宏观分析
国内：日本首相高市早苗日前发表关于中国大陆对台湾动武可能构成日本“存亡危机事态”的言论，并称无意撤回或取消。外交部发言人林剑对此回应表示，如日方胆敢武力介入台海局势，将构成侵略行为，中方必将迎头痛击。中国10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，M2-M1剪刀差扩大。中国10月新增社会融资8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，10月末的M2-M1剪刀差是2.0个百分点，较上月的1.2个百分点有所扩大。
国际：美国总统特朗普签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。特朗普表示，美国政府“停摆”损失了1.5万亿美元，真正计算出损失的总体影响需要数周甚至数月的时间。特朗普首席经济顾问哈塞特表示，10月将获得一半的就业报告，没有失业率数据，估计政府关门造成6万人失业。美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰，今年FOMC会议票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，鉴于通胀率高于目标水平，联储官员应谨慎行事。明年票委、克利夫兰联储主席哈玛克表示，美联储应维持利率不变，以继续抑制通胀。明年票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他不支持上月末降息，尚未决定12月是否降息，将根据经济数据决定。
大类资产：11月13日，亚洲交易时段，权益市场放量上涨。上证指数收涨0.73%，恒生指数收涨0.56%。债市方面，10年国债收益率上行0.15bp。美洲交易时段，美联储官员放鹰，三大美股指齐创一个月最大跌幅。标普500收跌1.66%，纳指收跌2.29%，10年期美债收益率上行3bp。汇率方面，美元指数震荡下行，收报99.2，人民币保持平稳，收于7.10；商品方面，黄金和原油走势分化，Comex黄金收跌0.64%，WTI原油日内收涨0.21%。国内金属小幅上行，南华金属指数收涨0.45%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌，COMEX黄金期货跌0.93%报4174.5美元/盎司，COMEX白银期货跌2.30%报52.23美元/盎司。此前政府关门导致非农和通胀数据或无法如期发布，美联储倾向于12月FOMC保持谨慎，降息概率不足50%，对金银构成短期利空。但宏观上中长期内包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限。Comex黄金运行区间【4100，4300】美元/盎司，沪金运行区间【940，980】元/克。Comex白银运行区间【51，55】美元/盎司，沪银运行区间【12000，13000】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收于10859.0美元/吨，跌0.35%。上海升水50，广东升水5。宏观方面，国内今日将公布10月经济数据，工业、投资和消费等数据或有放缓。海外美联储官员因通胀担忧而表态偏鹰。基本面上，矿山企业财务报告陆续披露，铜矿增量修正不大，原料紧张逻辑延续。冶炼环节，维持未来产量继续环比下移预期。进出口方面，进入11月到港环比或小幅下降，同时前期出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游反馈消费表现有所改善，但幅度和持续性有待观察，国内平衡暂未明显去库。展望后市，宏观积极已推动铜价有一定反弹，进一步驱动放缓，预计短期保持高位震荡，重心暂无大幅下降压力。基本面则需关注印尼矿山影响能否兑现至非美精铜去库。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME昨日收于2877，较上一交易日跌9或0.31%，或因12月降息预期再度转鹰；沪铝夜盘继续增仓上行最高涨至22160。基本面来看，受高铝价影响铝杆减产明显，铝棒虽有转产但仍未见库存压力传导至铝锭，仍需关注。现货方面，南北价差拉大带动华南去库，转运预期仍存下持货商坚定挺价，下游逐渐接受高价刚需尚可、但华东现货略显转弱；铝棒加工费继续走弱。成本端支撑仍存，其中国内煤炭和炭块价格持稳、氧化铝现货价格维持弱稳；海外欧洲天然气价和电价持稳于低位。综合来看，基本面对单边价格有支撑，持仓增至高位短期情绪仍较亢奋，但需警惕宏观方面降息预期转鹰以及资金获利离场带来的价格回落风险。
投资策略：短期单边建议观望
