2026 年中期全球钴市场呈现显著的内外分化格局，走出“国内价格回落、海外价格坚挺”的相悖行情。市场核心矛盾集中凸显，上游原生钴原料存在刚性短缺，但再生钴供应量快速增长，形成重要供给补充；下游消费端需求持续疲软，多空力量激烈博弈，让钴市走势充满分歧，也让行业对后市趋势的关注度持续攀升。

图1 国内外金属钴价差（元/吨）

现阶段钴市场内外价格分化是供需结构差异的直接体现。国内钴价持续下行，主要受需求端拖累。当前钴消费处于传统淡季，下游需求疲软，采购积极性较低。同时，国内再生钴量和精炼量库存处于相对高位，为回笼资金，企业主动降价出货，贸易商也随之抛售，进一步压低国内钴产品价格。

反观海外市场，国际钴价始终坚守高位、韧性十足，核心支撑来自原料端的硬约束。全球钴资源高度集中于刚果（金），当地严格的出口配额政策持续收紧供给，埃博拉病毒也影响钴原料的运输，全年可流通钴原料总量大幅缩减，叠加当地运力紧张、发货周期延后，全球钴原料库存维持历史低位，资源稀缺性溢价持续凸显。海外矿商挺价意愿强烈，市场低价货源稀缺，支撑国际钴价稳步坚挺，形成与国内市场完全相反的走势。

当前钴市场核心博弈点清晰，即长期原料短缺与短期需求疲软的博弈，而再生钴双渠道放量正在成为影响市场供需天平的核心关键变量。

一、原生钴供给刚性收紧，行业结构性缺口短期难以弥补

从原生钴供给端来看，刚果（金）紧缩型配额政策已常态化，2026-2027 年外销额度维持低位，未来两年原料供应增量非常有限。印尼 MHP 伴生钴虽有增量，但由于镍矿RKAB开采配额与硫磺紧缺导致爬坡节奏受到制约，增量有限，无法弥补刚果（金）原料缩减带来的缺口。整体来看，原生钴 “紧供给” 将成为中长期钴市发展的核心底色，支撑海外钴价长期坚挺。

二、再生钴持续放量，成为国内原料市场的重要补充

与原生钴的刚性短缺形成鲜明对比，再生钴产业进入爆发式增长周期，供给来源不再单一依赖退役动力电池，另外历史沉淀下来的废合金料等其他再生料开始放量，大幅对冲国内原料供给压力，也是国内钴价弱于海外的核心诱因。

当前市场流通的自产、外购 3C 废电池黑粉、动力电池拆解黑粉体量持续扩张。预计2026年1-4月黑粉进口量已超3万吨，黑粉含钴 5%-15%。行业短流程黑粉加工工艺普及较快，弥补了单一电池回收的原料缺口，进一步放大再生钴供应增量。

图2 国内再生钴回收量（万吨）

但同时也该注意，再生钴无法完全替代原生钴。受原料品质、提纯工艺限制，再生钴稳定性、一致性不及原生钴，且产能、原料供给存在上限，高端动力电池、航空航天合金、精密制造等高端领域仍高度依赖原生钴原料，行业结构性短缺属性并未消失。

三、需求端：淡季整体疲软，中长期刚需韧性犹存

短期消费电子需求持续乏力，手机、PC 终端出货低迷，钴酸锂下游持续降库，市场刚需采购匮乏，钴消费增量受限，成为短期压制国内钴价的核心利空。

但从中长期维度来看，随着3C消费旺季来临，高端新能源汽车、航空航天、高端合金、AI 算力硬件等领域刚需稳固，钴需求仍保持稳步增长，叠加原生钴供给持续收缩，行业长期供需缺口将持续存在，为钴价后续反弹提供基本面支撑。

四、2026 年钴市走向：先弱后强，再生钴托底、原生钴定中枢

综合行业供需节奏、原料流通规律与季节性消费特征，2026 年钴市将呈现 “先弱后强、内外价差逐步收敛”的整体走势。

短期国内消费电子淡季延续，终端刚需偏弱，叠加再生钴、黑粉加工品集中出货，国内现货供给宽松，持续压制钴价，电钴大概率震荡筑底，国内外价差维持高位。

从三季度开始，消费电子传统旺季备货启动，动力电池企业排产持续回升，下游钴需求集中释放；同时刚果（金）配额到港增量不足，原料短缺情况再度主导市场定价，或将推动国内钴价触底反弹，内外价差逐步修复收敛。

2026-2027年，钴行业原生供给收缩的核心格局不可逆，而再生钴双渠道持续放量，将长期充当国内钴市场的供给“压舱石”。当前国内钴价下跌，是淡季需求疲软 + 再生供给增量释放带来的阶段性调整，并非行业趋势性走弱。

随着短期市场利空逐步出尽、下半年旺季需求有望集中回归，钴市基本面将持续修复，价格中枢稳步上移。