4月17日讯：

本周全球铜市呈现供应端持续扰动、国内政策调控加码、跨市场套利重启、资金高位博弈的核心特征，沪铜、伦铜及 COMEX 铜同步维持偏强走势，市场交易逻辑围绕全球铜矿供给收缩、中国冶炼端约束强化及美国关税预期展开，铜市中期紧平衡格局进一步夯实，价格重心稳步上移。

资金情绪方面，截至 4 月 7 日，投机基金小幅削减 COMEX 期铜净多单 388 手至 38804 手，环比降幅 1%，同时多单与空单同步增加，空盘量显著扩大，反映铜价处于高位后多空分歧加剧，资金以波段操作为主，并未出现趋势性离场信号，为铜价维持震荡偏强提供支撑。

全球铜矿供给端扰动成为本周核心驱动，秘鲁政府撤销南方铜业 Tia Maria 铜矿项目关键许可，该投资 18 亿美元、年产 12 万吨铜的项目投产进程再度延后，2027 年底投产目标面临较大不确定性，进一步加剧市场对中长期供应增量不足的担忧。智利作为全球第一大产铜国，供给收缩持续兑现，2 月 Codelco 铜产量同比下降 9.8%，必和必拓 Escondida 铜矿同比下降 7.4%，尽管 Collahuasi 铜矿产量同比增长 56.5%，但难以抵消大型矿山下滑带来的缺口，智利政府虽提出加速审批、税收优惠等激励政策，计划未来四至五年年产量提升至 600 万吨，但短期难以形成有效增量。

国内冶炼与贸易端释放明确收紧信号，中国计划自 5 月起全面暂停铜锌冶炼副产硫酸出口，仅电子级硫酸等极少数品类豁免，此项政策将直接压缩冶炼厂副产品收益，部分炼厂或被动调整开工负荷，进而影响精炼铜产出节奏，对国内铜供应形成边际收紧。海关数据显示，1-3 月中国未锻轧铜及铜材进口量同比下降 14.2%，而铜矿砂及其精矿进口量同比增长 6.6%，呈现 “原料进口增、精铜进口降” 的结构特征，国内原料保障能力提升，但成品供应趋紧格局凸显。

跨市场贸易格局迎来重构，COMEX 铜期货较 LME 基准价溢价达到每吨 110 美元，套利窗口时隔数月重新开启，叠加 6 月美国或将更新精炼铜进口关税，进口成本抬升预期推动南美铜货源加速流向美国，全球铜现货流通结构调整，持续支撑外盘铜价走强。此外，刚果（金）一季度铜出口量同比下降 14.6% 至 95.5 万吨，澳大利亚 Cadia 铜金矿因地震暂停地下运营，全球主要产铜国与重点矿山接连出现生产扰动，供应端风险点密集出现。

综合来看，本周铜价走强是供应收缩、政策调控与贸易预期共振的结果，短期市场核心矛盾仍聚焦于主产国产量下滑、重点项目推进受阻、国内冶炼端约束强化带来的供应收紧，以及美国关税预期引发的贸易流向改变。中期维度，全球铜矿新增产能释放缓慢，新能源、电力基建等领域需求刚性支撑较强，铜市供需紧平衡格局难以快速扭转。后续需重点跟踪秘鲁、智利矿山生产与项目进展、中国硫酸出口禁令落地情况、美国精炼铜关税政策更新，以及国内冶炼厂开工变动，预计短期铜价维持易涨难跌态势，高位波动幅度或将有所扩大。