12月12日讯：

近期，伦敦金属交易所（LME）与上海期货交易所（SHFE）铜价同步刷新历史纪录，标志着全球铜市正迈入一个由深层次结构性矛盾驱动的新阶段。在绿色能源转型与数字经济崛起的双重背景下，铜作为电气化与数字化的核心原材料，战略地位日益凸显，“新工业时代的石油”已成为其真实写照。

市场综述：价涨库减，紧平衡常态化

本周，LME三月期铜与SHFE主力合约价格双双突破历史极值，而LME库存却持续徘徊于16.5万吨左右的低位。这一“价涨库减”的鲜明对比，直观反映出全球铜市现货紧张的严峻局面。当前铜价上涨已非单纯的周期性反弹，而是供需长期结构性错配的集中体现。随着碳中和进程加速与AI等新兴产业扩张，铜的战略属性不断增强，市场对其长期短缺的预期持续升温，紧平衡或将成为未来常态。

供应端：刚性约束凸显，增长乏力

全球铜供应正呈现“存量集中、增量受限”的特点，中长期供应弹性不足，成为支撑铜价的核心因素。

一方面，资源国加强掌控，地缘战略深刻影响资源流向。例如，刚果（金）与摩科瑞能源合作成立合资公司，并获得美国国际发展金融公司融资支持，计划年销50万吨阴极铜。此类合作表明，关键矿产资源已上升至国家经济安全层面，贸易格局面临重塑。

另一方面，行业整合加剧供应集中。英美资源集团与泰克资源的合并获股东通过，将形成年产超120万吨的全球第五大铜生产商。在高资本投入、长建设周期的行业背景下，并购成为头部企业巩固资源控制权的重要途径，但也进一步强化了供应端的议价能力，削弱了市场调节的灵活性。

此外，铜矿普遍面临品位下降、环保约束趋严、新项目审批迟缓等挑战。即便部分企业推进增产，也难以完全弥补老化矿山减产与新产能滞后带来的结构性缺口，供应曲线日益陡峭。

需求端：绿色与数字革命提供持久动力

铜需求正从传统领域向新能源、数字经济等战略方向快速切换，增长基础坚实。

中国海关数据显示，11月铜精矿进口同比大增8.0%，而未锻轧铜及铜材进口同比微降。这一“精矿增、成品减”的格局，反映出国内冶炼产能持续扩张，上游原料备货积极。尽管终端消费尚未全面爆发，但在政策支持与产业升级推动下，内需韧性仍为全球铜市提供稳定支撑。

全球范围内，电网升级、电动汽车普及、AI数据中心建设等趋势，正催生巨量铜需求。多家投行已上调铜价预期：J.P. Morgan预计2026年均价可达12075美元/吨，花旗银行甚至给出13000-14000美元/吨的看涨情景，并赋予40%的实现概率。其逻辑在于，新兴需求增长将与主要生产商的运营扰动形成共振，加剧现货紧张。

资本动向：并购活跃，资源溢价上升

在绿地勘探投入不足的背景下，资本正通过并购加速锁定现有优质资源，推动资源溢价系统性上升。

近期，Rio2收购秘鲁Condestable铜矿、Vizsla Copper取得美国Palmer项目控股权等案例，均显示资本倾向于配置资源储量明确、可较快投产的棕地或高级勘探项目。在新增产能有限的形势下，并购已成为填补中长期供应缺口最现实的路径之一，也直接推高了资源获取成本，从定价机制上支撑铜价中枢上移。

结论与展望：趋势性上行周期确立

综合来看，当前铜市已进入由“强预期”与“弱现实”（低库存）共同驱动的趋势性上涨周期。核心矛盾在于，绿色与数字革命带来的需求长期增长预期，与受资源、资本、政策制约的供应缓慢增长之间，存在难以弥合的结构性错配。

展望未来，在低库存缓冲减弱、金融属性与商品属性共振的背景下，铜价波动性或保持高位，但运行中枢将呈趋势性抬升。市场参与者应重点关注上游资源企业及具备产业链整合能力的龙头，同时密切关注地缘政治、宏观政策等短期扰动带来的波动风险。