机构研判

铜：

东吴期货

假期外盘铜价高位震荡运行。节前市场情绪较为谨慎，资金获利了结致国内期价自历史高位回落，不过铜价下方支撑较强，在国内政策利好下小幅反弹。现货端因铜价高位震荡叠加消费淡季成交清淡，现货持续贴水运行，社库持续积累至今年5月以来最高库存量。近期下游需求持续走弱，不过在国内政策利好下节后需求有好转预期。矿端供应紧缺现状短期难以扭转，地缘政治及政策不稳定性加剧，供需基本面仍支撑铜价，宏观面流动性宽松预期驱动铜价上行的逻辑不变，多方因素共振下铜长期仍看涨，预计26年上半年将迎来主升浪阶段，短期偏强运行为主，需关注投机性资金情绪转变。

正信期货研究院

元旦假日期间，LME铜维持高位运行，在12500美元附近震荡。12月金银铜同涨，通胀交易主导。宏观层面来看，美国失业率超预期上升，通胀超预期回落，增强降息预期，但同时也说明美国经济韧性在进一步削弱，仍需关注降息政策的演变，目前美国1月降息仍有相当概率，支撑铜价表现。

基本面来看，国内转入淡季消费，高铜价抑制效应明显，现货贴水近300元，但市场对于供需二季度完全转变的预期尚难证伪。美国依然保留大部分显性库存，C-L价差近期随着LME铜价格上涨虽有收窄，但也尚未完全逆转，铜自身供需基本面的转变预期对于价格支撑仍然比较稳固。

12月铜价上冲后，盘面出现止盈减仓，多空对垒的博弈格局短期结束，节后仍需关注宏观预期发酵情况，尤其是金价的指引意义和金铜比的变化，节后价格预期在双重预期支撑下维持高位，主要关注点在美国1月就业数据和联储议息会议。

广州期货

维持易涨难跌元旦假日期间LME铜价维持窄幅震荡行情。12月31日，国家统计局公布数据显示，中国12月官方制造业PMI50.1，为4月份以来首次升至扩张区间，前值49.2，展现出经济韧性。产业面，由于工会成员要求在创纪录的金属价格带来的“意外之财”中分得更多收益，Capstone Copper Corp.旗下位于智利北部的一座矿场的主要工会于周五开始罢工。这将进一步加剧铜矿紧张局面，紧原料叙事及区域性错配矛盾交易仍未结束，近期LME库存再次明显去化，关注结构的变化，策略上仍以多头思路对待，CU2602合约波动参考9.7-10.3万。

国联民生金属

金融属性与商品属性共振，矿端紧张持续，价格中枢有望加速上行。 逻辑层面，宏观上美联储降息周期延续，流动性环境整体宽松。基本面供给端约束严峻，长期资本开支不足与矿石品位下滑限制远期供应，2025年全球前十大铜矿频发减停产事件进一步加剧短期紧张；同时，矿端压力正向冶炼端传导，长单加工费降至零且国内头部冶炼厂计划联合减产。需求端，国内“以旧换新”政策有望延续提供韧性，风电、光伏、新能源车保持稳健增长，而AI数据中心与储能构建显著的边际需求增量。此外，美国潜在的加征关税预期引发COMEX库存“虹吸效应”，加剧了美国以外地区的结构性短缺。综合来看，2026年精炼铜供需格局预计由小幅过剩转向紧缺，驱动价格中枢抬升。

策略建议：逢低布局多单。

风险提示：美国关税政策变化超预期；全球宏观经济衰退导致需求不及预期。

铝：

东吴期货

美元持续走弱，假期LME铝再创新高。各部门联合出台相关政策文件促进2026年设备更新和消费品以旧换新，国内政策利好驱动下需求预期转好，带动电解铝走强。基本面看，原料端铝土矿供应充足，氧化铝产能过剩局面延续且持续累库中，电解铝企业利润维持高位；国内电解铝运行产能变化不大，近期于4400万吨上下小幅波动，需求端季节性淡季叠加铝价高位运行，下游开工有所下滑但整体持稳，电解铝社库小幅积累，不过库存整体仍处于历史低位，支撑铝底部价格。短期受宏观面影响铝价偏强震荡运行为主，长期看国内产能受限及海外电力约束背景下铝价中枢有望继续上移。

