近年来，全球白银矿山供应量增长动能不足。矿产银产量主要受矿石品位下滑、资源储备枯竭等因素制约。而伴生银产量更易受主金属市场行情的间接影响，这种依附性生产模式导致白银产量无法根据自身市场需求弹性调整，只能被动跟随主金属开采节奏。以2022-2024年铅价下行周期为例，尽管期间白银价格高企，但矿企因主金属收益低迷而缩减开采投入，直接抑制了白银供应增量。此外，社区冲突、政策调控、自然灾害等外部不确定性因素，也进一步对全球矿产银生产形成多重约束。

据世界白银协会数据显示，2025年全球矿产银产量同比增长2%，达到25972吨。分区域来看，各地区产量表现分化，北美洲和独联体国家产量实现显著增长，中南美洲和大洋洲产量则出现明显下滑，亚洲、欧洲保持小幅增长，非洲实现大幅攀升。

表1 主要地区白银矿产量（单位：吨）

资料来源：世界白银协会，Metal Focus，安泰科

表2 主要企业白银产量情况（单位：吨）

资料来源：世界白银协会，各企业年报，安泰科

2025年，表中主要产银企业的矿产银预测总产量区间为9209–9447吨，相较于2024年上述企业合计10825吨的产量，整体呈现显著下滑态势。其中7家企业预计同比减产，Newmont减产幅度最大达15%；仅Hindustan Zinc Ltd.、Buenaventura两家企业实现同比正增长，Hecla Mining产量基本持平。头部企业的减产压力成为拉低总产量的核心因素，行业供应端收缩预期显著。具体来看：

减产企业：降幅1%-22%，多重因素拖累产量表现

减产企业在主要产银企业中占据多数，减产幅度介于1%-22%之间，不同企业减产主因各有差异，核心集中于矿区运营、资源品位、战略调整等方面。

Fresnillo减产幅度达14%，核心原因包括核心矿区San Julián DOB按计划关停、Fresnillo主矿区矿石品位下滑，同时Silverstream合约终止导致相关产量贡献消失，Juanicipio等矿区出现的安全事故与运营扰动也影响生产进度；叠加企业收缩资本开支，资源配置优先保障黄金等高收益资产，多重因素共同导致产量大幅下滑。

KGHM减产1%，产量整体基本持平，主要受波兰本土老矿山矿石品位小幅下降、开采成本上升影响，铜银伴生矿生产出现小幅波动，而短期设备检修与环保合规投入的增加，进一步对冲了产量增量。

Newmont减产13%，核心驱动因素为北美、南美部分金矿伴生银项目因矿石品位下降与企业成本管控策略实施减产；同时企业战略聚焦黄金主产品，白银作为副产品的生产优先级下调，再加上部分矿区受社区冲突与环保审批延迟影响，产能释放不及预期，拖累白银产量。

Pan American Silver减产2%，原因包括Cerro Moro等老矿区产量自然回落，企业处于并购整合阶段，短期运营磨合导致部分项目产能释放延后，同时秘鲁等国的社区诉求与环保监管约束升级，对生产形成阶段性扰动。

持平企业：生产节奏稳健，无显著产能波动

Hecla Mining、Buenaventura两家企业实现产量基本持平。

印度Hindustan Zinc保持现有矿山满产运营状态，既无新增产能落地，也未出现重大减产诱因，伴生矿白银回收工作开展稳定，为产量持平提供坚实支撑。

秘鲁Buenaventura核心矿山矿石品位保持稳定，技术改造与设备检修工作按计划推进，节奏平稳，未对正常生产造成明显冲击，因此产量与去年同期基本持平。

增产企业：增幅3%-10%，产能释放与运营优化驱动增长

增产企业共三家，增幅在3%-10%之间，产量增长主要依托项目推进、产能释放、运营效率提升等因素。

Southern Copper增幅最高达10%，主要得益于铜银伴生矿产能持续释放，La Colorada、Skarn等重点项目顺利推进，El Peñon等核心矿区保持稳定放量；同时企业具备显著的低成本运营优势，通过垂直一体化运营模式提升资源回收率，叠加秘鲁、墨西哥核心项目运营效率持续改善，铜产量增长同步带动白银协同增产。

Hecla Mining增幅为8%，增长动力主要来自北美Lucky Friday等矿区技改完成，实现矿石处理量与品位双提升，新勘探项目落地也为产量带来增量；同时在白银价格高位运行的市场背景下，企业优先保障白银产能，将资源配置向高收益银矿倾斜，进一步推动白银产量增长。