摘要
综合多家机构预测与出口数据研判，2025年中国光伏新增装机容量预计达270GW，全球装机量则有望升至约620GW。该结论主要考虑到上半年抢装潮后的增长趋势，和中国光伏产品出口对海外市场的主导作用。
基于此，多晶硅市场将呈现分化格局：2025年国内供需基本平衡，而全球层面预计出现约5万吨的供应缺口。价格方面，预计年内多晶硅期货主力合约将维持于5.2-5.7万元/吨区间震荡，策略上可采取卖出宽跨式期权。展望2026年，随着供需结构进一步调整，多晶硅市场或转向紧平衡，届时需重点关注供给侧政策与行业自律的持续性。
正文
光伏终端需求预测
中国新增装机容量预测
根据能源局统计，2024年中国光伏新增装机容量为278GW。在四家主流机构中，PVinfolink的乐观估计（260GW）最接近实际值。该机构对2025年中国新增装机的乐观预估为275GW，与我司预估的272GW基本吻合。
（部分机构未直接公布具体数值，我们通过图表提取数据，可能存在小幅偏差，仅供参考。）
图表1：中国光伏新增装机预测值（GW）
图表2：中国光伏新增装机统计值与同年预测值对比（GW）
数据来源：IEA，CPIA，PVinfolink，BNEF，兴业期货投资咨询部
我们对2025年的预测基于以下逻辑：受上半年电力市场化改革推动，光伏出现抢装潮，1-5月装机环比增速较高，而6-9月回落至平均4.23%。假设该增速延续至年底，则2025年全年新增装机预计约为272GW。
2026年预测可参考PVinfolink后续发布数据。
图表3：中国光伏新增装机预测值（GW）
数据来源：钢联，兴业期货投资咨询部
全球新增装机容量预测
2024年全球光伏新增装机为452GW（IRENA统计，该机构对中国的新增装机统计值与我国能源局公布值一致）。在四家机构中，CPIA的乐观估计（431GW）与PVinfolink的保守估计（469GW）较为接近实际。2025年，CPIA对全球的乐观预估为586GW，PVinfolink的保守预估为466GW。
图表4：全球光伏新增装机预测值（GW）
图表5：全球光伏新增装机统计值与同年预测值对比（GW）
数据来源：IEA，CPIA，PVinfolink，BNEF，兴业期货投资咨询部
我们进一步结合中国光伏出口数据推测全球装机趋势。在假设出口结构与产业链无重大变化的前提下，中国光伏产品可覆盖约80%的海外市场。从2025年1-10月出口数据看，我国向全球出口电池片同比增长75.2%，向全球出口光伏组件同比增长-0.5%。
图表6：电池片出口量：中国→全球（亿个）
图表7：光伏组件出口量：中国→全球（亿个）
数据来源：海关总署，兴业期货投资咨询部
对比往年截至10月的同比增长情况看：
（1）2023年10月，电池片出口同比增长87.6%，组件出口同比增长90.7%。同年全球光伏新增装机容量同比增长82.3%。
（2）2024年10月，电池片出口同比增长32.2%，组件出口同比增长24.0%。同年全球光伏新增装机容量同比增长28.0%。对比历史数据发现，2023-2024年中国出口增速与全球装机增速高度吻合，印证了中国出口对海外市场的主导地位。
2025年出口增速出现分化，截至10月我国向全球出口电池片同比增长75.2%，向全球出口光伏组件同比增长-0.5%，这与往年情况有较大差异，可能反映海外组装能力提升或库存调整。
为保持方法一致性，我们以2025年10月电池片与组件出口增速的平均值37.35%作为2025年全球装机增长的参考，估算2025年全球新增装机约为621GW，与CPIA保守估计（610GW）较为接近。
图表8：截至同年10月出口量对比
图表9：2023至2024年中国出口同比与全球新增装机同比较为吻合
数据来源：海关总署，兴业期货投资咨询部
2026年多晶硅供需平衡预测
基于上述装机预测，我们对多晶硅供需平衡调整如下：（1）2025年， 在Pvinfolink的乐观估计下，中国新增装机275GW，国内供需基本平衡；全球新增装机549GW，多晶硅预计出现约5万吨供需缺口。（2）2026年，在IEA与CPIA不同情景下，多晶硅供需预计保持紧平衡。
图表10：2022-2025年多晶硅供需平衡调整
图表11：2026年不同假设下多晶硅供需平衡预测
数据来源：Pvinfolink ，IEA，CPIA，百川盈孚，兴业期货投资咨询部
策略方面，2025年多晶硅基本面驱动有限，反内卷政策有明确结果之前震荡格局难改，预计期货主力合约价格运行区间为5.2万~5.7万元/吨，仍建议使用卖出宽跨式期权策略。2026年需密切关注供应端动态与行业自律限产情况，根据供需边际变化灵活调整策略。
