行情导读：受美科技股退潮与联储紧缩预期升温影响，锡价自上周四（1月29日）夜盘时段大幅下跌，2月2日，沪锡主力合约跌停11%至392650元/吨。

驱动分析一：美科技股退潮与联储紧缩预期升温，共振加剧市场波动

近期陆续公布的美国科技公司2025年第四季度财报中，行业巨头微软的业绩引发了市场最强烈的震动。财报显示，尽管该公司在AI基础设施、模型训练和云业务上的资本支出达到创纪录水平，远超市场预期，但这些巨额投入却未能同步转化为相关业务收入的显著增长。市场的核心忧虑在于：当技术竞赛演变为一场“军备竞赛”，天文数字般的资本开支若无法带来相匹配的盈利增长与投资回报率（ROI），将严重侵蚀公司的财务健康度与股东长期价值。这一担忧精准击中了当前科技股，尤其是AI概念股高估值的逻辑软肋。受此冲击，微软股价在财报公布次日（1月30日）暴跌超过10%，创下自新冠疫情爆发以来最大单日跌幅，单日市值蒸发约4200亿美元。

几乎与此同时，另一则宏观层面的重磅消息彻底扭转了市场情绪。1月29日晚间，市场传出凯文·沃什将被提名为下一任美联储主席的消息；次日（1月30日）晚，特朗普正式宣布了这一任命。作为前美联储理事，沃什在货币政策上以鲜明的“鹰派”立场著称。他长期公开主张美联储应采取更激进的方式收缩其庞大的资产负债表，即推行更强力的量化紧缩（QT），并支持更早、更快地加息以遏制通胀。市场迅速形成共识：一旦沃什执掌美联储，当前渐进的货币正常化进程可能大幅加速，全球美元流动性面临快速收紧的前景。 这一预期直接冲击了此前高度一致的宽松交易逻辑，使得对流动性极度敏感的无息资产，如贵金属及有色金属板块遭遇大规模抛售。

驱动分析二：缅甸供应逐步修复，11、12月进口量同比增加明显，冶炼厂加工费上调

根据海关总署最新数据，2025年11月至12月，中国自缅甸的锡矿砂及其精矿进口量实现连续同比大幅增长，标志着缅甸地区的锡矿供应已进入明确修复通道。

具体数据显示，2025年11月，中国自缅甸进口锡矿7,190.21实物吨，折合约1,636.05金属吨，环比显著增长89.94%，同比大幅增长92.16%。这一增长有效扭转了前期的供应低迷局面。进入12月，进口量虽环比回调17.95%至6,205.43实物吨（折合1,342.37金属吨），但同比增幅进一步扩大至183.32%，表明供应恢复的势头在同比维度上更为强劲和确定。

缅甸供应的修复对国内原料市场产生了直接的积极影响。随着进口量持续回升，国内锡矿原料供应紧张的格局得到实缓解，冶炼厂的加工费出现上调。截至2月2日，云南地区40%锡精矿的加工费已上调至14,000元/吨，月环比上涨2,000元/吨；广西、湖南、江西等地60%锡精矿的加工费也同步上调至10,000元/吨，月环比同样上涨2,000元/吨。加工费的上调，从侧面印证了原料端供应紧张的改善，为下游冶炼环节提供了更稳定的生产环境。

展望后市：

对于锡价的未来走势，短期与中长期呈现出不同的逻辑与策略重点。短期来看，锡价易受市场情绪、地缘局势及供需短期变化的影响，波动可能加剧，风险系数较高，建议投资者谨慎参与，以规避不确定性带来的剧烈波动。中长期而言，锡价重心上移的核心支撑逻辑依然稳固，主要基于以下三个结构性因素：1.供应端长期刚性约束：全球锡矿资源储采比处于低位（约15年），且主要产区如缅甸、印尼的供应持续受到当地政策、出口管制及地缘因素扰动。全球范围内新增大型矿山项目有限，开采成本上升，供给弹性不足的格局中长期内难以改变。2.需求结构发生深刻变革：传统消费电子领域需求虽存在周期性波动，但“AI军备竞赛”所驱动的算力基础设施建设，将持续提振高端半导体封装与电子焊料的需求。这使得锡的需求增长叙事逐渐从传统周期属性，转向由科技创新驱动的长期成长轨道。3.战略金属价值面临重估：在全球科技竞争与产业链安全诉求上升的背景下，锡作为关键的战略性金属，其资源稀缺性与不可替代性正被市场重新认知。

综合来看，尽管短期价格波动可能较大，但锡市场中长期供需紧平衡的逻辑依然坚实。操作上，建议等待市场情绪企稳或价格出现合理回调后，以逢低布局多单为主要思路。