北京首创期货

后市展望：AI引发的电力短缺风险进入验证期，而且正在显性化，新增需求有限的情况下，供应侧风险正式进入定价期；欧盟CBAM和电力价格上涨风险激活海外成本端，成本端有进一步抬升风险。需求侧，铜铝比值进一步激发增量需求。结论铝价正在迈向新时代。需求增量有限的情况下，氧化铝在供应进一步释放下没有见底。

节后展望：元旦节前，铝价呈现震荡上行，在最后一个交易日，创新高至23030元。LME铝也是重心持续上移，周五LME铝成功突破3000美元关口，至收盘报于美元/吨。消息面上，除了前期公布的因能源受限，海外铝供应受限，近期并没有更明显利好，而市场特别是国内因铝价大幅上涨，传统需求明显走弱，节前，12月29日国内铝锭库存为63.8万吨，环比25日大增2.6万吨，铝价维持高位震荡，市场到货增加，淡季下需求有限，铝价连续累库。铝价走势与市场基本面呈现背离，目前铝价的上涨可能是投机资金溢出的结果，铝价进一步上行多空博弈后加大。氧化铝方面，受益于政策端对氧化铝供应可能的限制，氧化铝从前期低位反弹，不过氧化铝近月过剩格局难改，因而氧化铝主力合约转移至2605，远期合约价格围绕2800元之间震荡盘整，需关注未来产能新投以及过剩状态。交易建议：铝，铝价或仍会在投机推动上呈现上行，但基于未来供应扩张以及需求持续承压，上方多空博弈将加大，仅建议轻多入场，快进快出；氧化铝，在政策端没有进一步更明确的要求前，我们仍维持看空氧化铝，只是氧化铝下部支撑会小幅上移，且支撑较强，氧化铝阶段性反弹结束后可试空。

正信期货研究院

宏观方面，美国经济数据强于预期，1月降息概率小幅下滑，接下来一段时间市场仍将对美联储1月降息概率及美联储下一任主席人选展开预期博弈；南美地缘风险加剧，短期或对大宗商品盘面情绪带来扰动，关注后续进展。

产业方面，国内电解铝运行产能大稳小增，空间有限；需求方面，铝价工业周度开工率环比微幅下滑，进入淡季，铝价高位，下游观望态度明显；沪铝最新社库63.8万吨，较上周累库2.6万吨，社库重新回到60万吨以上，相对历史同期偏高，高于去年同期水平，国内炼厂铝水比例下滑，预计接下来一段时间铸锭量上升；现货方面，近期现货价格随盘反弹，周中贴水扩大，下游观望情绪抬升，整体成交一般。

综合来看，元旦期间外盘铝价表现偏强，伦铝冲破3000一线，加上南美地缘愈演愈烈，短期铝价或偏强运行。盘面，沪铝持仓量仍处于相对高位，波动率也明显攀升，后续盘面价格波动放大的概率抬升，海外低库存现实以及地缘风险预期加大，预计价格向上的概率更大，但考虑到当下现货贴水幅度较大，需要警惕下游负反馈风险，追高的安全边际较差，建议等待回调做多的机会。

广州期货

宏观与基本面共振推动铝价中枢重心上移：元旦假期期间，伦敦金属交易所（LME）铝价突破3000美金/吨，截至1月2日收盘价报3021美元/吨，较节前12月31日收盘价2997美元/吨上涨约0.8%。市场对中美两国政策宽松预期同步升温。美联储新任主席人选的明朗，强化了市场对后续降息节奏的乐观判断；中国“十五五”开局之年，稳增长政策加码预期增强，降准、降息等宽货币预期为有色金属价格提供情绪支撑。全球铝市供需维持紧平衡格局，国内电解铝运行产能已逼近产能“天花板”后续新投增量有限；海外产能扩张仍受能源成本与基础设施制约，全球显性库存持续处于低位，国内铝水转化率提升进一步压制铝锭供应弹性，结构性短缺矛盾依然突出。铜铝比价持续走扩、沪伦比价维持低位，亦反映铝市相对偏强的格局。展望后市，在宏观通胀预期与供需紧平衡的双重驱动下，2026年铝价中枢有望继续上移。但从短期来看，一季度国内处于传统消费淡季，当前社会库存已出现低位累积迹象，价格连续冲高后或面临季节性回调压力。操作上，建议以震荡偏多思路对待，可关注回调后逢低布局多单的机会。

