3月10日讯：

海关总署数据显示，2026年1-2月中国未锻轧铜及铜材累计进口70万吨，同比大幅回落16.1%，2月单月进口31.6万吨，降幅超市场预期，核心系进口成本、库存水平、需求节奏三重因素共振所致，而这一进口变化也与铜价高位回调形成联动，全球铜供需紧平衡的核心格局未发生本质改变。

三重因素共振，进口端显著收缩

进口量下滑的核心诱因，首先是进口成本居高不下。2026年初LME铜价触及14527.5美元/吨历史新高，虽后续有所回落但仍处高位，叠加人民币汇率波动，国内进口商采购意愿显著受抑。其次，2025年末国内铜库存开启季节性累积，摩根大通数据显示当前库存已实现翻番，充足的库存大幅降低企业短期进口补库需求。此外，1-2月春节假期导致国内下游企业停工，终端用铜需求进入传统淡季，采购疲软的传导效应直接压制进口规模。

进口与价格联动，铜价呈震荡调整

进口端走弱与铜价走势形成强呼应，当前铜市呈现“供需弱平衡下的震荡调整”特征。沪铜主连2月先扬后抑，2月2日收盘价98580元/吨，攀升至2月27日103920元/吨后，3月开启持续回调，3月9日收于100190元/吨，日内跌0.59%。此次铜价回调，一方面源于进口量下滑反映的国内采购需求偏弱，另一方面受3月9日贵金属价格集体下挫的情绪联动影响，但回调幅度温和，核心支撑是全球铜供需存在实质性缺口的基本面未变。

供需格局未改，紧平衡成核心基调

从全球供需格局来看，进口量下滑仅为短期阶段性调整，并未撼动“供应偏紧、需求韧性”的核心逻辑，这也是铜价未趋势性大跌的关键。供应端，2026年全球精炼铜供应约束加剧，ICSG预测全年产量增速仅0.9%，矿山扰动频发、矿石品位下滑、冶炼环节承压导致供应弹性弱化，印尼Grasberg矿产能恢复滞后、智利矿山罢工进一步加剧紧张，铜精矿加工费跌至历史低位，国内冶炼企业被迫减产15%，供应紧平衡短期难缓解。需求端呈现“传统托底、新兴爆发”的结构性特征，为铜价提供中长期支撑。中国占全球铜消费超50%，1-2月需求受春节拖累偏弱，但节后复工复产加快，特高压、轨道交通等基建项目加码，将托底基建、制造业传统用铜需求。同时，新能源、AI算力成为需求增长核心引擎，电动汽车单车用铜量是传统燃油车4倍，摩根大通预测2026年数据中心铜需求达47.5万吨、年增11万吨，新兴领域需求爆发将抵消短期进口下滑的需求弱化影响。

短期震荡不改，中长期格局向好

综合研判，此次进口大跌是短期因素共同作用的结果，并非趋势性下滑。短期铜价将维持高位震荡，3月9日的回调是高位获利盘兑现与情绪扰动的正常波动，而非基本面崩塌。中长期来看，机构测算2026年全球精炼铜缺口达13万-50万吨，叠加新兴领域需求持续放量，铜价中枢有望维持高位，甚至阶段性突破历史前高。

关注三大变量，把握市场布局窗口

对于市场参与者，后续需关注三大核心变量：国内节后需求实际恢复节奏，将直接影响进口补库与铜价短期走势；全球核心矿山产能恢复情况，若供应扰动缓解或阶段性压制铜价；美联储货币政策走向，降息预期变化将通过美元指数传导至铜价。整体而言，铜市短期震荡不改中长期向好格局，当前回调阶段或将成为下游企业锁定成本、长期投资者布局的优质窗口期。