原油：短期直接利多，中长期影响取决于政治因素
【事件脉络】
1、美以先发制人：当地时间2月28日，以色列国防部长卡茨称已对伊朗发动“先发制人”打击，据《纽约时报》，以色列总理内塔尼亚胡证实，美以对伊朗实施了联合打击行动。
2、伊朗反击：伊朗方面声称，已对中东地区的14个美军基地实施了打击，行动覆盖了多个国家，包括对以色列本土的多轮导弹袭击，以及对美国在该地区多个军事设施的打击。
3、重要事件：据伊朗方面消息，伊朗最高领袖哈梅内伊在2月28日上午遇袭身亡；据央视新闻，根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，显示该地区的航运已陷入停滞状态。
【短期影响】
事件对原油的短期影响是直接利多，主要来自于两方面：1、供需预期的转变：据彭博相关数据，1月伊朗原油产量约为330万桶/日、全球占比约3%，出口量约为160万桶/日，加上霍尔木兹海峡短期航运停滞的影响，原油市场供应端短期存在减量压力，或推油价上涨及近远月价差走高；2、地缘溢价或再度提升：由于当前局势的发展仍充满不确定性，地缘风险溢价仍有提升空间，考虑到此前油价已对地缘事件进行了一轮定价，布伦特基金净多持仓也回升至25万手左右，我们倾向于溢价仍有10美元左右的抬升空间。
【中长期影响】
中长期影响相对复杂，更多取决于美伊双方的政治诉求，考虑到：1、伊朗方面难以承受长期封锁霍尔木兹海峡的经济及政治压力；2、美方中期选举前，难以承受持续战争及通胀大幅走高的压力。我们倾向于认为地缘逐步缓和是大概率事件，转化为长期冲突是小概率风险。
贵金属：美以与伊朗军事冲突或撑贵金属价格
黄金和白银
【多空逻辑】
美以军事打击伊朗并炸死最高领袖哈梅内伊，伊朗军事报复美国在中东军事基地及以色列，地缘政治风险此起彼伏引发避险需求；候任美联储主席凯文·沃什或降息易缩表难，财政部长贝森特表示美联储或不会迅速缩表，美联储降息预期时点由7月提前至6月；全球主要国家未偿政府债务震荡增加，叠加多国央行持续购买黄金，或将支撑贵金属价格，但需警惕美以与伊朗军事冲突缓和。
【交易策略】
前期多单谨慎持有或逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注4800-5000附近支撑位及5600-6000附近压力位，沪金1060-1100附近支撑位及1240-1330附近压力位，伦敦银75-83附近支撑位及107-122附近压力位，沪银18700-20700附近支撑位及26700-30500附近压力位。（观点评分：1）
铂
【多空逻辑】
供给端，2026年全球矿产铂生产量或为174.9吨，回收铂生产量或为55.4吨，总供给量增至230.3吨。需求端，化工、玻璃、医疗及制氢等工业领域需求预期增加，但是尾气排放标准提高使传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋降，且首饰和投资需求预期下滑，2026年总需求量或229.7吨。世界铂金投资协会WPIC预测2026年全球铂或供需预期略松为0.62吨，但是2027-30年或供需预期偏紧且平均缺口为10.8吨。因此，候任美联储主席沃什降息易缩表难，全球铂供需预期26年略松难改长期偏紧，或使铂价震荡偏强。
【交易策略】
单边前期多单谨慎持有；套利逢低轻仓做多“铂-钯价差”；伦敦铂价关注1900-2150附近支撑位及2500-3000附近压力位，国内铂价关注470-540附近支撑位及620-750附近压力位。（观点评分：1）
钯
【多空逻辑】供给端，深矿开采与电力短缺及劳工纠纷和矿石品位下降扰动矿产钯生产量，但是2026-27年中国及全球汽车报废周期引导回收钯供给增加预期，2026年矿产钯和回收钯生产量或分别为196.4和101.7吨且总供给量为298.1吨。需求端，汽车行业需求保持平稳，工业与首饰领域对钯需求弹性较低，但投资需求或显著下降，2026年钯总需求量或为290.6吨。世界铂金投资协会WPIC预测2026年钯供需预期偏松为7.5吨，2027-30年钯供需预期偏松且平均过剩量为12.9吨。因此，全球钯26年供需预期由紧转松，但是候任美联储主席沃什降息易缩表难，或使钯价谨慎偏强。
