外电5月19日消息，中国铝冶炼厂正以创纪录的开工率运行，开始触及产能天花板和国内需求极限。全球最大铝生产国4月份的日均产量达到创纪录的12.9万吨，这一数据由行业咨询机构根据国家统计局数据计算得出。日产量的历史性跃升主要受到铝价飙升带来的高利润驱动——受伊朗战争影响，全球铝供应出现严重短缺。

投资银行花旗（Citigroup）预计，由于市场正面临50年来最大的供应冲击，铝价还将进一步上涨。自2月底美伊冲突爆发以来，伦敦金属交易所（LME）三个月期铝已累计上涨超过12%，4月16日触及每吨3,672美元的四年高点，中东地区约9%的全球铝产能因冶炼厂遭袭和霍尔木兹海峡航运中断而受限。

然而，最大化生产的代价正开始显现。强劲的出口不足以抵消国内需求的疲软，冶炼利润可能已经见顶。截至5月中旬，中国国内铝锭社会库存已较年初翻了一倍多，达到137万吨，创下六年来的新高。上海期货交易所铝库存亦处于同期高位。

供需失衡：国内需求增长仅约1%，出口成唯一消化渠道

紫金天风期货分析师表示：“由于库存堆积得如此之快，市场上关于‘超产’的讨论非常热烈。今年中国铝需求增长仅约1%，1月和2月甚至出现了负增长。”尽管3月和4月需求略有回暖，但仍未达到往年旺季水平。

中国海关数据显示，4月未锻造铝及铝材出口量约为52万吨，同比增长18%，但与3月创纪录的近70万吨相比有所回落。由于海外溢价高企，出口套利窗口仍然敞开，但运输和船期瓶颈正在限制出口规模。

产能天花板逼近：4500万吨/年上限承压，技术性超产约3%

中国铝行业正逼近政府2017年设定的每年4,500万吨 的产能上限。该政策旨在遏制结构性供应过剩、减少碳排放，并控制这一高载能行业的电力消耗。今年1-4月，中国原铝产量同比增长3.5%，达到约1,533万吨，年化运行产能已接近4,500万吨的红线。

紫金天风期货分析师指出，冶炼厂并没有公然违反产能上限，但它们正将设备压榨到极限以获取最大利润。她估计，通过技术和设备升级，冶炼厂可以在铭牌产能的基础上超产约3%。这意味着实际最大运行产能可能达到约4,635万吨/年，但这一水平将不可避免地加速设备老化和增加安全风险。

原材料瓶颈：氧化铝供应紧张，成本支撑强劲

铝土矿和氧化铝供应也面临压力。由于几内亚雨季影响发运、叠加中国国内环保限产，氧化铝价格自3月以来已上涨约15%。这直接推高了电解铝的生产成本。但是，由于铝价涨幅更大，冶炼厂的利润空间依然处于历史高位，这激励着企业继续维持高开工率。

产业影响与政策风险：超产核查预期升温

分析人士警告，如果国内库存继续快速累积、而出口无法持续消化增量，铝价可能面临回调压力。监管层可能重新关注产能管控政策的执行情况，超产核查的风险正在上升。历史经验表明，每当行业利润过高导致开工率持续超过合规产能时，地方政府和工信部门往往会启动产能合规检查。

此外，随着夏季用电高峰临近，云南等水电铝产能集中地区可能再度面临限电风险。尽管目前尚未出现大规模限电，但电力保障的优先级正从工业用电向居民用电倾斜，这对铝冶炼的高负荷运行构成潜在威胁。

总体而言，中国铝行业正处于“高产量、高库存、高出口、弱内需”的复杂格局中。全球供应短缺为国内冶炼厂提供了难得的套利窗口，但国内需求疲软和产能天花板正在共同测试行业能够承受的上限。未来数月，出口节奏、海外溢价变化以及国内政策动向将成为决定铝价走势和行业利润的关键变量。