风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅下跌0.81%至2075美元/吨，沪铅下跌0.54%至17615元/吨。现货市场仓单报价少，期现价差拉大后持货商交仓意愿上升，下游询价减少。近期海外现货贴水收窄，铅内外比价重心下移，且进口窗口关闭。随着海外迅速降库，国内部分原生铅炼厂步入检修，再生铅随着冶炼利润走阔，供应呈现显著恢复，有望缓解11月现货端的偏紧，后续累库概率增加。短期铅价隐含部分宏观乐观预期定价，且海外偏强带动国内价格重心抬升，由于国内累库尚未兑现，短期铅价波动加剧，铅价或维持高位震荡态势，沪铅主要运行区间【17200，17800】元/吨，伦铅运行区间【2050,2100】美元/吨。
投资策略：高位震荡，跨市正套短期可持有。
风险提示：中美贸易谈判进展及进口铅预期。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌夜间震荡运行，午后震荡下行，收跌3040.5美元，跌幅1.03%。现货市场，上海市场对11月升水90-80，广东市场对11月贴水60-贴90，贴水显著收窄。近期美联储言论对12月降息有所放鹰，担忧情绪有所担忧。品种方面，近期低比价所带来的冶炼意外检修，在库存增速上有所体现；叠加出口物流的兑现，从而令先后市场表现有所改善。宏观方面，近期宏观氛围较为平静，锌虽然作为过剩品种，但由于其基本面正处于边际改善的情况下，因而在目前时间与价格去作为空头配置不合适，建议观望。
投资策略：建议观望
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于14955美元/吨，跌0.4%；沪镍主力收于118050元/吨，跌0.7%。根据smm，印尼能矿部下调2026年印尼镍产量目标，矿端扰动信号初现。现实层面，印尼镍矿11月升水环比持平，关注后续配额申请进度。镍铁最新成交价905元/镍，不锈钢排产11月继续维持高位，价格压力持续。精炼镍累库压力持续。展望后市，基于矿端扰动和成本支撑逻辑，镍中短期内建议偏多看待，尤其当前镍价估值进一步下沉，短期沪镍主力核心区间【11.8，12.5】万元/吨。
投资策略：区间操作，逢低做多为主。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME昨日收于37065，较上一交易日跌0.91%，沪锡主力夜盘收于294500元/吨，跌0.74%。基本面上，缅甸锡矿复产推进，预计环比有增量；受印尼打击非法锡矿及6家被查封冶炼厂移交国企PT Timah的影响，10月精炼锡出口量下降。国内方面，锡矿供应或呈环比增加态势，产量环比上升。需求端持续低迷，消费电子需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主。展望后市，短期锡价仍将以宏观因素和供应扰动为主导。综合来看，宏观面与基本面呈现分化格局，短期锡价预计延续偏高位震荡运行。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
铁矿石
11月13日周四夜盘，铁矿I2601反弹0.78%至776.5元/干吨，领涨黑色；港口铁矿石仓单806元/干吨，I2601贴水3.7%。近几日焦煤持续低位弱势震荡，钢厂亏损有所收窄，“跷跷板”效应支撑铁矿石反弹。但铁矿石现实基本面偏空，一方面供应宽松，一方面钢材高库存压制钢厂补库，45港口铁矿石库存自10月起持续垒积，本周环比增加230.88万吨或1.6%至15129.71万吨，创今年2月底以来最高，同比减少150.8万吨或1.0%，较去年底增加266.65万吨或1.8%。我们认为，短期受钢需负反馈和四季度矿山发运高峰供应宽松压制，预计铁矿石反弹空间有限。
投资策略：择机做空
风险提示：铁矿石供应宽松不及预期，钢需超预期增长
多晶硅
上一交易日多晶硅主力收涨3.69%至54195元/吨，持仓14.40万手，日增仓3409手。前日光伏行业协会发文称，协会和行业内各企业正一道努力，相关工作正在稳步推进， 网络流传的小道消息均为不实信息，望请各位注意甄别，慎重决策。协会文章用词严厉，市场重燃“反内卷”信心，市场情绪再起。基本面走弱，下游硅片开启联合减产，多晶硅库存压力仍存。展望后市，政策预期对价格有强支撑，但基本面承压，预计多晶硅呈宽幅震荡运行，主力合约价格区间【50000,56000】元/吨。策略上仍建议区间操作，警惕政策不及预期风险。
投资策略：区间操作
风险提示：警惕政策不及预期风险
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约收涨1.39%至87840元/吨，日内价格冲高后回落。 11月13日，广期所碳酸锂期货仓单录得27508手，较上一交易日下降779手。本周数据，碳酸锂产量21545吨，环比上周增11吨，其中锂辉石来源产量下降220吨。库存120472吨，较上周去库3481吨。基本面表现偏强，上下游产能均维持高开工率，11月、12月均维持去库预期，即使考虑枧下窝复产，12月仍有望去库超6000吨。短期11月月度价格仍有望偏强运行，价格区间【85000,90000】元/吨。目前需警惕的利空回调驱动主要为：①枧下窝复产收窄去库幅度②去年12月需求出现小幅回落，警惕需求季节性调整。但在基本面修复的大前提下，年末价格回调的空间亦有限。
投资策略：/
风险提示：枧下窝复产节点、12月需求不确定。