【交易策略】单边前期多单谨慎持有；伦敦钯价关注1500-1700附近支撑位及1900-2200附近压力位，国内钯价关注370-420近支撑位及470-550附近压力位。（观点评分：1）
【风险提示】国内外经济及货币与财政政策变动，海外地缘政治风险变动
铜：下游开启复工复产但铜社库仍在累积
【多空逻辑】
供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，使中国铜精矿进口指数持续为负，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内粗铜或阳极板加工费较上周升高，中国废产阳极板产能开工率较上周升高，铜冶炼厂3月检修产能环比增加；需求端，中国和美国都在扩大电解铜或铜精矿战略储备，精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高。库存端：中国保税区电解铜库存量较上周增加；中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周增加；COMEX铜库存量较上周增加；国内外电解铜总库存量较上周增加。因此，候任美联储主席沃什降息易缩表难，海外多个铜矿因事故或品位减产，中美扩大铜战略储备和AI电力乐观需求预期，但是海内外电解铜总库存量持续累积，或使沪铜价格谨慎偏强。
【交易策略】
逢价格回落轻仓试多主力合约；关注沪铜在89000-95000附近支撑位及104000-108000/ 110000附近压力位，伦铜在11300-12200附近支撑位及13500-13700/14000附近压力位，美铜在5.3-5.5附近支撑位及6.0-6.3附近压力位。（观点评分：0）
【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动
甲醇：进口预期或受影响，价格短期利多
伊朗作为我国甲醇主要进口来源国，此次事件将对甲醇进口及预期产生较大影响，目前正处于伊朗甲醇装置的重启阶段，袭击影响下，尤其是部分伊朗港口城市的遇袭，或促使伊朗甲醇装置重启陷入停滞，我国短期甲醇进口将有减量预期，推动甲醇价格短期上行。
聚酯：成本抬升下价格波动加剧
原油风险溢价倍增必将导致化工品价格全线走高，石脑油、芳烃、烯烃等基础化工原料价格将维持强势，短期内化工品易涨难跌。霍尔木兹海峡关闭将带来物流成本的抬升，PX和乙二醇的进口均从该航线运输，船舶避险、保险费用上涨将延长物流周期、抬高运输成本，盘面将在消息面的冲击下高开。在聚酯商品中PX受到的直接影响最大，PTA和乙二醇现货均是供大于求的状态，因为春节假期后终端需求尚未明显回暖，成本能否顺利传导至下游有待观察。中东地区是我国乙二醇最大的进口来源地区，预计进口货源的减少将大于预期，同时国内装置在3月将陆续开启春检，后续港口高库存压力释放速度加快，乙二醇有望改变低迷状态。中期来看，在地缘风险和需求旺季的加持下，聚酯商品有望迎来一轮上涨行情；短期需关注中东局势的变化，若国内进口通道未受实质影响，则有价格回吐风险。
油脂：谨防高开低走
【多空逻辑】
美国和以色列对伊朗发动袭击显著推升原油价格，而油脂最近的涨跌和原油相关度较高，加上美国环保署称3月底白宫将最终敲定2026年美国生物燃料掺混配额，市场预期利多，CBOT豆油价格不断创新高，对于国内油脂有一定利好支撑，其中豆油受益最大。但从国内供给角度来看，大豆供给充足，节后油厂复工加快，豆油库存保持在高位；其他油脂方面，马来棕榈油出口降速明显，棕榈油期货价格低迷；中国对加拿大油菜籽反倾销调查最终结果将在3月7日公布，大概率将大幅降低关税，对菜油有一定利空影响，在其他两个油脂拖累下，豆油短期受到利多影响有限。
【交易策略】
豆油在节后缓慢上涨，但春节需求旺季已过，豆油Y2605合约周一不能有效站稳8300元以上，则高开低走的概率较大，多单可适当减仓；菜油和棕榈保持观望。
