4月16日讯：

据路透社4月14日披露的航运数据显示，刚果民主共和国（下称“刚果金”）2026年一季度铜出口量同比下降14.6%，至95.5万吨，较去年同期109万吨的高位显著回落。

据悉，2025年全球铜产量实现强劲增长，缓解了此前持续的供应紧张格局，但2026年全球铜产量预计将出现下滑，刚果金出口回落正是这一趋势的率先体现。作为全球重要的铜供应国，刚果金的出口表现直接影响全球铜供应弹性，其一季度出口下滑主要受两大核心因素驱动。

一方面，主力矿山运营扰动是直接诱因。2026年初，刚果金铜出口主要依赖艾芬豪矿业、中国洛阳钼业、嘉能可及中资背景的Sicomines等大型企业，这些企业的运营状况直接决定该国铜出口的整体表现。其中，艾芬豪矿业运营的Kamoa-Kakula铜矿作为全球品位最高的铜矿之一，曾因地震事件导致生产中断，虽已逐步恢复，但仍对一季度产量形成显著拖累。该矿一季度生产铜阳极含铜71417吨，其中冶炼厂产铜阳极含铜63671吨，科卢韦齐Lualaba冶炼厂产粗铜含铜7746吨，产量表现不及预期。同时，艾芬豪矿业在3月底意外下调产量指引，将2026年铜阳极产量预期从38万-42万吨下调至29万-33万吨，2027年从50万-54万吨下调至38万-42万吨，进一步制约了刚果金一季度出口规模。此外，刚果金南部关键出口通道受洪水影响发生桥梁坍塌，切断了通往卡松贝莱萨口岸的主要运输线路，该口岸承担了刚果金约三分之一电解铜出口量，运输受阻后货物被迫绕行至嘉友—萨卡尼亚口岸及莫坎博口岸，而替代通道日均通车容纳能力仅约1000辆，难以完全消化新增车流，不仅制约出口发运效率，还导致内陆段运费阶段性抬升，同时造成部分铜货积压在矿区、冶炼厂及港口环节。值得注意的是，刚果金自2025年10月起实施的出口配额管理在2026年2月进入常态化执行阶段，2026-2027年每年铜出口上限被严格锁定在9.66万吨，较2024年产量压缩近一半，行政约束进一步加剧了出口下滑态势。

另一方面，全球铜供应端约束加剧形成共振，进一步放大了刚果金出口下滑的影响。除刚果金外，印尼Grasberg矿因泥石流持续减产，智利作为全球第一大产铜国，受老矿品位下滑、劳工纠纷等影响，产量持续下滑，叠加中国冶炼企业因铜精矿加工费跌至历史低位而主动减产，全球铜供应端的刚性约束进一步凸显。从全球供需格局来看，世界金属统计局（WBMS）数据显示，2026年1月全球精炼铜产量为234.68万吨，消费量为221.75万吨，供应过剩12.93万吨，但这一过剩格局正逐步逆转，刚果金出口下滑无疑加剧了供应紧张格局，推动全球铜市场从2025年的过剩逐步向紧平衡过渡。此外，赞比亚暂时取消半加工铜10%的出口关税至2026年10月1日，旨在促进铜精矿出口并刺激投资，这一政策可能导致刚果金部分铜资源分流，间接影响其出口规模；同时，连接中非铜带与大西洋海岸的洛比托走廊铁路与出口基础设施项目仍在推进中，尚未形成有效运力支撑，无法缓解当前运输瓶颈带来的出口压力。

铜库存方面，当前全球库存呈现“显性去化、隐性累积”的分化格局，刚果金出口下滑对库存结构形成进一步扰动，且库存数据呈现最新变化。截至2026年4月10日，国内上期所铜库存降至31.5万吨，较上周减少4.4万吨，降幅可观；保税区库存降至5.2万吨，下游开工率维持高位，精铜杆企业开工率约74%，线缆企业开工率约71%，现货贴水收窄至贴水50元/吨左右，显示现货买盘有所增强，下游需求对库存的消化能力较强。全球层面，最新库存数据显示，LME铜库存增加1475吨至40.06万吨，COMEX库存增加98短吨至58.66万吨，SHFE铜仓单下降34604吨至26.65万吨，三大交易所库存合计虽有小幅波动，但整体仍处于相对低位，未出现明显积压态势。国内市场来看，一季度铜精矿进口同比虽有增长，但港口库存持续低位，社会库存延续去化态势，仍处于近5年低位，反映出国内铜需求端的韧性，也为库存结构提供了支撑，部分抵消了刚果金出口下滑带来的隐性库存扰动。

