡关闭主要影响在于全球降息周期的受挫，以及锡矿生产关键物资的紧缺问题。
基本面，供应端来看，关键增量产区佤邦锡矿因柴油、炸药稳定性问题，实际复产速度慢于预期且成本明显增加，而4月印尼RKAB审批期导致精锡出口阶段性减少，锡元素海外供应偏紧。需求端来看，近期全球半导体需求强劲，有望支撑锡强需求预期，临近五一叠加锡回调，下游备货需求较好，近期锡社库已去化至近几年低位，锡基本面支撑强劲。
整体来看，短期宏观情绪偏弱下，锡修复至高位后震荡运行，但考虑到锡基本面供应脆弱而需求强预期格局仍未改变，中长期锡价中枢有望继续上移，临近五一，节前控制风险为主。
观点：关注逢低做多机会。
风险点关注：中东局势、锡矿扰动
2.6 镍·不锈钢
宏观层面，近期美伊仍围绕是否、何时以及如何开展第二轮谈判展开博弈，双方仍未做出明显让步，但局势进一步升级概率较低，有色板块价格逐步脱敏。此外，由于霍尔木兹海峡仍处于实质性关闭状态，能源价格维持高位，且随着关闭时间延长，部分国家能源价格进一步走高，一方面推升通胀，另一方面压制需求。新美联储主席沃什上任在即，其主张“降息+缩表”政策或对市场产生短期扰动，但美联储政策仍主要受就业和通胀双重目标制影响，关注后续美联储政策预期相关表态。五一假期重点关注中东局势进展以及美国非农数据、美国制造业PMI数据等公布情况。
基本面，1）4月15日，印尼HPM新政实施后，市场仍处于过渡期，暂未出现采用最新多元素公式达成的交易报告，但当前印尼镍矿RKAB配额趋紧，埃赫曼旗下Weda Bay镍矿因配额用尽预计于5月停产，后续矿价仍有上涨空间，关注年中配额二次审批情况。菲律宾雨季基本结束，镍矿进口或逐步回升，近期国内港口库存去库放缓；2）印尼3月镍铁环比增加，但矿端原料担忧影响下镍铁价格持续上涨；3）随着原料支撑上移，不锈钢价格上涨钢厂利润大幅走扩，钢厂4月排产持稳为主。钢联预估4月不锈钢粗钢排产377.13万吨，环比降0.65%，其中300系环比微增1.1%。需求端来看，近期不锈钢社会库存延续去化，下游按需采购为主，去库情况整体好于往年，关注后续淡季需求承接情况；4）中间品方面，霍尔木兹海峡关闭对硫磺供应链造成影响，多数印尼MHP企业硫磺备库仅可用至5月，且硫磺价格上涨亦抬升MHP生产成本，关注MHP企业后续生产情况。目前盐厂有挺价意愿，硫酸镍利润修复产量增加，下游节前备货提振硫酸镍需求，新能源车产销仍同比小幅下滑；5）纯镍方面，聚泰新增产能投产，纯镍3月产量小幅增加，4月产量预估稳中有增，全球镍库存内增外减，高库存对镍价或形成一定压制。
镍观点：宏观情绪表现反复，假期重点关注中东局势以及海外经济数据表现。4月15日起，印尼能矿部启用最新矿产基准价格（HPM）的计算公式，成本抬升逻辑走强，且当前印尼镍矿RKAB配额趋紧，埃赫曼旗下Weda Bay镍矿因配额用尽预计于5月停产，后续矿价仍有上涨空间。此外，霍尔木兹海峡关闭对硫磺供应链造成影响，印尼MHP企业硫磺库存预计仅能维持至5月，且硫磺价格上涨亦抬升MHP生产成本，关注后续MHP生产情况。总体看，印尼镍供给收紧叙事延续，成本抬升逻辑走强，短期镍价或偏强运行，建议关注硫磺供给、印尼RKAB年中审批、镍库存变化等。操作上建议维持低多思路，轻仓过节，节日期间警惕海外宏观影响，企业做好套期保值工作，降低风险敞口。
不锈钢观点：宏观情绪表现反复，假期重点关注中东局势以及海外经济数据表现。4月15日起，印尼能矿部启用最新矿产基准价格（HPM）的计算公式，成本抬升逻辑走强，且当前印尼镍矿RKAB配额趋紧，埃赫曼旗下Weda Bay镍矿因配额用尽预计于5月停产，后续矿价仍有上涨空间。不锈钢原料镍铁价格坚挺，近期不锈钢社会库存延续去化，仓单库存低位，钢厂4月排产高位持稳，关注供给端扰动。总体看，印尼矿端成本抬升叙事延续，且近期资金关注度提高，不锈钢期货增仓上涨，节前资金或有获利了结需求，关注持仓变化、矿端供给、宏观消息与钢厂动向。操作上建议观望等待低多机会，轻仓过节，节日期间警惕海外宏观影响，企业做好套期保值工作，注意控制风险。
