3月9日讯：

2026年，印尼政府大幅收紧镍矿开采配额，RKAB审批额度同比削减31.6%，直接导致该国镍加工产能利用率由2025年的90%回落至70%–75%。本轮供给收缩正推动全球镍市场从“预期过剩”向“结构性紧平衡”过渡。短期镍价在“高库存压制”与“政策溢价”间博弈震荡；中期来看，随着菲律宾补库偏缓、新能源需求释放，镍价中枢有望稳步抬升。预计LME镍运行区间17000–19000美元/吨，沪镍对应135000–148000元/吨。

一、配额收紧倒逼产能下行

2026年2月，印尼能矿部将全年镍矿开采配额锁定在2.6亿至2.7亿吨，较2025年的3.79亿吨压减逾1亿吨，其中韦达湾矿区配额降幅高达71%。当前印尼镍加工产能约270万吨/年，对应镍矿年需求约3.4亿–3.5亿湿吨，配额与实际需求间存在近8000万吨的原料硬缺口。

这一缺口已向生产端传导，南苏拉威西、中苏拉威西等主产区已有三家冶炼厂停产或减产，部分产线关停比例达25%。为缓解短缺，印尼今年镍矿进口量预计从2025年的1500万吨激增至5000万吨，其中约3000万吨将来自菲律宾。但当前正值菲律宾雨季，短期补库能力受限。

此外，印尼将资源特许权使用费上调至14%–19%的浮动费率，并强化非法采矿查处与港口核查，预计压缩约30%的非正规镍矿供应。尽管市场传闻7月可能追加配额，但能矿部已明确当前配额标准不变，短期供给宽松预期落空。

二、价格走势：政策溢价与库存压制交织

截至3月6日，LME期镍收报17450美元/吨，较3月2日低点反弹1.9%，但较月初高点回落2.6%；沪镍主力同步收于137550元/吨。

当前市场核心矛盾在于预期与现实的错位。现实层面，全球镍库存仍处高位，LME镍库存报28.7万吨，上期所仓单5.4万吨，近一月累计增长11.2%，对盘面构成压制。预期层面，印尼配额收紧影响已传导至现货端，国内现货市场分化明显：截至3月6日，上海金属网金川镍对沪镍2604合约升水高达6850元/吨，而俄罗斯镍贴水200元/吨，凸显高品质电解镍的需求韧性。

短期来看，菲律宾雨季结束前，进口补库难以填补印尼供给缺口，镍矿价格上涨将向镍铁、电解镍传导，形成成本支撑。但高库存消化尚需时日，叠加宏观不确定性，镍价难以单边大涨，宽幅震荡仍是主基调。

三、供需格局：由过剩转向短缺

此前市场普遍预计2026年全球镍市场将过剩约26万吨，而印尼配额调整彻底改写这一预判。据测算，本次配额缩减将导致全球镍矿供应减少70万–80万金属吨，约占全球总供给的15%–18%。即便考虑其他产区释放产能，2026年全球镍市场仍将转为20万–30万吨的供给短缺。

需求端呈现“传统托底、新兴领跑”格局。不锈钢作为镍消费主力（占比约64%），2026年预计维持3%–4.5%的温和增长，用镍量约235万–252万金属吨。新能源电池领域延续高增，用镍占比提升至14%–16%，需求规模约52万–74万金属吨，同比增速12%–17%。高镍三元电池持续放量，将稳步拉动硫酸镍需求。

供给端结构性矛盾同样突出。本轮配额调控主要针对低品位矿，高品位矿本就稀缺，将加剧镍铁与硫酸镍原料成本分化。同时，印尼“控量提价、本土优先”政策正倒逼全球镍产业链重构，中国企业加速布局印尼产能或锁定长协，这一趋势将深刻影响镍价中长期定价逻辑。

四、后期展望

短期镍价预计在17000–18000美元/吨区间震荡，关注菲律宾雨季结束节点、印尼补库节奏及LME库存去化进程。中期原料缺口虽有望边际缓解，但产能利用率难回高位，叠加新能源需求释放，镍市紧平衡延续，镍价中枢有望继续上移。