受限于产量制约与需求稳定增长而居高不下的铜价，正持续通过收紧原材料供应来支撑钼市场。

钼主要作为铜矿开采的副产品生产，这意味着铜产量的波动也将影响钼的供应。因此，铜价走势会直接影响钼精矿的可得性以及下游氧化钼和钼铁的价格。

今年以来，韩国釜山仓库交货的氧化钼粉均价为每磅22.24美元，较2024年同期上涨4.2%。同样，阿格斯评估的欧洲氧化钼价格（鹿特丹未完税）今年以来均价为每磅22.19美元，同比上涨5.9%。这些上涨指向了由钼精矿短缺驱动的钼市场整体收紧。

进一步看下游，欧洲钼铁价格在1月至11月期间均价为每公斤52.39美元，同比上涨5.4%。由于全球矿山产量难以满足需求导致钼精矿结构性供应紧张，此价格水平达到了2008年以来的第二高位。

铜生产中断收紧钼精矿供应

自9月底突破每吨10,000美元以来，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜基准合约价格持续高位运行。

此轮上涨由中国冶炼厂计划减产、交易所库存大幅下降以及市场对美国降息的预期所推动。在12月初LME仓单注销量激增50,725吨后，三个月期铜价格于12月12日触及每吨11,800美元的历史新高。

今年以来，在供应端制约和需求持续的双重支撑下，铜价已上涨逾30%。但一些收紧铜供应的因素同样挤压了钼精矿的供应，并抬高了整个钼产品系列的价格。

今年在主要铜副产钼的运营地点发生的矿山事故，如中金黄金内蒙古工厂或智利国家铜业公司（Codelco）的El Teniente工厂，不仅限制了铜精矿产量，也限制了钼精矿的产出。

由于市场预期明年精矿供应紧张，铜精矿的基准处理费与精炼费（TC/RCs）已跌至多年低点，现货TC目前约为每吨-40美元，这实质上迫使冶炼厂将利润转移回矿业公司以确保原料供应。

交通电气化、能源转型、人工智能驱动的数字化以及美国市场对金属的持续需求，共同推动着铜消费。这种持续的需求鼓励铜矿商优先考虑最大化铜产量而非运营灵活性，限制了其通过调整开采计划来提高钼回收率、缓解当前钼供应紧张的能力。

多家银行对2026年铜市前景发表了评论，进一步支撑了钼价在新的一年将保持坚挺的预期。美国高盛集团预计铜价强势将持续，由于美国以外地区实物市场收紧以及中国增长预期改善，其已将2026年铜价预测从之前的每吨10,000美元上调至10,500美元。美国花旗银行预计，鉴于财政和货币环境趋于宽松以及能源基础设施投资持续，铜价可能在2026年第二季度试探每吨12,000美元。

智利铜业委员会（Cochilco）预测2026年全球精炼铜缺口为16.5万吨，而俄罗斯多元金属生产商诺里尔斯克镍公司（Nornickel）预测缺口约为10万吨。出现赤字可能会进一步加剧上游钼供应紧张，因为铜的生产很可能被优先于钼。