4月1日讯：

近日，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）决定不为2026年二季度铜精矿加工费TC/RC设定官方指导价，打破季度定价惯例。此举直接反映出当前铜精矿现货加工费深度倒挂、传统定价机制失灵的行业现实，也为二季度铜价走势提供了关键研判信号。

放弃指导价：加工费倒挂加剧，定价机制失灵

CSPT放弃设定指导价，核心在于铜精矿现货TC/RC持续处于深度负值区间。据Mysteel等机构数据显示，3月下旬铜精矿TC/RC已下探至-67至-70美元/干吨区间，冶炼企业全面陷入“越生产越亏损”的困境。

供给端看，全球铜矿增速严重滞后。智利、秘鲁等主产国面临品位下滑、技改滞后、环保与劳工扰动频发，新增产能释放不及预期。2026年全球铜矿产量增速预计仅1.2%，远低于冶炼产能扩张速度。矿端议价权强势，冶炼厂被迫接受苛刻采购条件，CSPT不再设指导价，既是对市场现实的务实回应，也为企业灵活议价、控制亏损留出空间。

一季度铜价冲高回落，宏观与基本面博弈加剧

2026年一季度，铜价先扬后抑。1月29日，LME铜价盘中一度创下14527美元/吨的历史新高，沪铜同步冲高至114440元/吨。进入3月后回调明显，季末沪铜回落至95000元/吨附近，LME铜跌至12000美元/吨左右。

回调主要受三方面因素影响：一是美联储释放偏鹰信号，降息预期延后，美元反弹压制铜价；二是全球显性库存阶段性累积，LME铜库存一度升至36万吨以上；三是国内地产、家电等传统消费恢复缓慢，下游刚需采购为主，高价抑制成交。

供需格局：矿端紧约束延续，精铜短缺确立

供给端，铜矿紧缺格局短期难以扭转。2026年新增产能释放有限，老矿减产问题持续，铜精矿现货TC/RC持续处于-60美元/吨以上深度负值区间。国内冶炼厂在亏损压力下已启动减产，CSPT成员企业计划减产超10%，涉及产能近百万吨。

需求端，短期虽显疲态，但中长期具备韧性。二季度电网投资进入旺季，新能源汽车、光伏、储能等绿色用铜领域持续发力。机构预计2026年全球铜消费增速超3%，全年供需缺口或达数十万吨，结构性短缺格局基本确立。

后续展望

短期需重点关注两点：一是海外铜矿复产进度与罢工风险，若主产国供应扰动加剧，将进一步推升加工费负值深度，强化铜价上行动力；二是国内下游需求复苏力度，尤其是电网、新能源领域的实际用铜量，将决定铜价反弹高度。中长期来看，在新能源转型的刚性需求与矿端供应瓶颈的双重作用下，全球铜市紧平衡格局将延续至 2028 年以后，铜价易涨难跌的趋势明确。

综上，CSPT 弃设二季度 TC/RC 指导价，是全球铜产业链供需失衡的直观体现，标志着行业正式进入 “资源为王、矿端主导” 的新阶段。对于市场参与者而言，需顺应产业链利润重构趋势，重点关注铜矿资源储备、冶炼产能优化与下游需求结构变化，在波动中把握中长期趋势性机会。