2月3日讯：

2026年2月2日，RatingDog公布数据显示，中国1月制造业PMI录得50.3，较前值50.1小幅回升，连续两个月处于荣枯线以上，并创近三个月新高，延续了制造业的弱复苏态势。

从分项指标来看，PMI结构呈现“喜忧参半”特征，部分关键指标与有色金属需求及价格传导密切相关。需求端，新订单指数连续八个月增长，新出口订单在短暂收缩后重回扩张区间，尤其是东南亚需求拉动明显，为有色下游出口型行业带来一定支撑。生产端，产出指数保持扩张，制造业从业人员指数近三个月首次回升，企业生产意愿增强，带动原材料采购积极性，采购库存连续两月上升，对有色金属采购形成直接拉动。

价格信号成为关键观测点。 1月制造业投入成本涨幅连续两个月扩大，为去年9月以来最高，其中金属类原材料价格上涨尤为明显。制造业企业出厂价格自2024年11月以来首次上调，调价速度为近一年半最快，表明成本压力正逐步向终端传导，与同期有色金属价格上涨形成呼应。值得关注的是，国家统计局数据显示，1月有色金属冶炼及压延加工业的主要原材料购进价格指数与出厂价格指数均回升至55.0%以上，进一步印证行业供需紧平衡下的价格上涨逻辑。

结合1月市场表现，有色金属行情呈现明显结构性分化，与PMI反映的复苏态势基本吻合。贵金属表现最为强势，1月沪银涨幅超54%，沪金涨幅约18%，主要受益于全球流动性宽松预期、地缘政治避险情绪及国内制造业复苏带动的工业需求边际改善。工业金属走势分化，锂、锡等受益于新能源、AI封装等新兴需求的品种涨幅显著，锂价年初以来上涨22%，锡价上涨约25%；而铜、铝等传统基础金属涨幅相对温和，沪铜1月涨幅约4%，沪铝主力月度涨幅8%，主要受传统领域需求恢复缓慢制约，与PMI中新订单增长仍显疲软的特征一致。

需警惕的是，成本压力已对企业信心形成压制。 1月制造业企业信心指数回落至9个月低点，反映出持续的成本上涨对行业盈利预期带来压力，也增加了有色金属价格后续波动风险。从市场反应看，1月30日有色板块出现大幅调整，国际金银单日大跌，A股有色板块跌幅达7.8%，主要原因包括前期涨幅较大后的获利了结、交易所提保带来的资金面收紧，以及市场对制造业复苏持续性的担忧。此次调整虽未改变行业中长期逻辑，但表明当前市场对PMI等宏观数据的敏感度较高，后续需密切关注需求复苏的韧性与政策支持力度。

综合来看，1月PMI数据印证制造业延续弱复苏，但结构上呈现“成本推升、需求温和”的格局。有色金属作为中游关键原材料，既受益于生产扩张带来的采购支撑，也面临成本传导不畅可能带来的利润挤压。后续若稳需求政策（如设备更新、以旧换新）与降成本措施（如供应链维稳、输入性通胀管理）能协同发力，制造业有望在成本压力缓解后实现更可持续的扩张，进而为有色金属需求提供更有力的支撑。否则，当前“高成本—弱利润—低补库”的循环可能制约行业整体复苏强度，有色金属价格上行空间或将受限。