网讯：2019年11月7日，在华南金属产业峰会铅分会场上，铅锌分析师李代胜就铅产业链出现的热点为我们带来《消费旺季进入尾声铅价预期悲观》的主题演讲。
李代胜表示，消费旺季进入尾声，铅价预期悲观。主要有三个方面：
蓄电池进入消费淡季订单出现疲软迹象
目前蓄电池消费旺季进入尾声，蓄企开工率预期拐头下行，而库存却呈现上升趋势，铅消费走弱已见端倪。
进入10月，铅消费旺季进入尾声企业订单明显转弱，蓄电池企业再度开始进行促销活动。
据调研，9月国内铅蓄电池企业综合开工率72.94%，预计10月蓄企开工率环比下降2个百分点。就结果来看，铅蓄电池价格走势出现松动下行的迹象，随着下游蓄企成品库存的被动累增，蓄电池价格大概率进入下降通道。
SHFE铅价与经销商库存变化趋势存在一定的正相关。主因经销商采购以跟涨买涨为主。随着价格预期走弱下，经销商料多以观望为主，而由于经销商多与下游企业签订长单，随着消费走弱经销商被动累库概率增加。
9-10月国内消费进入季节性旺季，市场交投活跃国内三地，国内三地社会库存快速下降，导致国内库销比上升；进入10月中下旬，消费转弱，供应预期增加，库销比料回归至常规水平。
铅消费进入淡季社会库存回补或压低铅价
进入8月，进口60品位铅精矿加工费率先上涨，三个月涨幅高达4倍，截止11月，进口60品位铅精矿加工费在90-120美元/干吨。
国内方面，由于环保等各种因素导致铅精矿产能释放有限，不难发现跟涨力度有限。
进口TC上涨两个因素，其一国内冶炼厂原料库存水平较高，其二，铅精矿进口量环比上升其三铅精矿进口盈亏过大。
虽然冶炼厂进入检修，但仅影响部分产量，产能利用率恢复至历年高位。10月，原生企业以河南金利及新凌检修为主，预计影响量在4—7千吨。再生铅企业湖北及江西金洋于10月开始检修，预计影响时间在30天附近，产量影响在6-7K吨。
因此，就11月来看，认为判断铅价云心趋势的核心在于库存预期变化。
如图，我们可以看出，社会库存已出现累库迹象。而铅价运行轨迹与库存变化呈负相关，产业供需变化仍为铅价运行的核心逻辑。
而目前，再生精铅原料供应宽裕，再生原生价差拉大至500—600元/吨。截止10月22日，以电动自行车废瓶为例，主流价格在8850-9050元/吨，由于规模再生企业的生产成本较大小幅亏损下不会主动减停产，故含税再生精铅成本线在14450-14765元/吨，对应安徽地区再生精铅不含税价格15175元/吨，当期盈吨，当期盈利区间在[400,750]，此时对应的1#铅均价16875元/吨，2#铅均价16325元/吨。
进入8月，废电瓶/再生铅曲线高位延续下行趋势，废电瓶供应逐步宽松。从我们实际调研来看，随着铅蓄电池更换的旺季到来，国内废电瓶供应紧张的局势宣告结束，中小型还原铅企业当前利润持续上修，已经摆脱全年基本生产亏损的囧境。在高额利润推动下，产量的边际释放必然增多，这也是为何再生原生价差迅速拉大的其中一个因素。
近期LME铅走势较强，伦铅库存持续下行，处于历史低水平，其次，LME-3升贴水表现强势，处于稳定的Back结构。
由于基本一定的上涨动力，配合资金炒作伦铅与沪铅走出剪刀差图形，内外比价持续下修一度打开出口窗口，据调研，国内部分贸易厂商已经在做出口再生精铅。
回顾铅基本面，供应端：9月，原生铅冶炼企业检修较多加之京津冀周边地区重污染限产，产量呈小幅下降，而再生铅方面虽环保影响不断，而高利润刺激企业生产积极性，成为该月供应增量的主力军，整体供应增幅超过万吨，符合预期。10月份，环保限产影响结束，原生铅炼厂多呈恢复状态，但安徽地区再生铅炼厂延续整改，加上期间部分炼厂检修，预计增减相抵，整体供应仅环比增量约5千吨。
消费端：9月，铅蓄电池市场尚处于旺季状态，又因铅价上涨带动铅蓄电池价格跟涨，电动自行车及汽车蓄电池经销商普遍出现买涨备库，蓄电池企业生产积极性上升，促使铅蓄电池开工率在年内首次突破70%，也是在历时9个月后重回70%上方。此外，由于恰逢中秋、国庆双节，铅蓄电池企业自月初起陆续对铅锭进行备库，部分企业在对国庆的备库量最多储备至10月8日，故在铅锭采购量上远高于9月铅蓄电池企业开工率增幅。而对于10月市场，由于国庆备库对10月铅消费的提前消耗，以及后续铅蓄电池消费走弱预期，10月铅消费将大于铅蓄电池开工率降幅。