2026年1月3日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铝收盘报3021美元/吨，自2022年以来首次站上3000美元关键整数关口。此次上行并非短期投机行为所致，而是由供应刚性收缩、需求结构转型、成本系统性上升三重动力共同驱动，标志着铝价已步入“高位震荡、中枢上移”的新周期。

一、政策与供给：产能瓶颈与原料约束持续加码
全球“双碳”目标与产能严控政策共同抬升供给天花板。中国电解铝产能红线维持在4500万吨，2025年前无新增产能获批，且产能持续向水电、风电等清洁能源区域转移。2025年欧洲因能源价格高企，电解铝产能同比收缩约8%。与此同时，《铝产业高质量发展实施方案（2025–2027年）》 进一步严控氧化铝新增产能，并强调铝土矿资源配套，从资源端遏制产能扩张。

原料端结构性调整风险上升。全球铝土矿供应集中度高，近年来主要产地增产节奏受气候、环保及基础设施因素制约，影响原料供应稳定性。电解铝产能增速趋缓，行业供给弹性大幅下降，供需格局更加趋于紧平衡。

二、需求结构：新能源引领消费转型
新能源产业成为铝消费最大增量来源。多家机构预测，2025年新能源领域铝材需求占比提升至35%，首次超越建筑行业（22%）。其中，新能源汽车用铝量同比大增32%，单车平均用铝量突破350公斤；光伏用铝量突破500万吨，同比增长28%，主要增量来自支架及边框。此外，东南亚、中东等地区的城市化进程持续推动建筑用铝需求，年增长率预计保持在5%左右；家电出口市场回暖，也为铝消费提供了边际支撑。整体来看，铝需求结构正从传统领域向新能源驱动转型，增长动能持续增强。

三、成本支撑：能源与物流价格高企
电解铝属高耗能行业，电解铝吨耗电高达13500千瓦时，电费占生产成本30%-40%。欧洲天然气价格维持高位，美国工业电价上涨10%，叠加全球海运运费同比上升15%（几内亚至中国航线涨幅超20%），共同推高生产成本。具备铝土矿自给及低碳能源配套的企业盈利能力显著提升，行业成本底部抬升，铝价下行空间受限。

四、后市展望

展望未来，铝价高位震荡将成常态，但需关注三大核心变量：一是几内亚铝土矿开采恢复进度与澳大利亚新项目审批动态，若原料供给改善可能引发阶段性回调；二是新能源汽车、光伏装机量增长持续性，这直接决定需求端支撑力度；三是全球宏观经济复苏节奏与美联储降息周期，美元走弱有望进一步强化铝价金融属性。短期来看，供需紧平衡格局难以逆转，铝价大概率维持高位震荡态势；中长期而言，随着新能源需求持续释放，铝价重心有望稳步上移，产业链中具备资源、能源一体化优势的企业将充分受益。