值得注意的是，刚果金出口运输受阻导致部分电解铜滞留在矿区、冶炼厂及港口环节，形成区域性隐性库存，这部分库存未纳入交易所显性统计，短期内可能干扰市场对全球供需平衡的判断。据行业测算，当前滞留的隐性库存规模约在5-8万吨，主要集中在卡松贝莱萨口岸周边及南部矿区，随着替代路线逐步投入使用，这部分隐性库存有望逐步释放，对短期库存压力形成一定缓解，但难以改变全球库存整体偏紧的格局。此外，非洲地区冶炼结构以湿法冶炼为主，对自赞比亚进口硫酸依赖度较高，此次跨境运输受阻可能进一步放大湿法铜生产扰动风险，间接导致部分冶炼环节库存积压，进一步加剧隐性库存的累积，后续需重点关注运输通道疏通进度对隐性库存释放的影响。

铜价走势方面，刚果金出口下滑叠加全球供应收紧，为铜价提供了较强支撑，但短期受宏观因素及机构预期分歧影响，呈现震荡格局。从长期逻辑来看，全球铜市场正逐步进入结构性短缺周期，能源转型、AI算力扩张带来的铜需求增长，与矿山供应增长乏力形成鲜明对比，而刚果金作为核心供应国，其出口下滑进一步强化了供应刚性，成为铜价中长期上行的重要支撑。

短期来看，铜价波动主要受机构预期分歧及宏观因素影响，且机构观点有最新调整。高盛此前相对谨慎，但已于2025年12月上调2026年铜价预期，将平均价格预测从每吨10650美元上调至11400美元，理由是美国征收铜进口关税的风险仍然高企，其估计特朗普政府在2026年上半年宣布对铜进口征收15%关税的可能性为55%，该政策预计将于2027年生效，2028年关税可能提高至30%，这一关税风险为铜价提供了额外支撑，但高盛仍担忧全球经济放缓导致需求增长疲软，对短期铜价走势持谨慎态度。花旗集团则持明确看涨观点，认为随着2026年全球制造业预计复苏且美元走弱，铜价有望突破每吨1.2万美元关口，建议投资者在未来3至6个月内分批布局铜资产，以把握年底前20%的上涨空间；摩根大通也认为供应短缺将逐步显现，铜价有望冲击13000美元/吨高位。当前LME铜价维持在13000美元上方，SHFE铜价围绕96000元/吨上下波动，周涨约0.8%，印证了市场对供应短缺的担忧，而刚果金出口下滑的消息，进一步强化了市场对供应端的担忧，短期内有望推动铜价震荡上行，但需警惕中东局势反复、全球经济放缓及需求不及预期带来的回调风险，同时关注CFTC基金净持仓变化对铜价的短期扰动。

综合来看，刚果金一季度铜出口下滑是全球铜供应收缩的重要信号，主力矿山运营扰动、运输通道受阻及出口配额约束是直接原因，而全球矿山供应瓶颈、冶炼端收缩则是深层背景，同时美国关税政策、区域政策调整等因素进一步加剧了市场波动。库存方面，显性库存低位运行与隐性库存阶段性累积并存，国内下游需求韧性支撑库存去化，整体对铜价形成支撑；铜价则呈现“长期看涨、短期震荡”的格局，供应端刚性约束、美国关税风险为铜价提供底部支撑，而宏观经济、地缘局势及需求表现将决定短期波动方向。后续需重点关注刚果金主力矿山运营恢复情况、卡松贝莱萨口岸运输通道疏通进度、出口配额执行情况，以及全球宏观经济、下游需求复苏节奏、美国铜进口关税政策落地进度，这些因素将共同决定2026年铜市场的走势格局。此外，美国资本对刚果金矿产资产的渗透提速，Virtus Minerals收购Chemaf交易的推进，也可能对刚果金铜产业格局及出口规模产生长期影响，需持续跟踪关注。