3月12日讯：

当前全球铝市场正迎来供给端主导的格局重构，LME铝注销仓单占比稳居39%以上的极端高位，贸易巨头摩科瑞计划提取近10万吨库存弥补中东供应缺口，全球铝市显性库存缓冲几近耗尽。供应刚性收缩叠加库存快速去金融化，推动现货升水扩张、期限结构深度Backwardation，短期铝价偏强运行成定局，但地缘政治风险溢价高企背景下，需警惕冲突缓和引发的价格回调。

基本面核心矛盾：供给冲击兑现，库存结构异化

中东作为全球铝供应链核心区域，贡献约9%原铝产量，近期地缘冲突对霍尔木兹海峡航运的威胁传导至实体供应端，原料输入、产成品输出通道受阻，叠加能源短缺，核心冶炼厂大规模停产。卡塔尔铝业因天然气断供全面停产，63.6万吨年产能复产周期长达6-12个月；巴林铝业宣布不可抗力，发货全面延迟。若局势持续，阿曼、阿联酋等周边冶炼厂亦存断供风险，受影响产能或超700万吨/年，全球铝市将从紧平衡滑向结构性短缺。同时欧洲冶炼厂受高电价制约产能持续受限，全球供给弹性已消耗殆尽。

库存端同样呈现极端态势，LME铝库存跌至五年低位，截至3月11日总库存45.01万吨，注销仓单占比飙升至39.39%，较冲突升级前激增近30个百分点。近四成仓单完成所有权注销即将集中出库，将进一步加剧现货可流通货源紧张。摩科瑞计划提取10万吨铝、贡渥集团注销4.5万吨仓单，头部贸易商集中提货凸显现货供应压力。目前LME有效库存不足20万吨，仅能覆盖全球不足5天消费量，库存缓冲缺失推升现货升水，实物挤仓风险持续升温。

价格与价差结构：内外盘共振走强，现货引领行情

受中东供给中断和库存快速去化双重驱动，全球铝价走出供给驱动型上涨行情，与宏观情绪相关性减弱。LME铝价快速攀升，3月9日盘中触及3544美元/吨，创近四年新高，较冲突升级前涨幅近10%，期限结构拉宽、现货升水走强，反映市场对即时货源的迫切需求。

国内市场同步走强，3月11日沪铝主力合约收盘报25215元/吨，十日涨幅超1700元/吨，年内累计涨幅突破12%，内外盘形成强势共振，价格传导顺畅。本轮上涨核心源于供给收缩引发的现货短缺预期，而库存高注销则加速将预期转化为实际供给压力，市场对短期供应紧张的担忧，成为铝价高位运行的核心支撑。

供需平衡重构：缺口扩大，旺季需求边际支撑

供给冲击下，机构普遍上调全球铝市供应缺口预期，美银证券将2026年缺口预测从100万吨上调至150万吨。当前全球铝供给增速仅1.5%，需求增速维持4.0%，供需错配格局持续强化。国内电解铝产能触顶，新增产能释放缓慢，环保与能耗管控进一步限制产量增量，成本端为价格筑牢支撑。

需求端，国内下游加工行业开工率从季节性底部回升，春节后复工复产推进，基建、新能源、家电订单回暖，新能源汽车与电网建设成为需求增长核心引擎。3月作为传统消费旺季，下游补库需求有望集中释放，进一步消化库存并支撑现货价格。但当前铝价处于高位，若持续上行或侵蚀中下游企业利润，引发需求端负反馈，这是后续需重点关注的风险。

结论

中东供应中断与库存极端高注销形成共振，现货溢价与期现贴水持续扩张，短期价格偏强态势明确。中期来看，供需缺口扩大与旺季需求回暖将支撑价格高位运行，但地缘局势缓和、高价抑制需求两大因素或引发价格回调。建议后续重点关注库存出库、中东冶炼厂复产及下游消费数据，在把握趋势机会的同时严控市场风险。