国联民生金属

供给刚性约束与需求增长共振，行业紧平衡格局强化，看好价格上行。 逻辑层面，供给端面临多重约束：国内产能逼近天花板，净增量极其有限；海外新增产能（如印尼）受电力瓶颈制约释放缓慢，且存量产能因能源成本高企面临停产风险。需求端，国内“十五五”开局政策有望提振传统领域，新能源汽车增速虽放缓但仍保持增势，而储能领域用铝需求将迎来高速增长。据报告测算，2025-2027年国内电解铝供需缺口预计将持续扩大。成本端，氧化铝虽因产能过剩价格承压，但已接近成本线，下方空间有限。资源端，国内铝土矿复产缓慢，进口高度依赖几内亚，其资源保护主义政策带来供应不确定性。综合来看，电解铝行业紧平衡格局有望延续并加剧，支撑铝价中枢上行。

策略建议：逢低做多。

风险提示：几内亚铝土矿供应出现重大中断；海外电解铝停产规模不及预期。

锌：

正信期货研究院

假期外盘LME锌窄幅震荡，近期内外盘面缺乏上涨动力。随着国内精炼锌出口补充海外库存，LME升水大幅回落，内外盘面分化减轻，沪伦比回升，进口矿冶炼利润好转，原料紧缺问题边际缓解。从全球整体视角看，锌矿周期性供给增加逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓。此外，从绝对量级上看，在锌矿增产一年后，全球冶炼产能仍相对于矿产能过剩，预计这种精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面在2026年还会持续。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间，其中最关键的一个指标是进口矿冶炼利润和沪伦比能否持续回升。板块行情有暂时见顶的迹象，上游可考虑套保入场机会，期权可继续考虑23500附近的卖看涨策略。

广州期货

锌短期上下有限，中长趋于上移：元旦假期期间，截至1月2日伦敦金属交易所（LME）锌价收盘价报3127美元/吨，较节前12月31日收盘价3116.5美元/吨上涨约0.34%。海内外矿端TC加工费持续下行反映市场原料供应紧张，虽远期有增量投放预期，但生产干扰率风险上升；冶炼端亏损扩大导致冬季检修增多，精锌产出逐步收紧。库存结构再平衡，海外LME库存累增，而国内交易所及社会库存延续去化，海外挤仓情绪有所缓和，国内供应过剩压力缓解。需求端呈现结构性分化，海外基础消费仍具韧性，国内传统消费相对疲软，但风电、光伏及海外基建等新经济领域提供有效支撑。展望后市，锌价中长期重心预计逐步上移，但受一季度传统淡季制约，短期上方空间有限，预计节后价格趋于上行后转入区间震荡。操作上一季度建议侧重产业套保，二季度起可逐步布局低位多单。

镍：

东吴期货

镍不锈钢估值压缩到极致后，市场对于镍矿端的扰动敏感度显著提高，开始交易成本抬升的预期，从而推动镍不锈钢价格快速拉涨。值得关注的是，借鉴2024年印尼镍矿审批额度的经验，最终批复量可能高于计划目标，导致预期落空。但是在印尼政策未证伪的前提下，镍不锈钢的阶段底部基本确立，价格易涨难跌，后续需要密切跟踪整个镍矿审批进展以及政策具体落地情况。

北京首创期货

后市展望：印尼政策的隐忧价格的低位给出了市场炒作的空间，但如果没有政策收缩强力实施，价格进一步上涨空间也有限。

节后展望：节后展望受印尼RKAB镍矿审批大幅下降刺激，镍价处于低位反弹阶段，镍价快速重回13万上方。Lme镍价呈现强势反弹，至周五LME镍价一度逼近1.7万美元。尽管印尼RKAB审批尚未最终确定，实际上在2026年7月31日前仍有二次机会，我们对于镍矿供应并不过于悲观，不过市场上更倾向于短期的悲观预期，因为恰好是镍难得的反弹机会，镍价可能短期反弹至14万附近。不锈钢方面，同样受益于印尼镍矿供应，不锈钢价格也出现反弹，站上1.3万上方，不过当前不锈钢呈现供需双弱，特别在未来出口需要许可证情况下，出口恐有下降，不锈钢价格上方反弹有限，上方压力或在1.35万附近。交易建议：镍和不锈钢给于中性偏空的观点，主要因供应仍维持过剩，短期难有改善，利多消息逐渐减弱，反弹后可高位试空。

