黄金价格上涨反映了央行在地缘政治紧张局势下推动储备多元化的举措。

高盛表示，黄金的上涨突显了向"保险"型大宗商品需求的更广泛转变。

私人投资者正与政府一道转向硬资产以实现多元化。

对供应冲击的政策应对正在割裂市场并推高价格波动。

根据高盛的观点，黄金的历史性上涨不仅仅关乎贵金属本身。它是政府和投资者对待大宗商品方式发生更广泛转变的一部分。

近年来，随着各国政府寻求对冲地缘政治和金融风险，央行的购买推动了黄金的飙升。高盛分析师在周二的一份报告中写道，如今，类似的"保险"式策略正在其他大宗商品市场涌现。

他们写道："随着其中一些风险管理政策落地生根，部分大宗商品市场似乎正在从单一的全球平衡体系，转向（至少是暂时地）更为区域分割的体系，这增加了价格波动加剧的风险。"

这一转变源于近期的供应冲击。

高盛的分析师写道，在经历了2020年的供应链中断和2022年的粮食与能源冲击之后，政策制定者将重点放在了确保关键材料的获取上。

这包括了关税、出口管制、对国内生产的支持以及建立政府储备。

这些措施共同重塑着大宗商品市场，使得价格对冲击更加敏感。

高盛以铜作为早期例证。尽管预计2025年全球将出现供应过剩，但由于美国的囤积行为将材料从国际市场上抽走，价格仍大幅上涨。这使得全球基准价格主要形成地——美国以外的市场供应更加紧张。

这种动态并不限于政府行为。

分析师写道："近期的客户反馈表明，对几种大宗商品（不仅是黄金，也包括铜等工业金属）的保险型需求已扩大到公共部门之外，因为私营部门投资者在全球政策环境不确定的情况下，转向硬资产以实现多元化。"

这些投资者的资金流动正在支撑金属价格并放大波动性。

黄金有所不同

对于大多数大宗商品，当价格上涨时，供应可以进行调整。生产商通常会提高产量，有助于抑制由"保险"需求驱动的价格上涨。

但旨在使供应更加安全的政策也可能鼓励过度生产。这可能会压低价格，淘汰较小的生产商，使供应更加集中，从而增加未来供应中断和价格大幅波动的风险。

然而，黄金在结构上依然不同。

高盛分析师写道，几乎有史以来开采出的所有黄金仍然存在于地表之上，而且年供应量相对稳定，对价格变动的反应缓慢。这意味着由风险担忧驱动的需求可能会在更长时间内持续推高金价。

现货黄金周三早盘交投于每金衡盎司5,500美元左右。在波动交易中，今年金价上涨了约16%。

黄金价格在1月29日创下每盎司5,500美元以上的历史新高，随后一天暴跌，这种贵金属下跌超过10%，至每盎司5,000美元以下。