3月27日讯：

3月25日，印尼总统普拉博沃在与能源与矿产资源部（ESDM）部长巴赫利尔会晤时明确表示，应将国家利益置于矿业发展的优先位置，并以此开辟新的财政收入来源。巴赫利尔透露，总统已指示优先保障国家利益，考虑到当前矿业收入尚未达到最优水平，政府正考虑上调镍矿基准价格（HPM），并强调“很有可能提高镍的矿产基准价格”。作为全球镍供应的核心主导者，印尼此番政策动向将对全球镍市场供需格局产生直接扰动。

从政策背景来看，此次拟上调HPM是印尼“资源民族主义”战略的延续，核心目标在于提升矿业财政贡献度、强化产业链主导权。印尼镍资源储量占全球40%-45%，供应占比约七成。自2020年禁止未加工镍矿石出口以来，印尼正逐步从“卖矿”向“控链”转型，此前已将镍矿特许权使用费从10%上调至14%-19%，并缩减2026年镍矿开采配额。当前镍价处于相对低位，矿业收入未达预期，上调HPM有助于直接提升矿产税收。结合拟修订的计价公式（将伴生钴列为独立商品征税），仅伴生钴一项预计即可为印尼新增约6亿美元财政收入。

近期镍价呈震荡偏强走势，政策预期成为短期波动的核心驱动因素。截至3月26日收盘，沪镍主连收于135860元/吨，较前一交易日上涨560元，整体运行区间仍集中在13.5万-14万元/吨。2026年初，受印尼配额缩减预期推动，镍价一度反弹，1月上旬沪镍主力合约突破15万元/吨，伦镍3M合约突破18900美元/吨，后因库存累积及需求复苏不及预期出现冲高回落。此次拟上调HPM消息发布后，市场对成本抬升的预期升温，短期有望对镍价形成支撑，但需注意前期涨幅已部分消化政策预期，若落地节奏不及预期，镍价或再度进入震荡格局。此外，印尼此前修改HMA报价机制，进一步强化了HPM与LME镍价的联动关系，若上调落地，将夯实成本支撑基础。

从供需格局来看，当前全球镍市场仍维持供大于求的格局，但印尼政策收紧正逐步收缩过剩空间。供应端，2025年全球镍市过剩约21万吨，2026年预计扩大至26万吨，但印尼将镍矿配额从3.79亿吨下调至2.5亿吨，降幅超过30%，叠加非法采矿整治力度加大，供应收缩效应已初步显现。此次拟上调HPM将进一步推高开采及冶炼成本，对非一体化企业影响尤为明显，或导致部分中小矿企压减产能。2026年印尼MHP（氢氧化镍钴）产能预计将达到85万金属吨，虽将增加精炼镍供应，但成本上行将在一定程度上对冲新增产能的冲击。

需求端，不锈钢作为镍消费的基本盘，2026年全球产量预计增至6650万吨，中国与印尼为产能增长主力，但受房地产需求偏弱及海外贸易壁垒加剧影响，需求增量受限。新能源汽车领域虽带动硫酸镍需求提升，但短期内尚难以消化供应过剩，仅能对镍价形成温和支撑。当前国内现货镍库存回升至6万吨附近，LME镍库存约25万吨，库存累积仍是压制镍价的重要因素。

综合来看，印尼拟上调HPM是其强化资源掌控、提升财政收入的关键举措，短期内将驱动镍价震荡偏强，长期则有望重塑全球镍市场格局。后市需重点关注三大变量：一是HPM上调幅度与落地节奏，若超预期上调或将抬升镍价中枢；二是印尼配额缩减与非法采矿整治力度，将决定供应收缩的实际效果；三是全球需求复苏节奏，尤其是新能源汽车与不锈钢需求的边际变化。预计短期镍价将维持在13.5万-14.5万元/吨区间震荡，中长期随着政策落地、供应过剩收窄，镍价中枢有望温和上移。