12月1日：
摘要
宏观方面，月内美国政府结束停摆，同时美联储降息预期反复，地缘冲突或有降温趋势，有色板块展现出一定韧性。但镍板块受制于弱基本面压力，反弹力度较为有限。
纯镍方面，镍豆转产硫酸镍窗口短暂打开，部分企业转产使得纯镍产量下滑，价格阶段性反弹，但目前镍市高库存压力不减，后续上方空间或相对有限。硫酸镍方面，需求侧边际走弱，成本端MHP表现坚挺，预计价格震荡运行。镍矿方面，印尼镍矿升水相对坚挺，近期印尼官员频繁释放偏鹰的信号，暗示供给侧或有继续收紧的可能，但市场反响一般。镍铁方面，下游负反馈压力持续，铁厂维持亏损，后市或有减产预期，近期有部分镍铁向高冰镍转产。不锈钢方面，现货市场表现不愠不火，本周不锈钢社会库存继续累库，Mysteel数据显示社库qoq+1.11%，市场情绪维持低迷。
NI2601参考区间112000-122000元/吨，SS2601参考区间12000-12800元/吨。
操作策略：操作上，镍不锈钢区间操作。
不确定性风险：地缘政治，美联储政策，关税扰动，国内经济复苏，印尼、菲律宾产业政策
正文
一行情回顾
二价格影响因素分析
1、宏观面
1·1、国外
11月俄乌局势出现新的外交接触，但核心分歧依然难解。美俄乌三方确认将进行新一轮会谈，然而，双方在领土、军事规模及北约成员资格等根本问题上的立场仍无解冻迹象，和平进程继续在僵局中缓慢推进。
美国经济基本面显示出增长停滞和劳动力市场降温的明确信号。根据美联储发布的褐皮书，大多数辖区经济活动几无变化，消费者支出进一步收缩。就业市场方面，劳动力市场出现疲软，约半数联储地区报告招聘需求减弱；9月份的非农就业人数仅增加11.9万，失业率则升至4.4%。同时，消费端也显露疲态，9月零售销售环比仅微增0.2%，而11月的消费者信心指数更是降至88.7，为4月以来的最低点。
美联储内部的货币政策分歧在11月显著加剧，而由于政府停摆导致关键经济数据延迟发布，12月的议息会议决策不确定性增高。多位官员公开发表了不同倾向的表态：波士顿联储主席柯林斯持鹰派立场，认为“没有在12月继续降息的必要”，并强调通胀风险依然存在。与此相对，纽约联储主席威廉姆斯则释放鸽派信号，称“在不久的将来降息可能是合理的”，这一表态曾推动市场对12月降息的预期概率大幅上升。此外，美联储理事沃勒也主张在12月降息，认为通胀并非当前主要问题。根据CME“美联储观察”工具，截至11月底，预期美联储12月降息25个基点的概率在71%-85%之间波动。这份揭示经济动能走弱和就业市场降温的褐皮书，为美联储考虑降息提供了支撑。
1·2、国内
11月数据显示，中国经济保持平稳运行。制造业PMI在10月份为49，环比下降0.8个百分点。消费方面，10月份社会消费品零售总额为46,291亿元，同比增长2.9%；投资方面，1-10月份全国城镇固定资产投资总额为408,914亿元，同比下降1.7%。工业企业效益持续恢复，1-10月份全国规模以上工业企业利润同比增长1.9%，自8月以来累计增速连续3个月保持增长。
政策层面，11月的重点在于通过优化供给来激发消费潜力。工业和信息化部等六部门联合印发 《关于增强消费品供需适配性 进一步促进消费的实施方案》 。该《实施方案》设定了明确目标：到2027年，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点；到2030年，基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局。
2、基本面
2.1 纯镍
2.2 硫酸镍
2.3 镍矿
2.4 镍铁
2.5不锈钢
