宏观分析

国内：中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》，提出全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制。国家统计局数据显示，5月份，CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。今年前5个月，我国货物贸易进出口总值为17.94万亿元，同比增长2.5%。其中，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。

国际：当地时间6月9日下午，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。当地时间6月10日，中美经贸磋商机制首次会议将继续进行。洛杉矶因联邦移民突袭而引发的动荡进入第四天，加州起诉特朗普政府调兵进入洛杉矶。特朗普表示，支持逮捕州长纽森，“不想发生内战”。伊朗称若遭以色列袭击将打击以秘密核设施。全球大公司高管本周齐聚华盛顿游说美国国会，废除“大漂亮”法案第899条“资本税”！这一税收威胁已令该游说组织近200家在美外资企业感到不安，其中包括壳牌、丰田、SAP和LVMH等巨头。

大类资产：6月9日，亚洲交易时段，市场交易中美二轮谈判顺利预期，风险偏好拉升，A股和港股各大股指普涨，上证指数全天收涨0.43%，恒生指数收跌1.63%。债券方面，盘面以微幅震荡为主，10年期国债收益率上行0.35bp。美股交易时段，特朗普和马斯克的骂战有所缓和，特拉斯股价修复带动大盘指数收涨。全天来看，标普收涨0.09%，纳指收涨0.31%。债市方面，盘面微幅震荡。全天来看，10年期国债收益率下2行11bp。汇市方面，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1838，较上一交易日上涨9个基点，夜盘收报7.1785。商品方面，黄金窄幅震荡，Comex黄金收涨0.47%；原油继续上行，WTI原油突破65美元/桶的重要点位，收涨0.94%；国内金属以震荡为主，南华金属指数收跌0.17%。

贵金属

上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

上一个交易日贵金属价格涨跌不一，COMEX黄金期货持平报3346.70美元/盎司，COMEX白银期货涨2.12%报36.91美元/盎司。周五公布的非农数据保持韧性，给美联储维持鹰派政策提供了空间，对黄金价格进一步上涨不利，黄金价格在高位进一步承压。白银因为工业属性以及补涨驱动下，价格表现偏强。展望未来，短期内市场避险需求仍偏弱，货币政策也预计维持鹰派，并不利于贵金属价格的进一步上涨，预计贵金属价格将在政策信号与宏观数据公布的影响下继续震荡，接下来需要重点关注周内即将公布的CPI数据。Comex黄金运行区间【3300,3450】美元/盎司,沪金运行区间【780，810】元/克。Comex白银运行区间【34，38】 美元/盎司，沪银运行区间【8500，9300】元/千克。

投资策略：黄金等待回调后买入

风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

LME铜上一交易日收于9768.5美元/吨，涨1.01％，上海升水85，广东升水55。宏观方面，中美经贸磋商机制会议继续进行，聚焦关税科技稀土。海外方面，美国5月通胀预期全面下降，或因中美贸易局势缓和。基本面上，矿端扰动再次出现，卡莫阿因矿震造成部分采矿作业暂停，预计月底恢复生产，未来将公布重启计划。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，进入六月基准预计消费环比中性偏弱，预计国内供需维持紧平衡或小幅度累库。展望后市，短期宏观中性偏积极，并有LME持续注销去库，令价格表现有韧性。若考虑基本面消费转弱预期，不利于支撑价格持续在极高位置运行，且有回落风险。

投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。

风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

LME上一交易日收于2483，日跌31.5或1.28%，沪铝夜盘整体在2-2.01w区间波动。基本面来看，铝锭去库仍偏强，关注前期移货的到货情况以及下旬实际消费走弱幅度，库存维持低位下挤仓风险仍存；但远期实际消费预计仍走弱，铝锭预期维持去库节奏但幅度或收窄。现货市场方面，华南现货仍显承压，去库支撑持货商挺价但下游采购力度稍弱；华东去库及刚需支撑下现货稳中向好；铝棒加工费走强。成本端看整体上涨略显乏力，其中国内能源端煤价维持弱稳、炭块和氧化铝现货价格基本持稳；海外欧洲天然气价小幅下滑煤价基本持稳、电价低位小幅上涨。

投资策略：单边建议观望为主。单边空头关注2.03-2.05w附近的压力；内外仍关注正套机会。

风险提示：宏观风险、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

隔夜伦铅上涨0.71%至1988美元/吨，沪铅主力上涨0.81%至16865元/吨。现货市场贴水收窄，整体成交一般。短期来看，原生铅有检修计划但影响有限，随着废电瓶价格松动，再生铅亏损缩窄或令后续复产预期增强。消费端有铅蓄电池涨价传闻，逐步临近季节性消费旺季，需求端或边际改善，6月或将结束累库。整体上看，铅价低位企稳，将维持震荡偏强，沪铅主要波动区【16600,17200】元，伦铅波动区间【1950,2030】美元。

