3月26日讯：

3月25日，中国锌原料联合谈判小组（CZSPT）在成都召开季度会议，发布2026年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费（TC）指导价区间，确定为35-70美元/干吨（均值）。该指导价既反映了当前锌原料端的供需格局，也为二季度锌产业链上下游的博弈提供了核心定价基准。

TC指导价：低位区间确认矿端紧平衡

从加工费指导价的内涵来看，35-70美元/干吨的区间显著低于市场前期部分预期，延续了近年来进口锌精矿加工费持续处于低位的态势，本质上确认了全球锌精矿“紧平衡”的供应格局。从行业基本面看，2026年全球锌精矿虽预计延续增产，同比增幅约2.6%，但自2020年以来积累的原料供给与冶炼产能之间的缺口尚未得到有效弥补，且新增锌矿项目多配套自有冶炼产能，实际流入现货市场的可交易矿量有限，这是加工费难以显著回升的核心原因。此外，指导价区间的设定，既为国内冶炼企业进口采购提供了定价参考，也体现了CZSPT对行业自律的引导，意在避免恶性竞争进一步挤压冶炼利润。

锌价走势：内外分化，震荡偏弱

从近期锌价走势来看，当前锌价正处于“成本支撑”与“供需压制”的双向博弈阶段，呈现内外分化、震荡偏弱特征。截至3月25日，沪锌主力合约收于22935元/吨，维持窄幅震荡；伦锌主力合约收于3081美元/吨，当日回升42.5美元/吨，虽止跌反弹但未改月内整体偏弱格局。从驱动因素看，近期锌价走弱主要受三方面因素影响：一是宏观层面，中东局势推升油价及通胀预期，美联储降息路径受阻，强美元对以美元计价的伦锌形成压制；二是库存压力，国内锌社会库存维持近四年高位，LME锌库存亦升至年内新高，累库压力持续压制价格；三是需求复苏不及预期，传统消费旺季表现“旺季不旺”，下游镀锌、压铸锌合金企业开工率仅小幅回升，订单增量低于预期。

供需博弈：矿端紧平衡与冶炼增产、需求疲软并存

供需基本面的博弈核心，仍在于矿端紧平衡与冶炼端增产、需求端疲软之间的矛盾。供应端，矿端紧张格局延续，进口锌精矿加工费持续走低，截至3月20日，国内进口矿现货加工费仅为5.23美元/干吨，处于历史低位。尽管国内北方矿山逐步复工，但进口矿受霍尔木兹海峡航运风险、澳大利亚运输扰动等因素影响，到港量受限，进一步加剧原料紧张局面。冶炼端，尽管加工费处于低位，但得益于白银、硫酸等副产品的收益贡献，国内炼厂平均利润维持在盈亏平衡附近，主动减产意愿较低，1-2月国内精炼锌产量同比增加6.18%，3月随着部分炼厂复产，供应压力进一步加大。

需求端，传统消费领域表现疲软，基建、地产复苏乏力，尽管“金三银四”传统旺季提供一定支撑，但重磅超预期政策出台可能性不大，需求预计维持存量水平。新能源领域如光伏、风电、新能源汽车对锌消费的拉动作用有限，难以弥补传统领域的需求缺口。下游企业普遍采取“随用随采”策略，缺乏大规模备库意愿，进一步制约锌价反弹空间。此外，国内外供需分化明显，海外炼厂产出增速低于国内，而需求增速高于国内，导致国内锌市场过剩压力显著大于海外，沪伦比持续承压。

后市展望：关注三大变量

综合来看，CZSPT此次发布的二季度进口锌精矿加工费指导价，进一步印证了矿端紧平衡的长期格局，短期内冶炼企业利润承压的现状难以根本改变。后续需重点关注三大变量：一是进口锌精矿到港量变化，若地缘扰动缓解，矿端紧张格局改善有望带动加工费回升；二是国内去库进程，若旺季需求兑现推动库存下降，将为锌价提供反弹动力；三是宏观层面美联储政策及中东局势变化，若流动性收紧预期升温，锌价仍有探底风险。