3月17日讯：

进入2026年3月中下旬，全球镍市呈现“政策强支撑、价格稳回升、库存分化、供需博弈”的复杂格局。

一、价格走势：内外盘同步回暖，成本支撑凸显

近期镍价呈现稳步回升态势，内外盘联动性较强。外盘方面，截至3月16日，伦敦金属交易所（LME）镍价约为每吨17200美元，较2025年底低点已有显著反弹。内盘方面，截至3月17日11点30分，沪镍主力为137150元/吨，涨幅超2%。上海金属网今日1#电解镍报价区间为136600-143700元/吨，均价140150元/吨，较上一交易日上涨1575元/吨，涨幅显著；金川集团当日出厂价同步上调，上海地区143000元/吨、金昌地区142500元/吨，较前一日上涨1100元/吨，反映出国内现货市场情绪回暖。

价格回升的核心支撑的是印尼限产政策带来的供应收缩预期，叠加国内冶炼成本上移形成的底部支撑。当前印尼镍矿开采配额大幅缩减30%，推动镍矿及镍铁价格上行，国内一体化火法冶炼现金成本已升至13万元/吨左右，与当前现货均价形成合理价差，进一步夯实镍价底部区间。

二、库存变化：内外分化明显，去库与累库形成博弈

库存数据是当前镍市供需矛盾的直接体现，内外盘库存呈现鲜明分化态势。3月16日LME镍库存283914吨，较上一交易日减少744吨，呈现温和去库态势，但整体仍处于近3年绝对高位，注销仓单占比偏低，说明现货流动性偏紧的预期尚未兑现，高库存仍对价格形成潜在压制。3月13日当周上期所镍库存63681吨，较上一周增加1912吨，延续累库趋势，反映出国内现货市场供应宽松、下游需求复苏偏缓的现实。这种内外库存分化，本质是全球镍供应链格局差异导致，LME库存温和去库与海外需求边际改善相关，而上期所累库则源于国内下游采购以刚需为主，未出现大规模补库动作。

三、供需格局：供应收缩预期强化，需求复苏仍待兑现

供应端来看，核心变量集中在印尼政策收紧与新增产能推进。印尼作为全球镍供应“霸主”，2026年镍矿开采配额缩减至2.6-2.7亿吨，降幅近30%，核心矿区配额降幅超70%，同时配套审批收紧、严打非法采矿，直接锁定全球镍供应天花板，短期内难以通过其他产区产能弥补缺口。与此同时，巴西Jaguar镍项目迎来重要进展，Centaurus与嘉能可签署4.5亿美元承购协议，为项目最终投资决策扫清障碍，该项目规划年处理量350万吨，镍全成本仅9764美元/吨，具备极强成本优势，预计2029年初投产，首七年年均产出2.26万吨镍，将成为中长期全球镍供应的重要补充，但短期内对市场供应影响有限。

需求端来看，当前呈现“双轮驱动但复苏乏力”的特点。不锈钢作为镍需求的核心领域，占全球消费的66%以上，受国内基建、地产政策发力带动，预计2026年产量稳步增长，但春节后不锈钢消费不及预期，社会库存回升，下游企业按需采购，对镍需求的拉动作用有限。新能源领域作为增长引擎，高镍三元电池渗透率提升带动电池用镍需求保持6%-7%增速，但目前仍处于淡季，对电解镍的拉动尚未完全兑现，整体需求复苏节奏偏慢。

四、国际局势与市场影响：政策博弈主导，短期震荡难免

当前镍市走势主要受政策面与基本面博弈主导。国际层面，印尼限产政策的落地执行是核心变量，其控量提价、争夺全球定价权的意图明确，尽管行业协会释放7月可能追加配额的信号，但尚未有官方文件落地，短期内政策收缩的基调不会改变。同时，中东地缘风险推升硫磺运输成本，进一步支撑湿法冶炼成本，间接利好镍价。

企业动态方面，Centaurus与嘉能可的承购协议，不仅保障了Jaguar项目的销售渠道，更体现了国际巨头对镍市场中长期走势的乐观预期，协议价格与LME镍价挂钩，将进一步强化镍价与全球市场的联动性。此外，嘉能可将采购的镍精矿运往加拿大萨德伯里冶炼厂，有助于优化全球镍产业链布局，缓解区域供应紧张压力。

五、趋势预判

综合来看，当前镍市处于“强预期与弱现实”的博弈阶段。短期来看，印尼政策支撑、成本上移推动镍价维持高位震荡，内外盘库存分化及下游需求疲软将限制价格单边上涨空间。中长期来看，随着印尼限产政策持续落地，全球镍供需格局将从过剩转向短缺，叠加Jaguar等新增产能逐步释放，镍价中枢有望稳步上移。

对于市场参与者而言，需重点关注印尼政策落地进度、全球库存连续变化及下游需求兑现情况，警惕高库存与政策预期扰动带来的短期波动，合理把握操作节奏。