South32 Limited旗下非洲第二大电解铝生产基地Mozal铝厂，因与莫桑比克国家电力公司的电价谈判破裂，于3月15日正式进入维护性停产。此次电力企业提出的电价涨幅高达140%，直接导致铝厂生产完全丧失经济性，而市场对该厂重启可能性的评估不足5%，这意味着其年58万吨的电解铝产能将基本退出中期供给曲线，占全球原铝供给近1%的产能缺口，为全球铝市供需紧平衡格局再添重压。

内外盘铝价共振兑现供给溢价

Mozal铝厂的产能缺位影响深远，其产品80%出口欧洲市场，占欧盟原铝进口量的约20%，此次停产将直接加剧欧洲原铝供应的紧张态势，也成为全球铝价上行的重要推手。事实上，自2月下旬以来，供给端的持续扰动已推动铝价开启震荡上行通道，内外盘铝价形成强势共振，充分反映出市场对全球原铝供给收缩的定价逻辑。沪铝主力合约从2月27日的23835元/吨攀升至3月13日的24960元/吨，涨幅超4.7%；LME铝价在3月12日触及3546.5美元/吨的近四年新高，3月13日虽有所回落，仍收于3439美元/吨，供给端的溢价效应持续兑现。

供需紧平衡格局持续加剧

值得注意的是，Mozal铝厂停产并非孤立的供给扰动事件，此前卡塔尔铝业停产、巴林铝业出现不可抗力，已持续抽紧全球原铝供给，叠加当前铝市本身处于供给弹性极低、库存加速消耗的状态，行业供需紧平衡格局进一步加剧。

从国内市场来看，电解铝产能已逼近4500万吨的政策红线，行业开工率维持97.6%的高位，几乎无增量释放空间，而西南地区枯水期带来的电力紧张问题，进一步制约了产能释放的可能性。库存方面，全球铝市呈现出明显的极端去化特征，LME铝库存持续探底，截至3月13日，LME铝库存仅44.53万吨，其中注销仓单占比达38.74%，现货市场货源紧张态势凸显；国内铝锭库存虽暂有累积，但随着下游“金三银四”旺季到来，复工复产节奏加快，库存拐点有望在3月中下旬出现，库存压力将逐步缓解。

需求端的稳步回暖则为铝价提供了坚实支撑，基建、家电行业订单持续修复，而新能源汽车轻量化趋势及电网投资加码，成为铝需求增长的双引擎，带动原铝需求稳步提升。在此背景下，若市场补库需求集中释放，当前的低库存格局将难以形成有效缓冲，供需矛盾或进一步激化。据机构最新预测，2026年全球原铝供需缺口已上调至150万吨，供给端1.5%的增速持续落后于4.0%的需求增速，行业供需错配的格局正系统性加深。

后期展望

对于铝价后市走势，短期来看，Mozal铝厂停产的消息将持续发酵，叠加低库存、现货升水的市场特征，铝价仍具备较强的上行弹性，但需警惕高价对终端需求的抑制，以及地缘局势缓和可能带来的阶段性回调风险，整体以高位震荡为主。

中长期而言，全球电解铝产业正经历由能源成本驱动的结构性重塑，高成本产能加速退出市场，而新增产能受能源、政策等因素制约释放缓慢，叠加新能源领域带来的持续性需求增量，全球原铝供需紧平衡的格局将长期延续，铝价高位中枢稳步上移成为行业大概率事件。

后续铝市走势仍需关注三大核心变量：Mozal铝厂与当地电力企业的谈判进展、LME铝库存的变化节奏，以及地缘局势演变和欧洲电解铝产能的恢复情况。此次Mozal铝厂停产，正是全球铝产业在能源转型与结构调整过程中的缩影，在供给端持续约束与需求端具备韧性的双重作用下，铝市场已正式迈入“紧平衡常态化”的新阶段。