6月17日讯：

进入2026年6月，内外盘铜价延续高位宽幅震荡，基本面矛盾主导价格中枢运行。截至6月16日，LME三月铜运行于13700美元/吨附近，年内涨幅逾40%；沪铜主力合约收报104610元/吨，月度波动区间维持在2000元/吨左右。宏观层面，美国通胀数据符合预期，美联储年内降息预期升温，美元走弱为铜价提供估值支撑；但国内传统消费淡季叠加海外冶炼成本攀升，压制上行弹性，市场呈现“强底部、弱反弹”的震荡特征。

库存端持续验证现货偏紧格局。LME显性库存降至2006年以来低位，国内电解铜社会库存连续数周去化至年内低点。低库存环境下，市场缓冲能力脆弱，任何供给扰动均易放大价格波动。中长期看，新能源、电网基建及AI算力线缆等领域持续拉动铜的刚性需求，机构普遍预计2026年后全球铜缺口逐年扩大，价格中枢易上难下。此背景下，波兰、加拿大矿企集中加码铜产能，正是着眼于长期红利。

供给端方面，两大新增项目落地，但增量释放存在明显时滞。波兰KGHM作为欧盟第一大铜生产商，占欧洲精炼铜供应40%-50%，2025年铜总产量达71万吨。当前依托下西里西亚巨型铜银矿带推进长期扩产，包括Deep Głogów深部矿区开发及GG-2、Retków新竖井勘探，总投资超90亿兹罗提，达产后每年新增电解铜20-22万吨，保障未来20-30年产能稳定。但深部开采推高成本，新项目从基建到达产需3-5年，短期难以缓解矿端紧张。加拿大Lumina旗下核心铜金项目完成可研修订，选矿规模由3万吨/日提升至4万吨/日，铜金属蕴藏量超120万吨，扩产后年均矿产铜产出翻倍，有望弥补北美供给缺口。但爬坡周期预计持续至2028年，短期仅能改善远期预期，无法对冲当前约束。全球铜矿品位下滑、资本开支不足、审批周期拉长等问题突出，2026年全球矿产铜增速仅1.6%，远低于需求增速2.5%左右，新增产能兑现节奏严重滞后。

供需核心矛盾仍在于短期紧平衡与远期增量错配。矿端硬约束持续，铜精矿粗炼费长期处于深度负值，原料紧缺成为行业常态。印尼、刚果（金）矿山事故复产推迟至2028年，年供给损失超20万吨；国内CSPT企业主动下调冶炼负荷10%以上，精炼铜增量受限。需求端则呈现结构性分化，传统制造业季节性走弱，但电力线缆开工维持高位，风电、储能、新能源车及AI数据中心高压线缆成为新增消费增长点。区域需求分化明显：欧洲依赖波兰铜矿保障转型，美国承接加拿大资源，两大扩产实质是争夺区域份额，而非全面缓解全球缺口。全球显性库存持续去化，ICSG预测2026年精炼铜小幅过剩9.6万吨，但该假设偏乐观，历史经验显示新矿投产普遍延期1-2年，实际市场大概率维持紧平衡，2027年后缺口将再度扩大。

展望后市，短期铜价维持高位区间震荡，LME铜核心运行区间13200-14200美元/吨，沪铜102000-108000元/吨。流动性宽松提供底部支撑，矿端扰动与低库存支撑现货，但新增产能预期及消费淡季压制上行空间，建议以区间波段操作。中长期上行逻辑未改，波兰、加拿大增量集中于2028年后释放，此前全球铜缺口持续扩大，能源转型刚需支撑价格中枢稳步上移；区域产能布局将重塑贸易流向，或分流流向亚洲的铜精矿，带来内外盘价差波动机会。风险提示：美联储降息不及预期、全球经济衰退拖累需求、新矿投产超预期、地缘冲突缓解释放闲置产能。