广州期货

印尼削减镍矿配额预期暂未证伪国内元旦假期内，1月2日LME镍收盘价16760美元/吨，涨幅0.68%。精炼镍现实基本面仍偏弱，现货成交氛围一般，短期镍价的主要驱动因素仍在于印尼政策扰动，印尼能矿部副部长表示，审批工作目前仍在整合中；部长表示，政府将削减矿业产量配额，以防止供给过剩、支撑矿产品价格，但未透露具体配额数量。综合而言，镍处于弱现实强预期状态，印尼削减镍矿配额预期暂未证伪，但后续实际落地情况仍存在不确定性，建议谨慎看待镍价继续向上空间，密切关注印尼端消息。

不锈钢：谨慎看待反弹空间。消息面，印尼能矿部副部长表示，RKAB审批工作目前仍在整合中；部长表示，政府将削减矿业产量配额，以防止供给过剩、支撑矿产品价格，但两人皆未透露具体配额数量。原料方面，青山镍铁采购价910元/镍（舱底含税），采购3万吨；内蒙地区高碳铬铁现货价格主要处于8100-8200元/50基吨。供应方面，据Mysteel统计，2025年12月不锈钢粗钢预估产量326.71万吨，月环比减少22.6万吨；1月排产332.7万吨，月环比增加1.83%，同比增加16.27%。需求方面，近日投机需求有所提升，加上出口许可证新规引发抢出口现象，库存小幅去化，但终端需求仍维持谨慎补库。库存方面，截至 12月31日，不锈钢库存977367吨，周环比减2.76%。综合而言，不锈钢库存小幅去化，但供应压力将边际增加，印尼削减镍矿配额政策后续落地情况仍有待验证，建议谨慎看待反弹空间。

锡：

广州期货

高位震荡，关注价格下跌后下游补货情况。元旦假日期间LME锡价震荡下跌为主。宏观面，12月31日，国家统计局公布数据显示，中国12月官方制造业PMI50.1，为4月份以来首次升至扩张区间，前值49.2，展现出经济韧性。产业面，锡价高位调整后下游补库增加，锡锭社会库存转为明显去化，截止2025年12月31日全国主要市场锡锭社会库存9309吨，较前一周五减少1058吨。短期锡市利多相对有限，锡价高位震荡为主，关注价格下跌后的下游补货情况，SN2602合约波动参考31-33万。

碳酸锂：

正信期货研究院

假日期间碳酸锂市场平稳运行，现货成交相对清淡。供给端，多数企业维持正常生产，并未中断。上周国内碳酸锂产量环比增加260吨至2.25万吨，锂盐厂维持较高开工率。11月我国碳酸锂进口总量约为22055吨，环比减少8%。上周国内碳酸锂社会库存环比减少170吨至10.96万吨，延续去库趋势，但去库节奏有所放缓。冶炼厂、下游和其他环节的库存分别为1.77、5.29和3.90万吨，其他环节和冶炼厂去库，下游小幅累库。成本端，上周锂辉石价格环比上涨2.6%，锂云母精矿价格环比上涨3.3%，锂精矿报价同步锂盐价格上涨。11月国内锂辉石进口量72.9万吨，环比增长12%。需求端，据调研，预计1月下游电池厂排产环比下降4.5%，动力端排产季节性回落，储能排产则维持高位。消息面上，湖南裕能等多家头部正极材料企业自1月起上调磷酸铁锂加工费，传导原料成本压力。

策略方面，正极厂集中检修对短期需求有一定影响，1月或转为累库，需求对锂价的支撑边际走弱。经过持续上涨后，利好已大部分被计价，但从盘面看，资金做多热情仍存，短期碳酸锂或震荡运行。建议以区间操作为主，节后重点关注下游需求的边际变化。

贵金属：

银河期货

金银：

假期期间，一方面，美国初请失业金和PMI数据均表现出较好的韧性，美元指数和10年美债收益率持续走高，金银相应承压；另外，CME一周内第二次上调金银等品种的保证金，旨在为市场降温，同样抑制了此前金银的强劲走势。但另一方面，地缘问题当前成为焦点，周末美国对委内瑞拉展开行动并抓捕了总统马杜罗及其夫人，后续仍需要关注委内瑞拉国内反应；此后，特朗普暗示古巴、哥伦比亚可能成为下一目标加剧了市场对于拉美紧张局面的担忧，市场避险情绪高涨。另外，并且本次美国的“斩首行动”，可能在更长期内加剧各国间的军备竞赛和去美元化趋势，并加深部分主权国家间的裂痕，对黄金价格有所支撑。总得来看，短期内美国宏观面有一定利空因素，但地缘问题带来的避险情绪或在短期成为主导，金银可能维持在高位的偏强震荡。

