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网讯：根据中信证券中国精炼铜终端消费定量预测模型测算，预计2020年中国精铜消费约1225.5万吨，同比增长2.2%。料2020年电力用铜降幅有限，地产竣工修复和汽车景气度回升将带动铜消费边际改善；冶炼开工下降与产业补库需求会加剧供应偏紧格局。供需格局持续改善，预计2020年LME铜均价6400美元/吨。
建立中国精炼铜终端消费的定量预测模型。
市场上针对精铜消费和终端数据的关系多偏于定性分析。为了解决这一研究痛点，我们基于统计终端消费-选择最优指标-建立函数模型-预测数据的逻辑框架，建立精铜消费的定量预测模型，拟合优度0.6-0.8。模型能完成各板块铜消费数据预测和边际变量的弹性测算。
预计2020年中国精铜消费1225.5万吨，同比增速2.2%。
近五年来，中国精铜消费量保持1.6%的平均增速。根据我们建立的定量预测模型测算，预计2019-2020年精铜消费量分别1199/1225.5万吨，同比增长分别-1.9%/2.2%。根据国内电解铜消费量季度数据，我们预测2020年H1和H2精铜消费量分别会达595.8/629.7万吨，同比增长分别6.1%/-1.2%。
预计2020年地产竣工修复和汽车景气度回升会带动铜消费边际改善。
分板块看，1）进一步严控电网投资，电源内部装机结构调整，预计电力板块的铜消费量降幅不到0.3%；2）地产竣工持续修复，并带动后周期属性的家电回暖，预计将贡献2.4%铜消费增量；3）汽车行业景气度回升，预计带动交通板块超1%铜消费增量，新能源汽车行业铜消费短期增量有限，中长期看料将成为交通板块铜消费重要的增长点。
预计2020年精铜产量下降2%，产业补库加剧供应偏紧格局。
根据统计，预计2020年铜冶炼新增产能释放节奏减缓。随着TC/RC和硫酸价格同步低位运行，冶炼厂现金亏损料将影响行业开工率，预计2020年国内精铜产量872万吨，同比减少2.1%。目前工业产成品库存处于上一轮周期底部位置，在消费改善预期带动下有望开启新一轮的补库周期，叠加精铜明年一季度季节性补库，预计将加剧供给偏紧格局。
风险因素：
中美贸易摩擦加剧，下游消费不及预期，产能超预期释放。
投资策略：行业供需格局偏强改善，预计铜价将持续上涨。
预计2020年：
1、LME铜或将突破6800美元/吨，全年均价6400美元/吨；
2、受内外宏观经济和人民币汇率影响，国内铜价波动性小于LME铜价；
3、铜价上涨阶段，行业景气度提升并带动估值修复，龙头标的股价更具弹性。核心推荐江西铜业，建议关注五矿资源（H）、紫金矿业。


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