2月5日讯：

2026 年 2 月 4 日，美国 ADP “小非农” 就业数据出炉。数据显示，美国 1 月私营部门新增就业仅 2.2 万人，不仅远低于 4.8 万人的市场预期，还较前值 4.1 万人出现显著回落。这一数据直接反映出美国劳动力市场已出现明显降温迹象。作为影响美联储货币政策预期的关键指标，该数据发布后迅速引发全球金融市场波动，有色金属板块也随之呈现出显著的分化走势。

一、数据解读：就业结构走弱，降息预期升温

本次小非农数据疲软，一方面印证了美国劳动力市场的边际放缓趋势，另一方面也折射出美国经济复苏动能有所不足。

从分项数据来看，制造业就业减少 0.8 万人，该领域自 2024 年 3 月以来已持续收缩；专业和商业服务业就业减少 5.7 万人，成为拖累整体就业数据的主要因素；仅有教育与健康服务业实现增长，新增就业 7.4 万人。

若剔除教育与健康服务业的增长贡献，美国 1 月私营部门整体就业或将转为负增长，凸显就业市场的结构性失衡问题。此外，由于美国官方非农数据因政府停摆推迟发布，本次 ADP 数据成为本周评估美国就业状况的核心依据，其对市场的影响被进一步放大。这既强化了市场对美联储 3 月启动降息的预期，同时也引发了市场对于需求端走弱的担忧情绪。

二、行情联动：数据扰动市场，板块震荡加剧

近期有色金属板块呈现出 “震荡加剧、品种分化” 的鲜明特征。

2 月 2 日，板块迎来集体回调，沪铜主力合约单日下跌 9760 元 / 吨，收于 98580 元 / 吨；伦锡同步大跌 4995 美元 / 吨，跌至 45605 美元 / 吨。

2 月 3 日，板块行情全线反弹，沪铜回升 2650 元 / 吨，重回 104500 元 / 吨；伦锡反弹幅度超 10%，攀升至 50295 美元 / 吨。

2 月 4 日小非农数据公布后，市场再度陷入震荡，沪铜主力合约夜盘收跌 2330 元 / 吨，报 102590 元 / 吨。

行情的反复波动背后，是市场对 “降息预期升温” 与 “经济担忧加剧” 两大逻辑的激烈博弈，市场整体情绪趋于谨慎。

三、品种分化：贵金属获支撑，工业金属显韧性

贵金属方面，降息预期为其价格提供了底部支撑。数据公布后，伦敦金现价格从 4800 美元 / 盎司附近的低点回升，最终企稳于 4957.57 美元 / 盎司；沪银主力合约价格也同步反弹至 22890 元 / 千克。不过，获利了结行为以及降息节奏的不确定性，限制了贵金属价格的上涨幅度。

工业金属方面，铜、铝等品种虽受到美国制造业就业疲软的拖累，但在国内需求边际回暖、库存持续去化的双重支撑下，展现出较强的韧性。沪铜价格中枢较年初相比仍上涨超 5%，整体维持震荡上行的运行格局。

四、短期展望：三大变量主导板块走势

短期内，有色金属板块预计将延续多空博弈态势，后续走势主要受三大变量主导：

1、美联储政策信号：重点关注 2 月 11 日公布的美国官方非农及 CPI 数据。若数据延续疲软态势，降息预期将进一步强化，利好有色金属板块估值修复。

2、国内需求节奏：春节前后下游备货已接近尾声，需求阶段性回落可能对金属价格形成压制，节后下游开工情况将成为价格走势的关键支撑。

3、资金面情绪：当前主力资金观望情绪浓厚，市场量能不足制约了板块反弹高度，后续需密切关注资金流向变化。

结论

此次小非农数据不及预期，既强化了市场对美联储政策转向的预期，也成为有色金属板块短期波动加剧的催化剂。

短期内，板块整体或将延续震荡整理格局，品种分化态势也将持续。贵金属可重点关注降息预期带来的结构性机会；工业金属需警惕需求端阶段性走弱的风险，但其中长期走势仍将受益于国内政策支持与基本面改善；小金属则需聚焦供给端的变化情况。

长期来看，在 “十五五” 政策红利释放、资源保障力度加大与产业升级加速的多重驱动下，有色金属行业向好的核心逻辑不变。短期调整或为投资者提供优质的布局窗口，建议重点关注铜、铝及稀土等基本面较强的品种。