锂行业：近端强现实，远期需求分歧依旧较大

  今年9月以来，碳酸锂价格持续走强，期货主力合约价格一度突破10万元/吨，价格上涨主要可归因为供给端江西枧下窝矿山在8月停产以及需求端下游电池需求呈现明显淡季不淡，供给扰动与需求高增速共振下，国内库存持续去化。与此同时，国内储能招标维持高增速，导致市场对于26年全球储能出货预期大幅抬升。强现实+强需求预期推升碳酸锂价格在三季度以来持续上涨。站在当前节点展望后市，市场对具体26/27年需求增速预期尤其储能的增速上呈明显分歧，该分歧直接导致市场对于碳酸锂未来的长期供需测算结果方差较大。本文将对不同终端增速预期下的碳酸锂需求以及不同价格下的供给进行测算，以分析未来锂价的合理中枢。

  供给：预计锂资源26年/27年产量增速为32.3%/17.1%

  根据我们测算，2026年全球锂资源供应增量将主要来自国内盐湖新项目投产、非洲矿与澳矿的放量，以及南美盐湖产能的爬产。中性预期下，我们预测2025年至2027年全球锂资源供给量预计分别为163.4万吨、216.2万吨和253.2万吨LCE，同比增速分别为22.3%、32.3%和17.1%。考虑到当前锂价高位对产能释放的刺激作用，我们认为在8万元/吨以下/8-9万元/吨/9万元/吨以上的三种价格假设下，26年的锂资源供给量分别为205.7/216.2/223.4万吨LCE。

  需求：储能需求普遍乐观情况下，需求增速依旧存在较大分歧

  受25年储能招标数持续超预期影响，市场普遍对明年国内储能需求保持乐观，但乐观幅度依旧存在较大分歧，导致市场对于碳酸锂26年的需求测算方差较大。在基准假设中，我们预计2026年国内新能源汽车渗透率为60%，储能装机需求量同比+75%，对应全球碳酸锂总需求约为207.2万吨LCE。若进一步考虑多种增速组合，我们分别假设国内储能增速为50%/75%/100%，以及国内新能源汽车渗透率为55%/60%/65%，测算得出总需求区间为197.5万吨至216.8万吨，区间宽度接近20万吨。