华福证券发布研报称,10月铜矿进口数量为231万吨(智利65.1+秘鲁64.2),环比-12.1万吨/-5.0%;1-10月铜矿进口量为2338.5万吨(智利746.9+秘鲁589.4),同比+77.7万吨/+3.4%。加工端,2024年10月,我国铜材产量196.70万吨,同比-0.3%,环比-2.3%;1-10月铜材累计产量1827.4万吨,累计同比-1.1%。展望后市,美联储降息方向确定,铜供需紧平衡对铜价构成强支撑;中长期,随美联储降息加深提振投资和消费,同时打开国内货币政策空间,叠加美国大选后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移。
华福证券主要观点如下:
原料端:铜矿进口环比下降,铜废进口环比上升
1)铜矿进出口:10月铜矿进口数量为231万吨(智利65.1+秘鲁64.2),环比-12.1万吨/-5.0%;1-10月铜矿进口量为2338.5万吨(智利746.9+秘鲁589.4),同比+77.7万吨/+3.4%。
2)废铜:1)进出口:10月我国废铜进口量为18.3万吨,同比+2.8万吨/+17.9%,环比+2.3万吨/+14.2%。2024年1-10月废铜进口量185.7万吨,同比+25.4万吨/+15.8%;2)利润:10月精废价差环比小幅回落,本月精废差月均值为1311.9元/吨,较上月-214.2元/吨(跌幅14.0%),同比+512.5元/吨(涨幅64.1%)。
供给端:10月阴极铜产量下滑,进口回升
1)产量:10月产量为97.98万吨,同比-1.2%,环比-2.4%,产能利用率为79.61%。24年1-10月电解铜累计产量984.4万吨,同比+36.0吨/+3.3%;2)进出口:10月阴极铜进口数量为35.9万吨(刚果14.5+智利4.8),同比+2.6万吨/+7.7%,环比+3.7万吨/+11.4%;2024年1-10月累计进口阴极铜数量为300.7万吨,同比+18.7万吨/+6.6%;3)利润:本月现货铜粗炼加工费均价为10.5美元/吨,同比-77美元/吨或-88%,环比+5.07美元/吨或+93.37%;10月硫酸价格为377.93元/吨,环比-3.14元/吨。
加工端:铜材产量环比回落,出口持平
1)产量:2024年10月,我国铜材产量196.70万吨,同比-0.3%,环比-2.3%;1-10月铜材累计产量1827.4万吨,累计同比-1.1%。2)进出口:10月铜材出口量8.01万吨,同比+1.07万吨/+15.4%,环比+2467万吨/+3.2%。1-10月我国铜材累计出口量为111.18万吨,累计同比+29.6%。
终端需求:10月表观需求量为132.9万吨,环比+1.4%
终端需求:10月空调产量1620.2万台,同比+14%,24年10月冰箱897.1万台,同比+6.8%;24年1-10月房屋开工面积累计同比-22.6%,竣工面积累计同比-23.9%;24年10月新能源汽车产量142.8万辆,同比+44.5%;24年1-10月光伏累计产量54343万千瓦时,累计同比+15.5%。
宏观分析
美国10月未季调CPI年率录得2.6%,略高于前月的2.4%,符合市场预期;10月核心CPI月率与上月持平,均为3.3%。整体而言,美联储降息周期开启,特朗普交易成功当选总统,围绕“特朗普交易”暂时压制对铜价形成压制,但美国宽货币和宽财政的长期趋势不变。
投资建议
供给端,本周铜精矿现货TC持稳处于低位,需要关注年底25年长协加工费谈判。需求端,铜价走弱后刺激终端需求使多家线缆企业新增订单明显好转,变压器对铜漆包线需求订单持续旺盛,以旧换新使家电对铜漆包线需求订单回暖;以旧换新和出口需求使11和12月空调、冰箱、洗衣机排产增加使得铜管需求随之增加。美联储降息方向确定,铜供需紧平衡对铜价构成强支撑;中长期,随美联储降息加深提振投资和消费,同时打开国内货币政策空间,叠加美国大选后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移。
标的方面
A股:龙头首推紫金(601899.SH),弹性关注藏格(000408.SZ);其他关注洛钼(603993.SH)、金诚信(603979.SH)、铜陵(000630.SZ),西矿(601168.SH),北铜(000737.SZ)及江铜(600362.SH);
港股:关注五矿(01208)、中色矿(08306)等。
风险提示:下游需求不及预期,美国经济硬着陆。