宏观分析
国内：央行2月11日以固定利率、数量招标方式开展了330亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日无逆回购到期，至此单日净投放330亿元。中国中小企业协会数据显示，1月中国中小企业发展指数为89.0，相比去年12月上升0.1点。
国际：美联储主席鲍威尔发表半年度货币政策证词，重申无需急于调整利率。如果经济持续强劲且通胀未向2%靠拢，则可以在更长时间内维持政策的谨慎。长期通胀预期似乎稳固。通胀率接近2%的目标，但仍然略显偏高。失业率保持在低位且稳定。美联储无法控制长期利率，长期利率高企的原因与美联储政策无关。绝不可能推出中央银行数字货币。欧盟委员会主席冯德莱恩在人工智能行动峰会上发起了“人工智能投资”倡议，旨在筹集2000亿欧元用于人工智能投资，其中包括200亿欧元用于人工智能超级工厂的新欧洲基金，欧盟的投资基金将为四个未来的人工智能超级工厂提供资金。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格多数下跌；COMEX黄金期货跌0.27%报2926.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.73%报32.255美元/盎司；夜盘沪金+0.01%，沪银-0.78%。昨日鲍威尔的讲话整体偏鹰，他强调目前通胀仍偏高且目前联储并不急于降息，对市场构成一定的利空。但近期特朗普的政策为市场带来了较大的不确定性，特别是关税政策使得市场对通胀、美股盈利以及美国经济前景存在担忧。此外，特朗普对加沙地区的争议性言论以及对伊朗极限施压的威胁也让地缘冲突风险再度升级。两者共同作用下市场避险情绪持续发酵，贵金属因而受益表现偏强，特别是黄金行情保持强势。短期内预计市场不确定性仍将为金银价格提供利好。Comex黄金运行区间【2700,3000】美元/盎司,沪金运行区间【635，695】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。
投资策略：注意高位风险，避免盲目追高
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9356.5美元/吨，跌0.96%。上海升水0，广东升水-115。宏观方面，鲍威尔在国会听证会上肯定了当前经济的韧性，并希望通胀能取得更多进展，不急于降息。今晚将公布美国通胀数据，或对降息预期产生影响。基本面上，供应端，进入二月国内冶炼排产或边际回升。消费端，节前家电消费好，以及再生紧张利好精铜消费，令库存累库缓慢。节后需观察消费回归情况，高价或令平衡不及预期。展望后市，基本面原料紧张逻辑仍存，若宏观风险未持续发酵，短期铜价有较好韧性，预计回调空间不深，关注回调后买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2634.5，日跌30或1.13%。基本面来看，锭棒仍处累库周期，消费仍处淡季情况下，当前库存延续下去预期年后锭棒整体库存高点或在140-150w附近，同比高于去年同期。现货市场方面，铝价大涨刺激出货，而下游需求跟进相对不足，整体成交较差；铝棒加工费再次转跌。成本端，国内氧化铝价格延续跌势但近日现货成交较冷清跌幅有所收窄，国内出口窗口打开但对缓解过剩作用有限、煤炭价格下跌、炭块价格持稳。海外美国现货升水转涨，欧洲现货升水转弱；海外成本端欧洲天然气价高位小幅回落、电价涨至高位。
投资策略：单边建议观望，2.08w以上单边空头可考虑底仓介入。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
隔夜伦铅下跌1.08%收至1976美元，沪铅下跌0.5%至17060元。现货市场对02合约平水或小幅贴水报价，下游询价增多，但成交整体仍然偏淡。铅价节后上行，供需层面超预期的点在于今年春节假期国内累库幅度低于去年同期水平，二月交仓压力不大，节后第一周国内再生铅开工仍显不足，下游铅蓄电池企业开工开始回升，虽现货层面好转有限，后续原料补库预期仍在。短期看来，宏观市场乐观情绪有所降温，部分有色金属小幅调整，一方面关注再生复产进度，另一方面是节后补库需求兑现，预期价格震荡偏强，沪铅主要波动区间【16600，17500】元/吨，伦铅主要波动区间【1950-2050】美元/吨。
