宏观分析
国内：商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，就安世半导体等经贸问题深入交换意见。双方一致同意，企业是解决安世半导体问题的主体，将共同敦促安世荷兰与安世中国尽快开展建设性沟通，找到长期解决方案，尽快恢复全球半导体产供链的畅通与稳定。双方还就中欧出口管制等问题交换了意见。六部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，从拓展增量、深挖存量、场景赋能等5方面部署19项重点任务，目标是到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。
国际：美联储发布褐皮书显示，根据美联储12个辖区中的大部分报告，自上次报告以来，经济活动基本持平；不过有2个辖区指出经济小幅下滑，1个辖区报告经济小幅增长。整体前景基本未变，部分人士指出未来几个月经济活动放缓的风险加大。 美国9月耐用品订单初值环比增0.5%，较前值修正后的3%明显放缓。扣除飞机的非国防资本耐用品订单（核心资本品订单）初值环比增长0.9%，远超市场预期的0.3%，前值由0.4%上修至0.9%。美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人。此前一周的续申请失业金人数小幅上升至196万人。
大类资产：国内方面，A股冲高回落，上证指数收盘跌0.15%报3864.18点，国内债券市场承压，利率债收益率上行，五年及以上期限上行较多。海外方面，美国三大股指全线收涨，道指涨0.67%报47427.12点，标普500指数涨0.69%报6812.61点，纳指涨0.82%报23214.69点，均录得连续第四日上涨；10年期美债收益率跌0.19个基点报3.994%。亚太主要股指收盘多数走高，韩国综合指数大涨2.7%报3960.87点，科技、电池、金融板块走高。日经225指数收涨1.85%报49559.07点，半导体板块领涨大盘。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价全面上涨，COMEX黄金期货涨0.45%报4196.10美元/盎司，COMEX白银期货涨4.13%报53.76美元/盎司。近期公布的经济数据指向经济有韧性而降息会继续，叠加多位联储官员发声支持12月降息，市场预期再度转鸽，风险偏好回升利好金银。且中长期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限。Comex黄金运行区间【4000，4200】美元/盎司，沪金运行区间【910，960】元/克。Comex白银运行区间【50，54】美元/盎司，沪银运行区间【12000，13000】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收于10953.0美元/吨，涨1.11%。上海升水80，广东升水120。宏观方面，美联储褐皮书显示经济活动变化不大，政府关门期间需求受抑。美国9月耐用品订单环比0.5%，核心资本品订单环比0.9%。基本面上，自由港公布报告，明年铜矿产量预计和今年大致持平，与市场预期相差不大。冶炼环节，维持未来产量继续环比下移预期。进出口方面，11月到港环比或小幅下降，同时前期出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游反馈铜价回落后，消费表现有所改善，但幅度和持续性有待观察，对价格有一定敏感性，国内平衡暂未明显去库。展望后市，近期宏观降息预期持续提升，基本面codelco宣布电铜对国内溢价上调至335美元/吨，或反映未来非美地区偏紧逻辑。铜价短期或偏强震荡。但短期非美尚未兑现去库。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME昨日收于2864，较上一交易日涨63或2.25%，主要受海外某铝厂减产消息扰动但后被证伪，不过该厂成本确处高位仍需关注风险；沪铝夜盘高开至2.16w附近，涨幅0.56%未明显跟涨伦铝。基本面来看，消费韧性仍存支撑去库表现较好，预计元旦前仍能维持小去库；现货方面，华南去库支撑下现货贴水继续收窄，华东受到货影响边际走弱但整体仍强于华南；铝棒加工费小幅上涨短期维持偏强。成本端支撑减弱，其中国内产地煤价暂时止跌，港口煤价继续下跌、氧化铝维持弱稳、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价继续小幅回落、电价转跌。综合来看，基本面对铝价存支撑，预计短期铝价再度跟随宏观波动，核心区间或在【2.13w，2.17w】。
投资策略：买保仍可考虑2.1w择机参与，2.15w以上压力较大不太建议参与；关注海外铝厂减产，关注明年Q2后的borrow机会。
