在全球宏观政策转向宽松预期增强、国内稳增长政策持续发力以及绿色能源转型深化推进的共同驱动下，2025年末LME铜与沪铜价格同步走强，并接连突破历史高位。基本面呈现供应趋紧态势，南美矿山生产扰动频发、冶炼产能释放受限，叠加新能源及传统领域需求稳步复苏，进一步强化铜市供需矛盾。市场在流动性宽松预期与投机资金推动下情绪高涨，铜价重心持续上移。

一、宏观政策助推：全球流动性宽松与政策预期

1．美联储货币政策转向与美元承压
2025年下半年以来，受美国核心通胀持续回落影响，美联储多位官员释放“降息窗口临近”信号。12月FOMC会议纪要显示，货币政策已进入观望期，市场普遍预期2026年上半年将迎来实际降息操作。美元指数自高点回落，非美资产吸引力增强，铜等大宗商品获益明显。此外，海外市场流动性预期宽松，国际投机资金加速涌入商品市场，助推铜价不断走高。

2．中国稳增长政策持续加码
2025年末中央经济工作会议明确“加大基础设施与制造业投资”，财政部提前下达2026年部分新增地方政府专项债券额度。据国家能源局统计，2025年1-11月电网工程投资累计完成额达5604亿元，同比增长5.9%；光伏发电累计装机容量达11.6亿千瓦，同比增长41.9%。宽财政与宽货币协同发力，推动实体经济信贷需求回暖，市场对铜的消费预期显著改善。

3．全球绿色转型的政策驱动
欧美持续推进能源结构转型，围绕新能源汽车、可再生能源及电网升级的政策激励不断落地。铜作为电气化与清洁能源系统的关键材料，中长期需求增长具备明确政策红利支撑。

二、基本面支撑：供应约束与需求韧性共存

1．上游扰动频发，矿山供应收紧
2025年四季度，全球铜矿供应干扰率显著上升。智利、秘鲁等主要产区面临持续的劳资纠纷、极端气候事件以及日趋严格的环保与社区许可审查，导致多个大型矿山生产中断或运营效率下降。与此同时，全球新增铜矿项目投产进度缓慢，且存量矿山普遍面临矿石品位下降的挑战，进一步制约了供应弹性。供给端的结构性紧张，是本轮铜价上涨的根本性驱动。

2．冶炼利润受挤压，产量释放放缓

原料紧张导致铜精矿加工费（TC/RC）持续走低，冶炼环节利润被压缩，部分炼厂提前安排检修，产能利用率下滑，精铜产量增速不及预期。冶炼企业主动控制库存亦加剧短期供应偏紧格局。

3．需求端持续改善，新能源贡献突出
下游消费保持较强韧性。国内光伏、储能、新能源汽车及电网投资延续高景气，对高端铜材需求旺盛；海外电动汽车渗透率快速提升，带动铜线缆、铜箔等细分需求增长。传统家电与建筑领域用铜亦随经济复苏逐步回暖，需求端为铜价提供基本面支撑。

三、 后市展望：高位震荡中蕴含风险与机遇

展望未来，在宏观流动性预期宽松、绿色需求长期向好以及供给端扰动短期难以彻底缓解的背景下，铜价中枢有望维持在高位运行。然而，市场需警惕以下几方面风险：
1．宏观政策节奏的不确定性： 若美联储降息节奏慢于预期或通胀出现反复，可能导致美元走势逆转，引发金融市场情绪及商品价格波动。
2．高价格对需求的抑制与传导： 铜价持续处于历史高位，将逐步向下游制造业传导成本压力，可能抑制部分价格敏感型领域的消费，导致需求出现结构性分化。
3．供应紧张局面的潜在缓解： 若南美主要矿山的生产扰动得以快速平息，或新增矿山项目加速投产，全球铜矿供应紧张格局有望边际缓和。

结论

2025年末铜价创出历史新高，是“宏观宽松+绿色革命+供给脆弱”三重周期力量叠加的结果。市场需密切关注美联储政策路径信号、中国实物需求强度以及秘鲁/智利主要矿山的运营恢复情况，在价格高波动中把握结构性回调带来的配置机会，并防范预期反转时的下行风险。