外电6月12日消息，据路透社报道，市场消息人士称，中国铜冶炼厂正在增加采购一种含铜极少但含硫量极高的矿物——“愚人金”（黄铁矿），以获取高额硫酸销售利润，这一策略正帮助抵消铜加工费持续暴跌带来的主业亏损，并深刻改写着整个铜冶炼行业的逻辑。

当铜不挣钱时，酸成了“现金牛”

过去三年，硫酸价格飙升逾500%。俄乌战争导致全球硫磺供应趋紧，叠加电动汽车电池行业对硫酸的需求增长，共同推高了价格。近期伊朗战争进一步扰乱了来自海湾地区的硫磺运输——该地区通常供应全球约一半的海运硫磺。

咨询机构Oilchem估算，目前每吨硫酸可带来约1,500元人民币（约合222美元）的利润，足以抵消当前加工每吨现货铜精矿约115美元的亏损。这一“酸铜互补”策略使铜冶炼厂在铜精矿极端短缺的情况下，仍有原料维持熔炉运转，避免了昂贵的停产损失。

据行业知情人士透露，包括金川集团（Jinchuan Group）在内的至少六家中国铜冶炼厂今年已加大黄铁矿采购力度。黄铁矿因外观酷似黄金而被称作“愚人金”，曾被视为低价值副产品，如今正成为冶炼厂争相获取的宝贵原料。

一位中国铜冶炼厂经理匿名表示：“几年前采购黄铁矿还是稀罕事，但从2026年开始，越来越多的冶炼厂在这样做……现在只有硫酸是盈利的。”

硫酸“逆袭”的产业数据

从价格来看，6月12日国内硫磺参考价已达9,823元/吨，硫酸参考价为1,838元/吨，较年初涨幅分别为169%和91%，双双创下历史新高。截至当周，国内硫酸均价为1,888元/吨，环比继续上涨。

从贸易流来看，2026年1-4月，中国未焙烧黄铁矿进口量同比增长13.5%至39.19万吨，创下自2014年以来同期最高水平。受益于今年起进口未焙烧黄铁矿关税降为零，企业进口积极性大幅提高。与此同时，铜精矿进口量为990万吨，同比微降0.8%。

从炼铜收益来看，火法炼铜每生产1吨阴极铜约副产3.5至4吨硫酸。按2026年1-4月硫酸均价约1,181元/吨估算，每吨铜的副产品收益约4,000元；按当前近1,900元/吨的酸价估算，这一收益则飙升至6,700至7,600元/吨。部分上市铜企的硫酸毛利率已超过50%。

铜精矿加工费持续探底

随着副产品硫酸收益维持高位并持续抵消冶炼厂亏损，中国进口铜精矿加工费（TC/RCs）继续下跌，创下历史新低。据阿格斯（Argus）数据，6月5日，周度冶炼厂采购TC指数已跌至-115.80美元/吨和-11.58美分/磅，贸易商采购TC指数则进一步下探至-156.10美元/吨和-15.61美分/磅。

市场消息显示，一批2万吨干净矿货物以-107美元/吨成交，装运期为6-7月；另有潜在成交报价为-110美元/吨。三笔交易成交价低于指数水平。5月中旬，铜精矿现货加工费已跌穿-100美元/吨干矿。目前市场实盘成交卡在-110至-120美元/吨区间，价格仍有进一步走低空间。

在高额硫酸利润支撑下，冶炼厂对铜精矿的需求依然强劲，进一步压低了加工费。Antofagasta与中国冶炼厂的年中长单谈判已启动，部分市场参与者预计年中基准加工费可能跌入负值区间。

技术门槛分化：并非所有玩家都能入局

分析师指出，黄铁矿用量的加速增加意味着铜精矿消耗量减少，进而可能导致精炼铜产出下降。2026年4月，国内机构数据显示，中国电解铜产量为117.89万吨，环比下降2.3%，同比增速放缓至4.7%；5月产量进一步降至116.94万吨，环比续降0.8%。

然而，并非所有冶炼厂都能参与这场“副产品追逐战”。部分企业因无法处理含硫原料而被迫观望，多元化转型受到技术瓶颈的制约。不少中国冶炼厂已开始投资升级工艺，以便能够处理更多的黄铁矿和金精矿。国际交易商的一位消息人士称，多元化转型面临挑战，但中国冶炼厂正在投资扩大其处理黄铁矿和金精矿的能力。

副产品定价——铜行业范式转移

硫酸曾经是铜冶炼中不起眼的副产品，如今正成为铜定价环节的核心变量。传统上，加工费（TC/RCs）是冶炼厂的主要收入来源，但在极端倒挂的情况下，硫酸等副产品的利润已反客为主。硫酸价格的每一次波动，都会直接影响冶炼厂的盈利预期和TC合同谈判。

这种“副产品反哺主产品”的逻辑还面临着新的压力。自5月起，中国已停止硫酸出口。液态硫酸的储存条件苛刻且周期短（常温下罐存不宜超过30-40天），一旦出口通道关闭，国内罐容迅速填满，冶炼厂将面临“胀库”乃至被迫停产的风险。

硫酸已从“副产品”蜕变为冶炼经济中的决定性变量，铜冶炼行业正在经历一场由副产品收益驱动盈利模式的根本性转变。