风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅下跌0.4%至1973.5美元/吨，沪铅下跌1.32%至16845元/吨。现货市场因铅价下跌成交稍有好转。昨日夜盘沪铅大幅下挫，超出预期波动，消息层面并无大的冲击。自上周开始，受到部分获利资金了结情绪影响期货持仓量下降，近期供需矛盾缓和，再生铅开工提升缓解现货偏紧，需求端平稳，市场累库预期令铅价承压回调。短期来看，铅价快速调整，释放利空压力，再生铅利润缩水，部分地区生产再度开始减量，预计弱势波动，沪铅主要运行区间【16800，17300】元/吨，伦铅运行区间【1950,2050】美元/吨。
投资策略：价格大幅回调后下游可适量补库，比价下跌跨市正套可了结离场。
风险提示：再生复产预期及进口铅冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，夜间走强收报3055美元，涨幅1.85%。现货市场，上海市场对11月升水150-170元，广东市场对11月平水-贴水25。近期由于低tc所导致冶炼厂检修规模有所扩大，叠加新闻提及铜行业的产能天花板，令市场对锌控产能有所期待，锌价震荡走高。近期宏观方面较为焦灼，关注12月的降息节奏，此前获利多头可继续持有。
投资策略：可考虑低位少量采购。
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于14845美元/吨，跌0.5%；沪镍主力收于117110元/吨，跌0.4%。基于印尼方面近期部分项目减产举措和相关表态，盘面实现一定修复。镍铁短期或企稳于880元/镍价格附近，价格压力短期有一定缓解。短期关注印尼项目复产进度。短期沪镍主力核心区间【11.5，12.0】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME昨日收于38090，较上一交易日涨1.05%，沪锡主力夜盘收于298500元/吨，涨0.86%。基本面上，缅甸锡矿复产缓慢，环比增量有限；印尼截至目前，JFX与ICDX成交量为5715吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。需求端持续低迷，消费电子需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主。展望后市，非洲扰动，叠加矿端原料紧张格局未改，而高价位下企业采购意愿偏低，国内社会库存小幅累库，锡价预计延续高位震荡运行。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦炭
11月26日周三夜盘，焦炭J2601收跌0.96%至1591元/吨，领跌黑色；港口准一冶金焦仓单1796元/吨，J2601贴水11.4%。下跌驱动：（1）受能源保供、煤炭增产预期和蒙煤、俄罗斯煤进口增加预期的影响，11月中旬以来焦煤价格持续回撤，近两日焦煤现货流拍跌价明显增多，焦炭成本重心下移。（2）近期焦炭供需两弱，需求更弱，库存由降转增。（3）当前焦化厂盈利，但钢厂亏损，铁水存在减产压力，市场预期钢厂焦炭采购价或将开启首轮提降。我们认为，当前基本面驱动偏空，预计短期焦炭偏弱运行。
投资策略：暂时观望，或择机做空
风险提示：钢需超预期增长，双焦供应大幅收紧
多晶硅
上一交易日多晶硅主力收涨2.93%至55895元/吨，持仓14.3万手，日增仓13966手。市场情绪高涨，连续两日挺涨，其中2512合约收盘价59490元/吨，涨幅4.00%。11月底多晶硅仓单面临集中注销，生产日期超90日的多晶硅仓单需要注销。当前仓单量仅7270手，且后续面临集中注销，而目前2512合约持仓约1万手，该月合约面临虚实比偏高的问题。基本面上，枯水期来临，西南产区陆续降负荷生产，12月预计继续减产；但由于硅片企业亦正在减产，多晶硅基本面呈供需双弱格局。展望后市，政策预期对价格托底，仓单量不足的风险成市场炒作点，多空双方博弈，周度内多晶硅价格有望维持强势，待12月观察仓单新注册量情况。
投资策略：观望
风险提示：需求不及预期，供给突发扰动
碳酸锂
上一交易日碳酸锂新主力合约2605合约收涨1.45%至96340元/吨，日增仓47831手。11月26日，广期所碳酸锂期货仓单录得27050手，较上一交易日增长435手。多家机构出12月需求排产，预期基本在持平至环比2%小增，下游需求维持火热。展望后市，目前利空驱动主要为枧下窝复产和后市动力需求季节性走弱，但底部支撑已抬升，预计短期价格以震荡为主，2605主力合约周度价格区间预计为【90000,10000】元/吨。
投资策略：上游套保可考虑虚值卖看涨期权
风险提示：价格大幅波动，供给突发扰动，12月需求排产表现
