4月7日讯：

截至2026年4月3日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数跌至 -77.97美元/干吨，周环比下行10.67美元/干吨，负值区间持续扩大，再创历史极值。这一信号反映出国内冶炼行业“原料抢矿、倒贴生产”的困境，也印证了全球铜矿供需格局的根本性失衡，为二季度铜市定价奠定坚实基础。

TC负值加剧：矿端强势与冶炼过剩矛盾激化

TC为负，意味着冶炼厂每加工1干吨铜精矿需反向支付矿商费用，行业陷入全面亏损。本轮跌势核心源于供需结构持续错配：

• 全球铜矿供应刚性收缩。智利2月产量同比下降4.8%，创近9年新低；据公开数据，截至2025年11月，秘鲁铜产量同比下滑12%。老矿品位下滑、开采成本攀升，叠加长期资本开支不足，2026年全球铜矿产量增速预计仅1.2%，远低于冶炼产能扩张速度。

• 国内冶炼产能过剩。总产能超1200万吨，铜精矿进口依赖度超70%。冶炼厂为维持开工率，被迫高价抢矿，矿端议价权绝对强势。

• 市场情绪加速负反馈。CSPT于2026年3月31日放弃设定二季度TC指导价，贸易商顺势下调报价，5月船期TC已低至-80美元/干吨。

铜价走势：高位坚挺，双重支撑强化

当前铜价呈现“高位震荡、易涨难跌”格局。沪铜主力维持96000-97000元/吨区间，伦铜站稳12300美元/吨上方：

• 成本端刚性抬升。按-77.97美元/干吨计算，冶炼厂单吨铜亏损超70美元，硫酸等副产品利润（800-1600元/吨）仅部分对冲，整体仍处亏损区间，现货供应收紧。

• 供需缺口持续扩大。2025年全球铜精矿已现32.6万吨缺口，2026年缺口预计扩大至38-50万吨。二季度“金三银四”旺季启动，电网改造、新能源汽车、光伏及AI数据中心用铜需求稳步增长。国内社会库存截至3月末降至42.74万吨，库存消费比仅13-14天，安全边际极低。

• 宏观与库存共振。美联储降息预期升温，美元走弱利好有色估值；内外库存结构分化强化国内现货紧俏逻辑。

后市展望：TC弱势难改，铜价偏强运行

短期来看，铜精矿TC跌势难以逆转。全球铜矿供应扰动未消，新增产能释放缓慢，国内冶炼产能过剩格局短期无法改善，冶炼厂“越亏越产”的被动局面仍将延续。硫酸价格虽有支撑，但地缘政治波动下硫磺供应链不确定性增加，利润缓冲作用有限，TC或维持在-70至-90美元/干吨深度负值区间。

铜价方面，成本支撑与供需缺口双逻辑主导，二季度仍偏强运行。若冶炼减产力度超预期、海外铜矿扰动加剧，铜价有望突破前期高点。需警惕的风险点包括：美联储政策超预期转向、国内需求回暖不及预期，以及废铜供应增加带来的短期回调压力。

对行业而言，TC负值是行业出清信号。长期将倒逼落后冶炼产能退出，推动矿端投资回暖；短期冶炼厂需优化原料结构、提升副产品收益、控制开工率，行业进入“以价换量、优胜劣汰”的深度调整期。