沪铜近日在65000元/吨一线附近徘徊，上方压力仍不容小觑。后期在铜供应端相对充裕的影响下，预计沪铜将弱势调整，支撑位66200元/吨。
全球矿山供应宽松
目前全球铜矿干扰率较低，矿山保持供应宽松趋势。从主产国生产情况来看，智利9月铜产量增加2.2%至444,000吨。9月智利的大型铜矿产量参差不齐，其中Escondida矿产量同比跳升25.5%，Collahuasi矿产量小幅增加1.3%。国营铜业公司Codelco的表现则疲软。Codelco公司9月铜产量同比减少5.3%至116,700吨，目前正努力应对经营问题和高负债。
就秘鲁而言，今年9月秘鲁铜产量约235178吨，同比增长2.5%，主要由英美资源集团控股Quellaveco矿去年投产，以及五矿资源(MMG）控股的Las Bambas 矿产量增加推动。1-9月秘鲁铜产量同比增长16%达到200万吨。秘鲁政府预计2023年铜总产量将达到280万吨。
刚果铜供应面临中断的风险，因从10月下旬开始的卡车司机罢工使得包括嘉能可和洛阳钼业等公司在内的铜生产被滞留在科尔维兹。目前洛阳钼业位于刚果（金）的KFM铜钴矿一期建设项目已投产并达产，TFM混合矿三条生产线均已投产。预计2024年TFM与KFM整体铜金属产量有望分别达45万吨、15万吨。洛阳钼业或将成为国内第二个跻身到全球十大的铜生产商。
世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示，今年8月，全球铜矿产量为181.74万吨。1-8月，全球铜矿产量为1421.78万吨。8月全球精炼铜产量为230.41万吨，消费量为239.54万吨，供应短缺9.14万吨。1-8月全球精炼铜产量为1806.93万吨，消费量为1805.71万吨，供应过剩1.22万吨。根据各矿企的新建、扩产计划，不考虑突发事件扰动的情况下，预计2023年全球铜矿增量新投及扩建增量达84.15万吨，全球铜矿产量预计达到2266万吨，年增速3%。同时国际铜研究组织(ICSC)表示，全球铜市场将从2023 年的供需平衡过渡到明年的供应过剩。预计2024年产量将超过使用量46.7万吨。
从TC来看，10月下旬TC出现下滑趋势。截至11月10日，进口铜精矿指数达到84.75美元/吨，较去年同期下滑5.8美元/吨。进博会期间铜精矿现货成交冷清，在今年Benchmark谈判前，中国冶炼厂会因补充原料库存、改善原料结构等原因开始“冬储”举措，以便在长单谈判中取得优势，预计铜精矿现货加工费仍将下行。
11月国内电解铜产量有望重返100万吨
因铜价下跌后冷料加工费不合适，10月电解铜产量超预期下降。今年10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅1.8%，同比增加10.3%；且较预期的99.6万吨减少0.22万吨。1-10月产量为947.99万吨，同比增加96.74万吨，增幅11.36%。预计11月电解铜产量为100.12万吨，环比增长0.52%，同比增长10.84%。
今年1-9月中国精铜累计进口量248.67万吨，同比下跌8.47%。其中9月精铜进口量为32.81万吨，同比下滑6.39%，环比增长0.82%。9月部分增量来自于注册铜季度长单及非洲积压的隐性货源。10月铜市沪伦比值在8.19-8.34范围波动，进口盈利空间处于100-350元/吨。目前市场预期美联储加息已临近尾声阶段，人民币汇率的外部压力有所缓解，汇率弹性逐渐增强，精铜进口窗口近期有望继续开启。
结合库存来看，截至11月10日，LME、COMEX、SHFE合计铜库存23.34万吨，较2022年同期增加4.67万吨，其中上期所的铜库存处于近10个月来的低位。国内电解铜社会库存方面，步入10月下半月后，电解铜社会库存逐步回落。截至11月10日，国内电解铜社会库存为5.63万吨，较一周前下滑0.74万吨，较去年同期下滑4.84万吨，铜社会库存再度刷新年内的新低值。本周国产铜到货量预计变动不大，进口铜到货量较上周预计增长，总供应量将较上周增长。当前适逢换月且月差较大，下游采购量将回落。因此供增需减将推动本周铜库存小幅攀升。
电网投资需求仍有韧性
2023年电网建设预计将加速，国家电网表示2023年投资额将超过5200亿元，再创历史新高。今年1-9月我国电网基本建设投资完成额为3287亿元，同比增长4.2%。完成了全年目标总量的63.21%，总体增速保持稳健。
今年国家提升了在电源端口的投资力度，将推动光伏、风电等其他非化石能源装机量增长，从而加快构建以新能源为主体的新型电力系统。1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5538亿元，同比增长41.1%。其中，太阳能发电2229亿元，同比增长67.8%；核电589亿元，同比增长46.0%；风电1383亿元，同比增长33.4%。截至9月底，全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%。其中，太阳能发电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长45.3%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长15.1%。2023年1-9月，中国光伏发电装机容量52108万千瓦，同比增长45.3%。光伏发电新增装机容量12894万千瓦，同比增加7633万千瓦。鉴于中央政治局会议奠定了下半年经济发展稳中求进的基调，尤其7-8月频繁出台政策鼓励新能源行业发展，预计电源电网投资在年底之前仍有增加预期，预计今年新投产的总发电装机以及非化石能源发电装机规模将再创新高。
从电线电缆行业表现来看，10月电线电缆企业样本开工率为90.72%，环比增长2.67%，同比增长10.22%。当前处于电网和新能源类订单的传统旺季，多家线缆企业的电网类订单已排产至明年，企业生产稳定。随着北方市场进入冬季，室外施工工程将难以进行，这对后期线缆企业订单量会有一定影响。部分企业的工作重点将逐步转移至降库存、收回款等方面。
沪铜将弱势调整
宏观面上，近日美联储官员发表鹰派言论暗示可能需要进一步加息以对抗通胀，据CME美联储观察，美联储12月维持利率不变的概率是90.9%，加息25个基点的概率为9.1%。国内10月中国制造业与财新PMI均低于预期，剔除季节因素，中国经济恢复动能有待加强，但国内政策预期在边际改善。基本面上，供给端，全球铜矿产能仍处于扩张周期，2023年全球铜矿新扩建项目量较多，目前新投产矿山项目进展顺利，铜矿供应存在宽松预期。国内冶炼端产能在利润驱动下也具备增长空间，11月仅一家大型炼厂检修，大部分均处于满产，预计年底电解铜产量仍将维持高位；需求端，“银十”预期基本得到兑现。电网投资增速平稳的同时，以光伏及新能源汽车为代表的新兴领域需求仍保持强劲。11月受供应端增长的影响，国内铜库存进一步去化的力度将有所减弱，这将制约铜价的表现。总体而言，预计沪铜近期以弱势调整行情为主，主力合约上方压力位67800元/吨，下方支撑位66200元/吨。
作者简介：欧阳玉萍，毕业于华南师范大学，经济学硕士。担任中期研究院高级研究员，主要从事白糖、铜品种研究。曾担任中央电视台财经频道（CCTV2）《交易时间》栏目期货高级评论员，参与解读和点评期货市场走势及大宗商品市场价格变化对经济的影响。在期货日报、证券时报等财经媒体上发表过数篇专题文章。