单边：沪金、沪银若突破5日均线则谨慎轻仓试多。

套利：观望。

期权：观望。

铂钯：

CME美联储观察：2026年1月降息25BP概率为16.6%，维持利率不变概率为83.4%；2026年3月降息25BP概率为44.2%，维持利率不变概率为48.9%。

CME于12月31日收盘后再次上调金、银、铂、钯合约初始保证金。

假期事件方面，美国对委内瑞拉发起迅速出击，绑架委内瑞拉总统马杜罗，是一场超市场预期的地缘政治黑天鹅事件，对铂钯直接影响较小，但从避险需求来看，对于黄金或有短期的助涨作用，铂钯或因此产生扰动。

消息方面，彭博社新闻报道称欧盟正准备放宽原本将从2035年起有效禁止内燃机汽车的规则，这一消息提振了未来铂钯的需求前景。

现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从季度、年度级别基本面数据来看，铂金、钯金总体呈现紧平衡格局，铂金2025年总体供需处于偏紧状态，铂金显性库存有去化表现，基本面有支撑，因而对于铂金短期偏多看待，但由于近期资金博弈导致波动较为剧烈，注意仓位管理。

钯金总体需求增长较为有限，基本面给与驱动力量尚不足，未来或将更多受益于宏观环境，与铂金价格走势出现联动。

在圣诞节、元旦节期间由于资金获利了结需求以及外盘对贵金属调高保证金等情况影响，盘面冲高态势遇冷，后续或进入资金博弈的宽幅震荡期，谨慎参与。在此轮冲高回落的行情中，内盘溢价迅速收缩，关注由于恐慌行情引发的超跌反弹机会。

单边：铂钯后市或在基本面偏紧叠加宏观环境宽松的主线中运行，但当前广期所合约溢价回落，两者仍以MA5日线逢低布多思路为主，由于铂钯价格振幅较大，且合约杠杆较高，国内无夜盘，内盘开市后存在跳开风险，建议做好仓位管理。

套利：择机多铂空钯。

期权：观望。

国投期货

节日期间金银波动温和，铂钯大幅反弹。美国对委内瑞拉军事行动突显全球局势不确定性，不过事件影响级别暂时有限，还需关注后续演绎。贵金属处于急涨后的阶段性调整阶段，短期谨慎参与，波动率下降后维持多头思路。

东吴期货

上周，黄金白银高位震荡运行。一方面，前期芝商所发布重大保证金调整通知称，将于12月29日收盘后，全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金，对多头情绪有所压制；另一方面，泰柬冲突停火，俄乌和谈进一步推进，风险有所释放。但元旦期间，美国对委内瑞拉实施大规模军事打击，特朗普声称已经逮捕总统马杜罗及其妻子，并从该国带离。地缘方面的黑天鹅事件会使得贵金属的避险属性凸显。后续重点关注美委局势、美联储政策表态、美国2025年12月非农数据等。

五矿期货

贵金属，尤其是白银价格在加速上涨阶段已经充分体现了哈塞特或沃什就任的货币政策预期。而在明年一季度，仍在鲍威尔领导下的美联储，其宽松步伐将会显著放缓。12 月份联储议息会议宣布进行降息和扩表的“双宽操作”，但点阵图所显示的 2026 年降息预期仅为一次，当前联储已在过去三次议息会议中进行连续的降息操作，在一月份进一步宽松的可能性较小。我们预计，一季度整体的联储货币政策表态将会边际转紧。而这对于贵金属价格形成宏观层面的利空因素。而在现货数据方面，截至1月4日，白银一月期隐含租赁利率为10.25%，处于近年同期的最高水平，但仍远低于十月份伦敦银现货紧俏风波时期的高位。且作为10月份进口大国的印度（单月进口量达到1785吨），其白银溢价水平并未出现明显上升。需求驱动的白银现货紧俏，仍需观察印度在金年4月白银抵押贷款新规实行前后的溢价和进口情况。