投资策略：震荡偏多，区间操作，如再生铅复产不及预期可尝试跨市反套。
风险提示：国内消费低预期表现对价格的拖累。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，市场较为关注今晚美国通胀数据，伦锌隔夜收报2827.5美元，跌幅0.93%。现货市场，上海现货对03合约升水130-30，广东现货对03合约升水30-10附近。春节刚过，宏观方面，国内外均有较大的政策不确定性，美国关税政策正在博弈期，而国内静待两会的结果。现货方面，下游尚在恢复之中，国内第二周或将继续累库，锌价短期区间震荡，静待需求出现更为明显信，建议观望
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于15520美元/吨，跌0.4%；沪镍收于124630元/吨，跌0.7%。镍行业基本面未有明显改善，不锈钢现货价格仍处较低位置，镍铁大单成交价继续上涨，开工预期向好，后续关注不锈钢三月旺季验证情况。同时俄镍现货维持平水，仍处相对高位，后续关注进一步走势。综合来看，成本定价逻辑下，镍价延续区间震荡走势，随着前期消息面刺激影响褪去，镍价区间内有所回落，短期预计沪镍主力运行区间【12.2，13.2】万元/吨。
投资策略：区间操作，逢低做多为主
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于31265美元/吨，涨0.39%。沪锡夜盘收于257640元/吨，涨0.01%。近期供应不稳定性增加，锡价表现有韧性。海外供应方面是印尼供应偏低阶段，LME库存兑现持续下降。此外，刚果金局势对当地供应形成担忧。消费端，尚在淡季且价格上行，消费回归情况不强。展望短期价格，原料紧张对供应的限制或仍有兑现可能，换新政策对消费预期有刺激。短期供需预期偏积极，价格有支撑。但需持续关注海外宏观和供应恢复风险，或对锡价形成阶段性压力。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
螺纹钢
2月11日周二日内，螺纹钢Rb2505收跌1.95%，领跌黑色，夜盘有所企稳，收跌0.79%至3276元/吨。春节以来螺纹钢表需呈现韧性，但产量相对坚挺，季节性垒库速度加快。由于目前国内钢需尚未完全走出春节假期影响，而美国对钢材进口宣布加征关税，这导致我国钢材出口逆风预期加大，钢材垒库忧虑增加。估值方面，当前上海螺纹钢现货3270元/吨，Rb2505升水0.2%。我们认为，在钢材需求回归前，预计短期钢价偏弱运行，但目前库消比处于近几年农历同期低位，叠加节后钢需复苏预期，价格向下空间或有限，短期Rb2505或在3200-3300元/吨之间震荡。
投资策略：暂时观望。
风险提示：节后钢需不及预期，垒库持续加速。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨-0.74%至10790元/吨，主力合约持仓16.39万手，日增仓5761手。现货价格弱势持稳，不通氧553#华东均价10650元/吨，通氧553#华东均价10850元/吨，421#华东11600元/吨。工业硅月度紧平衡，但由于西北大厂复产预期，下游多晶硅延续疲软，整体过剩压力或进一步加大。当前硅价处于较低估值位置，企业生产面临较重成本压力，预计短期内工业硅维持低位震荡运行，缺乏向上动力，价格核心区间【10500,11100】元/吨。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨0.69%至77300元/吨，持仓24.38万手，日增仓5483手。上一交易日smm电池级碳酸锂均价7.665万元/吨；工业级碳酸锂均价7.36万元/吨。近期消息面扰动不断，龙蟠时代逐步复工，不排除后续矿端复产的可能性；同时2月下游需求订单存不确定性。冶炼节后复产，进口锂盐补充，整体供应趋宽裕，但考虑终端新能源车需求持续，矿价居高，锂价下方空间有限，预计短期以宽幅震荡为主，价格区间【76000,81000】元/吨，策略上可择低适当布局多单。
投资策略：逢低做多
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期
