3月17日讯：

2026年1-2月，国内电解铝累计产量753万吨，同比增长3%，增速与十种有色金属整体水平基本持平。这一温和增长并非新产能投放的结果，而是在产能红线、成本上行与盈利空间共同作用下，供给端“满负荷但难扩张”的现实写照。与此同时，铝价呈现“1月冲高、2月回调、3月脉冲”的阶段性走势，反映出宏观情绪、地缘扰动与基本面之间的复杂博弈。

产量温和增长：产能见顶下的效率释放

截至2月末，国内电解铝运行产能达4491.6万吨，产能利用率超97%，逼近4500万吨产能红线。3%的同比增幅，本质上是现有产能的高效运转，而非新增产能的实际落地。盈利方面，1-2月行业平均吨铝利润维持在7500元以上，支撑企业在春节期间维持稳定生产。但需警惕的是，随着氧化铝、电力和预焙阳极等成本端持续走高，完全成本已从1月的15800元/吨升至2月的16630元/吨，部分中小企业盈利空间正在收窄，后续产量释放或受抑制。

价格三段式演绎：宏观与地缘主导，基本面为辅

据上海金属网数据显示，1月铝价单边上行，现货均价升至24086元/吨，主因美联储降息预期落地及春节前备货需求集中释放。2月进入季节性调整，均价回落至23382元/吨，铝锭社会库存从73万吨攀升至110万吨，累库压力显现。进入3月，铝价再度冲高，截至3月16日现货均价达24673元/吨，核心驱动来自中东地缘冲突引发的全球供应收缩预期。值得强调的是，尽管国内供给刚性，但当前价格的主导权已逐步外溢至海外因素。

供需结构分化：传统疲弱与新兴崛起并存

供给端，除产能红线外，原料对外依存度高企也构成刚性约束。当前国内铝土矿对外依存度已达77%，进口成本攀升进一步压缩利润空间，供给端弹性几近于无。据百川盈孚统计，2026年2月中国电解铝行业含税完全成本平均值为16056.24元/吨，成本端的刚性上涨进一步锁定供给弹性。需求端则呈现明显分化：传统领域如房地产竣工同比下滑5.8%，家电增速仅1.2%，对价格支撑有限；而新能源汽车、光伏等新兴领域需求增速超15%，虽体量尚小，但已成为未来需求增长的核心看点。1-2月下游加工企业平均开工率仅55.9%，节后复工节奏偏慢，短期需求支撑仍显不足。

后市展望：短期偏强震荡，长期回归基本面

短期来看，地缘政治扰动仍在发酵，叠加3月传统旺季来临，刚需补库有望释放，铝价或将维持偏强震荡。但需警惕情绪降温及库存去化不及预期带来的回调压力。中长期看，国内供给端受制于产能红线，难有大幅增量；需求端虽有新兴领域持续发力，但传统领域复苏乏力仍将压制上行空间。成本端的刚性压力也将持续影响企业盈利与产量节奏。

总体而言，1-2月电解铝产量的平稳释放，是供给刚性、盈利驱动与成本压制共同作用的结果。后市核心变量仍在于地缘局势演变、下游复苏节奏及成本端变化。建议企业理性看待短期波动，合理安排库存与生产节奏，以应对不确定性加剧的市场环境。