12月31日当周芝商所已连续两次提高贵金属交易的保证金水平，回顾2011年白银的大幅上涨行情，芝商所连续六次（2011年3月份起算）对贵金属交易保证金进行上调，令银价在上冲至当时49.7美元/盎司的历史高点水平后大幅回落。贵金属在明年一月份很可能面临联储“按兵不动“所形成的压制，而出现短期明显的回调，但这并不意味着本轮金银上涨周期的最终结束。美国财政方面，特朗普政府在中期选举的压力下仍具备进一步宽财政的动机。而美联储也终将在鲍威尔正式卸任后步入新一轮更为激进的降息周期。但当前金银价格短期来看已经充分体现货币和财政政策预期，贵金属策略上建议在大幅波动的背景下维持观望，不建议进行新开多单或空单操作，沪金主力合约参考运行区间940-1001元/克，沪银主力合约参考运行区间15340-19998元/千克。

国金证券

长期牛市格局延续，短期关注黄金调整与布局机会。 尽管2025年央行购金节奏边际放缓，但驱动黄金牛市的核心逻辑——全球滞胀风险、国际秩序重塑及美国财政赤字货币化趋势——并未发生根本转变。市场投机资金与资产配置的再平衡需求为金价提供了持续动能。从比价角度看，当前金价相对于美国债务规模及金融资产总量并未显著高估，历史上在类似货币信用担忧时期黄金涨幅更为显著。资金层面，全球央行储备中黄金占比仍远低于历史高位，战略性增储需求长远；同时，在“AI科技叙事”与“黄金硬通货”构成的哑铃策略下，黄金作为对冲组合波动及信用风险的工具性需求依然存在。短期金价可能受美联储政策预期摆动及市场情绪影响而出现震荡，但中长期上行趋势稳固。除非出现能系统性提升生产率、扭转滞胀格局的技术革命（如AI广泛渗透），否则黄金的配置价值依然突出。

交易策略：逢重要支撑位分批布局多单，或采用期权策略应对震荡。

风险提示：全球主要央行货币政策超预期紧缩；AI技术突破与应用进展超预期削弱避险逻辑。

广州期货

地缘冲突扰动持续，美国以类似过往“门罗主义”的思路意图扩大其在美洲范围的影响力。元旦假期期间，美国袭击委内瑞拉抓捕马杜罗总统，避险情绪升温，元旦假期期间外盘COMEX金价涨0.23%至4341.9，COMEX银价涨1.81%至约72.27，NYMEX铂价涨4.43%至2161.8，NYMEX钯价涨2.08%至1695.5。中国外交部发言人就美国对委内瑞拉实施军事打击答记者问称，美方的这种霸权行径，严重违反国际法，侵犯委内瑞拉主权，威胁拉美和加勒比地区和平与安全，中方坚决反对。就事件而言，美国的行动缺乏安理会授权，打击委内瑞拉并且后续意图“接管委内瑞拉石油资源”的霸权行径，放大了美国与拉美的政治对立，也加剧了当地政局动荡带来的地缘风险，避险情绪仍然是支撑贵金属价格表现的因素。

正信期货研究院

金银：

贵金属短期内扰动因素较多，长期上涨趋势不改

元旦假期内，美国对委内瑞拉实施大规模军事打击，短期内将推高资金避险情绪，并进一步透支美元信用，若军事冲突进一步加剧，避险资金加速流入贵金属。

贵金属价格短期将面临较大调整风险。1月中旬彭博商品指数与标普高盛商品指数将再平衡黄金和白银所占权重，或引发被动型基金的技术性抛售；1月9日美国将公布12月新增非农就业人数及失业率数据，若就业数据缓和，将一定程度减弱市场降息预期，短期贵金属价格将承压。但长期上涨趋势不改，美委冲突将进一步透支美元信用，美联储宽松货币政策已成定局，ETF投资需求依然强劲，且贵金属价格供需短缺的基本面没有改变。

投资策略：沪金沪银价格长期看多，白银短期内波动较大，可以观望为主，中期建议持多为主或逢低做多，关注金银比修复上涨机会。

铂：

假期外盘反弹，行情或转入宽幅震荡

假期外盘NYMEX铂反弹近10%。情绪上，贵金属板块行情有暂时见顶的迹象，铂有较大概率从单边行情转入宽幅震荡。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。回到盘面，铂价近期大幅上涨主要是受到白银大幅上涨的带动，铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。目前，贵金属板块行情有暂时见顶的迹象，考虑到铂自身基本面及价格弹性，预计铂将由单边上涨转入宽幅震荡，无论多或空，操作难度均较大，注意风险控制。