投资策略：宏观市场情绪企稳低比例短多参与。

风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。

锌

昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

昨日伦锌震荡走低，收报2654美元，跌幅0.32%，重心继续下移。现货市场，上海现货对07合约升水370-350，广东市场对07合约升水250-270，现货库存开始累库，现货升水下调显著。6月国内炼厂陆续提产，检修规模较低；此外，新扩产能也在稳步释放中，虽项目延后，但是总体增量结构不改。5月下旬，消费边际走弱较为显著；尤其是进入6月后，镀锌结构件、压铸合金行业走弱显著，甚至已经低于去年Q4水平；此外，下游行业开始去库。单边价格上，由于近期中美之间频繁在博弈与让步的状态中摇摆；宏观未能给出指引性方向前，锌价遵循基本面，弱势盘整，伦锌震荡2600-2800美元，沪锌主力核心运行区间21500-22500元，重心逐步走低

投资策略：可考虑逢高抛空

风险提示：消费表现超预期

镍

向上驱动减弱，震荡区间收敛。上一交易日LME镍收于15345美元/吨，跌0.1%；沪镍主力收于121950元/吨，跌0.6%。最新一轮青山镍铁招标价回到940元/镍，火法产线继续承压。资源端，印尼镍矿6月供应维持偏紧，升水维持高位，但镍铁-不锈钢条线压力较为沉重，或已部分传递至矿端，矿价上行趋势受到一定压制。综合来看，资源端受不锈钢压制情况下，一级镍成本抬升驱动减弱，同时印尼供给侧政策趋于平静，一级镍需求端下半年额外支撑持续性存疑，镍价向上驱动减弱，向下成本支撑较强，区间或偏向收敛。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。

投资策略：区间操作。

风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

LME锡上一交易日收于32600美元/吨，涨1.07％。沪锡主力夜盘收于263860元/吨，涨0.38%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产令未来原料矛盾弱化。此外，缅甸佤邦锡矿复产节奏仍存不确定性，叠加泰国禁止缅甸借道运输锡矿，制约锡矿进口通道；消费端，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，6月虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，需求端减量幅度超供应收缩量，市场累库预期升温，供需平衡转向小幅过剩，压制锡价上行空间，锡价预计维持震荡格局。

投资策略：新开仓建议谨慎。

风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

焦煤

6月9日周一夜盘，焦煤Jm2509收跌2.43%至762元/吨，领跌黑色。最近一周国内炼焦煤矿山连续第三周减产，双焦总库存去化加速，碳元素总量矛盾有所缓和。但是，近两周双焦结构矛盾上升，即下游主动去库，上游被动垒库，倒逼矿山减产，碳元素负反馈矛盾处于从总量到结构的深化阶段。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单758元/吨，Jm2509升水0.6%。我们认为，当前钢需淡季和铁水减产预期将压制盘面，预计短期焦煤弱势运行。

投资策略：择机做空

风险提示：钢需超预期增长，炼焦煤供应大幅收紧，政策风险

工业硅

上一交易日工业硅主力合约2507收涨2.33%至7475元/吨，主力合约持仓17.77万手，日增仓16471手。现货方面，广州/佛山421报价09合约+950元/吨，现货升水盘面（替代交割品421品质升水800元/吨），仓单持续注销，盘面估值相对现货偏低，盘面价格出现向上回调。成本面，当前价格处于工业硅新疆头部企业完全成本（7400-7700元/吨）下方，现金成本（6500-6800元/吨）上方，近期焦煤价格止跌企稳，底部自备电厂生产企业成本趋稳，市场信心缓和，空头继续下探的信心不足。但需注意，工业硅基本面难言乐观， 行业库存测算（社库+厂库+下游库）高达100万吨。六月仅给少量西南复产预期，有望去库1万吨，但去库量级对基本面改善有限，工业硅反弹缺乏基本面驱动，资金博弈剧烈，预计价格底部宽幅震荡，主力合约核心价格区间【6800,7700】元/吨。

投资策略：逢高沽空

风险提示：近期资金博弈加剧，盘面波动剧烈

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力合约收涨-0.16%至60700元/吨，持仓21.27万手，日增仓-5727手。上一交易日现货价格小幅上涨50元/吨，SMM电池级碳酸锂均价6.025万元/吨；工业级碳酸锂均价5.865万元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格628美元/吨，澳洲精矿CIF价格607.5美元/吨，非洲精矿CIF价格580美元/吨。供给锂盐厂开工修复，但进口量回落，需求持稳，六月供需预计小幅累库。冶炼企业开工上升，对矿石需求增加，六月有望见到矿价止跌，港口精矿库存进一步下降。价格方面，在初级需求未明显增加的情况下，盐湖爬产、冶炼提产，近月供给压力较大，缺乏向上驱动，预计锂价呈弱势震荡运行，价格主要区间【57000,63000】元/吨。

投资策略：反弹沽空

风险提示：2507合约虚实比偏高