1月20日讯：

近日铜市供给端接连释放消极信号，智利政府下调未来数年产量预期并推迟产量峰值，第一量子矿业亦同步调降2026-2027年产量指引。在当前铜价高位震荡、全球供需格局逐步明晰的背景下，短期市场或延续偏强运行，而长期结构性供应紧缺的产业逻辑进一步强化，铜价中枢有望实现稳步上移。

供给端：两大事件加剧中长期紧缺预期

作为全球最大的铜生产国，智利的产量调整具有全球风向标意义。近期，智利政府因矿石品位系统性下降、水资源短缺及基础设施老化等多重因素，下调未来数年产量预期，并推迟产量峰值时间。科亚瓦西等主力矿山持续减产，智利铜业委员会将2026年产量增速预期由2.5%下调，全球铜矿新增供应进一步收缩。

与此同时，第一量子矿业同步下调2026-2027年产量指引，2026年目标为37.5–43.5万吨，2027年为41–47万吨。主要因赞比亚Sentinel矿山球磨机故障频发、Kansanshi矿山矿石硬度上升及持续攀升的运营成本，铜矿供应弹性明显减弱。

整体来看，铜矿供给增长乏力已成行业共识。2026年全球矿山铜产量增速预计仅2.3%，虽较2025年回升但仍低于需求增速。新增大型绿地项目稀缺，存量矿山平均品位自2010年1.2%降至2025年0.85%，地缘冲突与能源成本高企等扰动频发，实际供给远低于理论增量。据中金公司测算，2026年实际铜矿增量或仅34.3万吨，增速降至1.5%，供给约束进一步加剧。

需求端：新能源与AI驱动刚性增长，缺口持续扩大

中信建投证券分析指出，2026年全球精炼铜需求预计将达到2810万吨，同比增长2.9%，其中新能源与AI算力是核心增长引擎。新能源汽车销量有望突破2250万辆，单车用铜量约80–85公斤，达到传统燃油车的4–5倍；AI数据中心用铜量快速攀升，1GW算力对应的用铜量高达1.2万吨。此外，全球电网投资扩张与绿色建筑升级亦为铜需求提供稳定支撑。从供需平衡角度看，2026年全球精炼铜预计出现约15万吨的供应缺口，为近三年来首次转为短缺，且该缺口未来有望逐年扩大，预计2027年达36万吨，2028年进一步增至61万吨。

价格展望：短期震荡偏强，长期中枢上移

短期来看，第一量子矿业下调产量指引一度引发伦铜价格小幅回调，但若后续智利产量下调实际落地，叠加潜在罢工等供应风险事件发酵，铜价将再度获得支撑。长期来看，铜价将成为供需调节枢纽，持续高位铜价是驱动新产能投放和材料替代的必要条件。

结论与建议

智利与第一量子矿业相继下调产量预期，进一步验证了全球铜矿供给面临的长期约束。在能源转型与AI革命带来的需求刚性支撑下，铜市供需缺口预计将持续扩大，长周期牛市逻辑不断巩固。建议市场参与者重点关注智利产量实际执行情况、主要矿山劳资谈判动向及全球宏观政策变化。