近日津巴布韦突然暂停所有原矿及锂精矿出口，涉及年产能约110-120万吨锂辉石（折合18.2万吨LCE），占全球锂供应9%、中国进口量20%。
受此影响，锂期货早盘一度涨11%，收盘涨幅收窄至6%。
JPM认为，此举意在推动下游投资落地，而非短期执法，若禁令持续全年，全球锂市场赤字将从7%扩大至15%，价格上行空间进一步打开。
津巴布韦禁令：意图与影响
昨夜津巴布韦宣布暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），未设定结束日期。
官方理由是打击出口违规与漏出，但更核心的意图是推动下游投资落地——此前政府已提议到2027年全面禁止精矿出口，仅允许硫酸盐/锂盐出口。
市场关注两个问题：
1. 中资矿企能否获得豁免？
部分投资者认为，像华友等已建成小规模硫酸盐产能的企业，可能在1-2个月内获得许可。
2. 禁令会持续多久？
至少一个季度是基准判断，但参考去年两个先例——DRC禁令持续超10个月、中国宜春矿山复产推迟超6个月——风险在于禁令持续时间更长而非更短。
供需再平衡：赤字可能扩大至300kt
JPM此前预计2026年全球锂市场赤字为140kt（占供给7%）。
津巴布韦年产110-120万吨锂辉石（折合150-180kt LCE），若禁令贯穿全年，年度赤字将扩大至300kt，相当于全球市场的15%。
2027年之前持续看赤字，若下游投资落地不及预期，赤字还有扩大空间。
供给端：过去一个月市场关注的澳洲/中国矿山重启（如Ngungaju、Bald Hill）已在模型中体现，唯一新增变量是紫金矿业指引今年增产100kt，但市场可消化；
Finiss要到2026年底才增产30kt；Wodgina三期最快2028年投产；CATL的414矿下季度启动，宜春其他产能也将释放。
需求端：支撑此轮反弹的核心是ESS/电池出口，1月数据比12月更强，我们在宜春调研时看到电池厂商产能已排满至2026上半年。
虽有美国众议院提案限制中国ESS进口，但仅是提案，未见实际影响。
出口退税率从9%降至6%将于4月1日生效，但2027年将降至0，这意味着抢出口行为可能持续多个季度。
价格判断：仍有37%上行空间
当前锂辉石价格2000美元/吨，JPM预测2026下半年将升至2750美元/吨（+37%），对应碳酸锂25500美元/吨（17.5万元/吨）。
在赤字扩大的背景下，风险偏向上行。
资金流向与持仓：空头再度积聚
过去一个月，澳洲锂矿股空头显著回升，Pilbara Minerals空头仓位一周上升5.2%，Liontown一个月飙升42%。
今日港股市场出现小单买入赣锋锂业和天齐锂业（被动及限价单为主），澳洲市场成交平淡。
亚太锂矿股空头仓位变化（截至最新）：
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Pilbara Minerals：空头/流通股比7.3%，可回补天数2.1
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Mineral Resources：空头/流通股比8.6%，可回补天数7.2
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IGO Ltd：空头/流通股比1.3%，可回补天数1.9
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Liontown Resources：空头/流通股比5.9%，可回补天数4.5
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天齐锂业（港股）：空头/流通股比13%，可回补天数2.2
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赣锋锂业（港股）：空头/流通股比10.6%，可回补天数2.7
个股推荐
Pilbara Minerals（OW，首选）：最高质量纯锂标的，但股价接近历史高点。
Liontown Resources（N）：更高弹性，今日LGES减持导致下跌9%，提供入场窗口。
中国标的中继续偏好赣锋锂业（N）> 天齐锂业（N），Goulamina二期爬坡及电池业务支撑其38%的相对收益。
低成本生产商IGO（OW）及MinRes（未覆盖）在此环境中应表现良好。
全球团队仍看好SQM和LAC。
总结
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津巴布韦禁令打乱精矿供应节奏，短期无解，全年赤字或扩大至300kt LCE
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需求未见放缓，ESS出口强劲，宜春产能满排至1H26
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价格风险偏向上行，2H26目标价2750美元/吨锂辉石仍有37%空间
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空头回补压力正在积聚，PLS、LTR等标的具备交易价值
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首选PLS（质量），战术性关注LTR（弹性），中国侧赣锋优于天齐。
