外电5月20日消息，路透专栏作家 Andy Home 撰文指出，近期锌价的持续走强出人意料。今年1月路透对分析师的调查显示，2026年二季度锌均价预测中位数为每吨3,041.50美元，最乐观的预测也仅为每吨3,318美元。然而，伦敦金属交易所三个月期锌上周最高触及每吨3,633.50美元，创近四年新高，年初至今累计上涨13%。背后推手并非需求端的爆发，而是供应端接连发生的“黑天鹅”事件，以及全球锌市场长期存在的结构性分化。
双重供应冲击：Kazzinc与Cajamarquilla接连减产
近期锌价涨势的直接导火索是两起重大供应事故：
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Glencore旗下Kazzinc冶炼厂（哈萨克斯坦）：2026年5月5日发生致命爆炸，导致该厂产能下降。该厂近年来自采矿供应占比高达85%，一季度精炼锌产量已同比下滑19.3%至4.8万吨。
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Nexa Resources旗下Cajamarquilla冶炼厂（秘鲁）：2026年5月13日发生火灾后暂停运营，该厂年产能达34.44万吨，为拉丁美洲最大。2025年该厂锌产量约32万吨。
两者合计年产能约60万吨，占全球锌冶炼产能的相当比重。这两起事故的叠加，直接触发了市场对锌锭供应趋紧的强烈预期。
西方世界冶炼瓶颈：矿山增产未能传导至精炼端
国际铅锌研究小组(ILZSG) 的最新数据显示，全球锌市场基本面已发生重大修正。2025年全球矿山锌产量同比强劲增长4.8%，结束了此前连续三年的萎缩。然而，全球精炼锌产量同比仅增长1.7%，且全部增量来自中国（中国冶炼厂产量增长6.7%），西方世界精炼锌产量实际出现收缩。
造成西方冶炼瓶颈的原因包括：冶炼厂关闭、运营问题，以及在加工费低迷背景下冶炼厂主动减产。加工费是冶炼厂的核心收入来源，其持续处于低位已迫使部分西方冶炼厂降低开工率。
ILZSG在2025年10月曾预测2025年全球精炼锌供应过剩8.5万吨，2026年过剩量将进一步扩大至27.1万吨。然而，该机构在2026年4月的半年度会议上大幅修正了预测：2025年全球锌市场实际录得小幅短缺，2026年预计仍将出现约1.9万吨的短缺。
ILZSG预计，2026年全球精炼锌产量将增长1.4%，而中国精炼锌产量预计增长3.0%，这表明西方世界的冶炼问题预计将持续存在。
LME库存低位运行：精炼锌市场“西紧东松”格局加剧
从库存数据看，全球锌市场呈现明显的区域分化：
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LME库存：截至2026年5月19日，LME锌库存为112,500吨，年初至今仅增加约2.1万吨，相比2024年近40万吨的峰值仍处于极低水平。
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SHFE库存：上海期货交易所锌库存年内几乎翻倍，达到146,766吨。
这种“LME低库存、SHFE高库存”的极端分化，反映出中国锌市场供应相对充裕，而西方市场供应持续紧绷的格局。海内外供需结构分化明显，LME月差接近back结构（现货升水），而国内维持contango（现货贴水）。
中国角色：从净进口国向自给自足转变
中国的锌市场结构正在发生深刻变化：
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进口大幅萎缩：2026年第一季度精炼锌进口量同比骤降57%。4月精炼锌进口量仅0.6万吨，环比下降58.3%，同比下降78.6%。
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出口窗口开启：2025年第四季度，LME市场出现极端挤仓行情，打开了有利可图的出口套利窗口，中国一度短暂成为精炼锌净出口国。
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自给自足临近：花旗分析师指出，中国在锌供应链的精炼锌环节正接近自给自足的临界点，这一转折点最早可能在2026年到来。
需求端：建筑疲软制约涨幅
尽管供应端扰动推高价格，但需求端对锌价的进一步上行构成制约。建筑业（以镀锌钢形式）占全球锌消费量的一半以上，中国长期的房地产低迷是主要逆风。国内镀锌板开工率下降，消费无明显亮点，传统旺季过后需求依然疲软。国内库存持续累积，现货升水偏低运行。部分国内分析机构认为，短期锌价将呈现区间震荡，中长期重心逐步上移，主力合约参考价格运行区间23000-24500元/吨。
