图1 中国有色金属产业景气指数趋势

在构成有色金属产业景气指数的12项指标中，LMEX指数、M2、汽车产量、家电产量、有色金属固定资产月投资额、有色金属进口额、十种常用有色金属产量、发电量、营业收入、利润总额及有色金属出口额等11项指标位于“正常”区间，仅商品房销售面积1项指标位于“过冷”区间。

图2 中国有色金属产业景气灯号图

10月份，先行合成指数为71.4，较上月上升1.0个百分点。经季节调整后，同比出现上升的指标有5项，分别是LMEX指数、M2指数、汽车产量指数、有色金属固定资产投资额指数及有色金属进口额指数，同比分别增长1.2%、6.4%、3.2%、7.2%和5.9%；环比出现上升的指标也有4项，分别是汽车指数、商品房销售面积指数、家电组合及有色金属固定资产投资额指数，同比分别增长3.7%、0.4%、0.1%和1.8%。

图3 中国有色金属产业合成指数曲线

国际方面，10月份，全球经济呈现增长韧性与分化压力并存的格局。分地区来看，美国方面，经济呈现数据分化、政策纠结的特征。在经济景气度方面，11月3日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国工厂活动在10月份呈现连续第8个月萎缩状况，原因是生产回落和需求疲软。10月ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1，持续低于50荣枯分界线。今年以来，美国ISM制造业PMI指数多数时间维持在一个较窄的区间内。美联储在10月30日召开的议息会议中宣布，降息25个基点，且从12月1日起结束缩减资产负债表（缩表）的计划。本次美联储利率决议遭遇“鹰鸽双飞”的罕见局面，鲍威尔释放鹰派信号，对12月降息持谨慎态度，市场此前“年内再降两次”的预期落空。叠加联邦政府因医保分歧陷入停摆长达40多天，进一步加剧经济前景的不确定性。欧元区10月制造业PMI终值为50.0，与初值预估持平，略高于9月份的49.8，恰好落在荣枯分界线上，显示复苏陷入停滞。尽管产出呈现连续第8个月微弱的扩张趋势，但持平的新订单、持续萎缩的出口以及加速的裁员步伐，共同揭示了行业复苏的脆弱性。日本方面，经济迎来关键转折点，在日本政治层面，高市早苗当选首相，并计划于11月份推出超13.9万亿日元的经济刺激计划，聚焦抗通胀、产业投资与国家安全三大领域。根据相关经济数据，11月份，日本综合PMI产出指数为50.9，低于9月份的51.3，连续第7个月高于50的荣枯线，但增长速度连续第2个月放缓，降至5个月来的最低水平，表明日本私营部门业务活动扩张速度为5个月来最慢。

国内方面，10月份，国内宏观经济短期承压，但结构亮点凸显。制造业受季节性因素扰动，消费与基建边际回暖、物价低位回升，政策托底效应逐步显现。根据国家统计局10月31日发布的10月中国采购经理指数，制造业PMI为49.0%，环比下降0.8个百分点。因有国庆假期，工作日缩减至18天。生产指数、新订单指数分别降至49.7%、48.8%，新出口订单受外需影响跌至45.9%。但装备制造业、高技术制造业、消费品制造业PMI均处扩张区间，装备制造业出厂价格指数创2024年6月以来新高。在需求端，消费受节日带动活跃，铁路、航空运输及文体娱乐业商务活动指数超60%。9月份，社会消费品零售总额同比增长3.0%；10月份，预计社会消费品零售总额同比继续保持增长。但地产疲软与“以旧换新”红利的减弱制约增速；基建投资加速，土木工程建筑业商务活动指数环比上升超5个百分点至55%以上，制造业投资因产能利用率低延续回落，固投累计同比预计仍为-0.7%。从整体看，在短期扰动下，经济结构改善明确，叠加生产经营活动预期指数52.8%的支撑，随着政策协同发力，四季度平稳增长基础夯实。

产业方面，前三季度，有色金属行业生产活动保持稳健增长，主要产品产量、投资同比增长，进出口情况出现分化，实现利润保持增长。根据国家统计局数据，前三季度，有色金属企业工业增加值比去年同期增长7.8%，与1—8月持平，高于全国规模以上工业增加值增速1.3个百分点，其中，有色金属冶炼和压延加工业增长7.8%，比1—8月高出0.1个百分点。前三季度，十种常用有色金属累计产量6124.9万吨，同比增长3.0%，其中，精炼铜产量1112.5万吨、同比增长10.00%，原铝产量3396.8万吨、同比增长2.2%。分金属品种看，共有6种金属累计产量同比出现上升，其中，镍和锡的增幅最大，增幅分别是50.6%和12.0%；共有4种金属累计产量同比出现下降，其中，锑品产量降幅最大，为15.0%。9月份，十种常用有色金属产量694.5万吨，同比增长2.9%，其中，精炼铜产量126.6万吨、同比增长10.08%；原铝产量380.9万吨、同比增长1.8%。前三季度，6种矿山金属含量累计478.1万吨、同比增长4.2%。分金属品种看，所有6种矿山金属含量保持增长，其中，锑、铅和锡矿山金属含量增长较明显，同比分别增长10.2%、6.5%和5.3%。9月份，6种矿山金属含量55.3万吨、同比下降5.6%。

