外电3月31日消息，尽管煤炭市场走弱拖累整体业绩，嘉能可（Glencore）仍坚定押注以铜为核心的增长战略，计划在不开展超大型并购的前提下，跻身全球顶级铜生产商行列。

这家瑞士矿商及大宗商品贸易商于2月初退出了与力拓（RioTinto）的合并谈判，由此终结了有望缔造全球最大矿业企业的重磅磋商；与此同时，嘉能可单独达成协议，将其在刚果（金）旗舰铜钴资产40%股权出售给美国支持的Orion Critical Mineral Consortium。

分析人士指出，上述举措清晰体现出公司的战略意图：围绕面向未来的转型金属重构资产组合，同时保持财务灵活性。惠誉解决方案旗下BMI表示，嘉能可加大对电动汽车核心金属的布局，将使其更有能力获取高利润的长期供应合同，铜、钴、镍是核心增长驱动力。

一、独立扩张路线：2028年破百万吨，2035年冲160万吨铜

嘉能可最新业绩显示，其向新能源金属转型已取得实质性进展。公司称2025年实现“显著战略推进”，主要得益于资产组合优化与运营效率提升，并再次确认产能目标：

1）2028年铜年产量突破100万吨

2）2035年提升至约160万吨

增产主要依托低资本投入项目与现有矿山提质增效，重点包括刚果（金）Katanga（KCC）联合矿区。该项目已与Gécamines达成土地使用协议，具备年产约30万吨铜的潜力，并将延长矿山服务年限。

二、业绩喜忧参半：铜产量下半年反弹，煤炭现金流仍强劲

2025年嘉能可生产经营呈现明显分化：

1）全年铜产量85.16万吨，同比下降11%，主要受Collahuasi、Antamina、MountIsa等核心矿山品位与回收率下滑影响；

2）下半年铜产量环比上半年大幅回升近50%，品位逐步改善；

3）锌产量增长7%至96.94万吨；

4）受刚果（金）出口管制影响，镍产量下降7%，钴产量下滑5%。

财务层面同样表现分化：

1）营收增长7%至2475亿美元；

2）调整后EBITDA下降6%至135亿美元，调整后EBIT下降14%至60亿美元，部分受煤炭价格走弱拖累；

3）净利润从2024年亏损16亿美元扭转为盈利3.63亿美元；

4）净债务112亿美元，流动性129亿美元，财务状况保持稳健，全年股东分红约20亿美元。

煤炭业务依旧贡献强劲现金流，但也为其投资价值带来隐忧。随着全球脱碳进程推进，该板块面临日益严苛的环保审查与长期需求下行压力，尽管亚洲发展中经济体需求仍具韧性。BMI提及，嘉能可仍存在分拆煤炭业务的可能性，但公司尚未公布正式计划。

三、资产持续优化，地缘与运营风险并存

嘉能可正持续调整资产结构：年内收购秘鲁Quechua铜矿项目，出售Pasar铜冶炼厂、PuertoNuevo煤炭出口码头等资产，明确向高毛利、与能源转型相关的品种倾斜。

与此同时，公司面临多重风险：主要产区持续存在法律监管压力、资源民族主义与社区反对声音，均可能影响生产与项目推进；镍价持续低迷已迫使公司在新喀里多尼亚暂停部分镍产能。

产量指引方面，嘉能可预计2026年铜产量区间为81万–87万吨，锌70万–74万吨，动力煤不超过1亿吨；受刚果（金）出口配额不确定性影响，未给出钴产量预期。

整体来看，嘉能可坚持独立发展战略，核心逻辑是抓住能源转型下关键矿产持续扩大的供应缺口，在不依赖大规模并购的前提下，稳步扩产，最终成长为全球主导型铜生产商。