投资方面，固定资产投资保持两位数较快增长。根据国家统计局数据，前三季度，有色金属工业完成固定资产投资比去年同期增长10.1%，增幅较1—8月收窄0.6个百分点，增幅比全国工业投资增幅高出3.7个百分点，其中，有色金属矿采选业完成固定资产投资累计增长49.0%，有色金属冶炼和压延加工完成固定资产投资累计增长0.4%。前三季度，民间有色金属工业完成固定资产投资比去年同期增长7.9%，其中，矿山采选完成固定资产投资同比增长36.6%，冶炼和压延加工完成固定资产投资同比增长0.8%。

进出口贸易方面，铜精矿进口保持增长，未锻轧铜及铜材进口及未锻轧铝及铝材出口均下降。根据海关总署最新数据，进口方面，前三季度，中国累计进口铜矿砂及其精矿2263.4万实物吨、同比增长7.7%；9月份，中国进口铜矿砂及其精矿258.7万实物吨、同比增长6.2%、环比减少6.4%。前三季度，累计进口未锻轧铜及铜材401.9万吨、同比减少1.7%；9月份，中国进口未锻轧铜及铜材48.5万吨、同比微增1%、环比增长14.1%。出口方面，前三季度，中国累计出口未锻轧铝及铝材451.6万吨、同比减少8.1%；9月份，中国出口未锻轧铝及铝材52.1万吨、同比减少2.5%。

市场方面，10月份，国际与国内有色金属市场整体呈现震荡上行态势，多数品种价格较上月有所上涨，市场交易活跃，反映出供需基本面的积极变化及宏观情绪的提振。分品种看，铜市场表现强势，LME三月期货收盘价达10887.5美元/吨，上涨619美元；国内SHFE铜期货上涨1990元/吨，现货各市场均价涨幅均超6.9%，显示供需偏紧格局。铝价内外盘同步上行，LME铝价上涨203.5美元，SHFE铝价上涨415元，现货均价涨幅在1%以上，表现稳健。铅价小幅攀升，内外盘分别上涨28.5美元和50元，现货市场月涨幅0.85%~1.66%，波动相对温和。锌价亦呈上涨趋势，LME锌价上涨95.5美元，SHFE锌价上涨430元，现货市场价格微涨0.3%左右，走势平稳。锡价涨幅显著，SHFE锡大涨2310元，现货价格同步走强，表现突出。唯一例外的是镍，内外盘价格均小幅下跌，呈现弱势整理。从总体来看，10月份，有色金属市场多数品种价格上行，反映工业需求回暖与市场信心增强。10月份，新能源有色金属价格走势分化，供需格局与政策因素主导波动方向。根据广州期货交易所数据，电池级碳酸锂主力合约均价同比小幅上涨至82360.0元/吨，工业硅主力合约均价同比下跌至9175.0元/吨，反映出新能源产业链的上游供应过剩局面。

效益方面，全国规模以上有色企业收入和利润继续保持增长。根据国家统计局最新数据，在“两新”“两重”等政策加力扩围带动下，有色金属行业经济平稳增长的基本面没有改变。前三季度，规模以上有色金属工业企业实现营业收入73980.1亿元，比去年同期增长14.6%；实现利润总额3451.5亿元，比去年同期（按可比口径计算，下同）增长18.7%，增幅比上半年扩大3.7个百分点。其中，独立矿山企业实现利润926.4亿元、增长33.8%，增幅比上半年收窄6.5个百分点、占比为26.8%；冶炼企业实现利润1912.8亿元、同比增长11.5%，增幅比上半年扩大2.8个百分点，占比为55.4%；加工企业实现利润612.3亿元，同比增长22.6%，增幅比上半年扩大18.3个百分点，占比为17.7%。

从总体来看，10月份，我国有色金属行业运行平稳。国内经济景气度回升、制造业复苏动能增强，支撑行业生产持续推进，主要金属品种产量稳中有进。行业投资保持较快增速，矿山采选领域增长尤为突出，民间投资同步稳步跟进。进出口呈现分化态势，部分金属原料进口量增加，部分加工品出口量有所下降。市场方面，国内外有色金属价格走势分化，国际市场部分工业金属受供需影响表现强劲，国内市场受基本面与政策导向作用，部分品种价格有波动，新能源相关金属价格同比回落。行业效益延续向好态势，规模以上企业营收与利润均实现增长，产业链各环节利润结构保持合理。

预计未来一段时间，中国有色金属景气指数仍将处于“正常”区间小幅波动。

附注：

1.有色金属产业先行合成指数（简称“先行指数”）用于判断有色金属产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下7项指标构成：LMEX指数、M2、家电产量、汽车产量、商品房销售面积、有色金属产业固定资产月投资额、有色金属产品进口额。

2.有色金属产业一致合成指数（简称“一致指数”）反映当前有色金属产业经济的运行状况。该指数由以下5项指标构成：十种常用有色金属产量、发电量、规模以上有色金属企业主营业务收入、规模以上有色金属企业利润总额、有色金属产品出口额。

3.有色金属产业滞后合成指数（简称“滞后指数”）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。由以下3项指标构成：规模以上有色金属企业职工人数、规模以上有色金属企业产成品资金（期末占用额）、规模以上有色金属企业流动资产平均余额。

4.综合景气指数反映当前有色金属产业发展景气程度。景气灯号图把产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。综合景气指数由12项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。

5.编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。

6.每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。

7.有色金属产业包括有色金属矿采选业和有色金属冶炼压延及加工业。为便于分析，编制有色金属产业景气指数时，暂未包括独立黄金企业的数据。