宏观分析
国内：外交部长王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。王毅表示，希望双方相向而行，为中美高层互动做好准备，为两国关系发展创造条件。2025金融街论坛年会开幕，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清重磅发声。潘功胜表示，央行将继续坚持支持性的货币政策立场；恢复公开市场国债买卖操作；研究优化数字人民币在货币层次中的定位；研究实施支持个人修复信用的政策措施；加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排；继续打击境内虚拟货币的经营和炒作。李云泽表示，将构建投资于物与投资于人并重的金融服务模式，完善长期资本支持政策，坚决纠正无序竞争行为。吴清表示，将启动实施深化创业板改革，择机推出再融资储架发行制度，稳步扩大高水平制度型对外开放，筑牢防风险、强监管的坚固防线。
国际：特朗普延长美墨贸易谈判期，称“一段时间”内不重启美加谈判。美国与东南亚多国达成贸易协议，但“细节不足，后续谈判决定服装和电子产品等关键行业是否能获得减免”。伦敦白银市场流动性缓解，实物租赁利率大幅回落。铜价逼近历史高点，贸易缓和叠加供应受阻推升行情。
大类资产：10月27日，亚洲交易时段，权益市场放量上涨。上证指数收涨1.18%，恒生指数收涨1.05%。债市方面，10年国债收益率全天下行5bp。美洲交易时段，全球贸易局势缓和，市场预计本周美联储继续降息，美股三大指数创新高。标普500收涨1.23%，纳指收涨1.86%。美债方面，10年期美债收益率下行1bp。汇率方面，美元指数维持震荡，收报98.8，人民币保持平稳，收于7.11；商品方面，黄金大幅回落，Comex黄金收跌3.15%。原油有所反弹，WTI原油日内收涨0.18%。国内金属有所上行，南华金属指数收涨1.08%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
贵金属：上一个交易日贵金属价格大幅下跌，COMEX黄金期货跌3.40%报3997.00美元/盎司，COMEX白银期货跌3.61%报46.83美元/盎司。贵金属价格的下跌，主要是当前中美经贸谈判结果积极，市场风险偏好显著上行，贵金属由此受到抑制。此外，9月以来价格大幅上涨，多头头寸持仓拥挤，部分止盈带来的抛售也是技术性原因。总的来说，当前市场不确定性仍高，主权国家赤字问题并未改变，且白银供需矛盾导致的缺货并未解决，金银的核心驱动因素仍在，金银预计进入一段震荡整理期，但价格短期回调不会改变中长期趋势。Comex黄金运行区间【3900，4100】美元/盎司，沪金运行区间【890，950】元/克。Comex白银运行区间【45，47】美元/盎司，沪银运行区间【10700，11200】元/千克。
投资策略：逢低做多
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收于11000.5美元/吨，涨0.49。上海升水-45，广东升水0。宏观方面，特朗普延长美墨贸易谈判期，一段时间内不重启美加谈判，并与东南亚多国达成贸易协议。基本面上，除印尼Grasberg矿山出现超预期的生产扰动外，TECK旗下矿山同样有产量指引下修，原料紧张逻辑继续增强。冶炼环节进入10月国内冶炼检修增加，维持冶炼产量重心下移预期。进出口方面，近期进口到港不多，同时前期出口打开，国内有出口安排。消费端，近期下游反馈消费表现仍偏弱，高铜价对消费有一定抑制。因此，国内平衡仍小幅过剩。展望后市，近期贸易担忧缓和，令宏观边际转好，是主要价格驱动，铜价有增仓上行，短期或偏强震荡。仍需关注宏观边际变化，因基本面现实情况持续偏弱，支撑能力有限，未来关注海外是否兑现持续去库。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME昨日收于2873，较上一交易日涨16.5或0.58%，沪铝夜盘略有走弱但整体仍在2.11w以上偏强震荡。基本面来看边际略有转差但支撑仍存，锭棒周末小幅累库，但当前消费维持下去预计11-12月仍有小去库诉求。现货市场方面，高铝价叠加累库持货商被迫下调出货，下游依旧畏高观望少采，现货贴水走阔；铝棒加工费维持弱稳。成本端支撑仍存，其中国内煤价涨势放缓、氧化铝小幅下跌、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价和电价低位震荡。综合来看，基本面支撑仍存叠加宏观预期利好，短期铝价预计延续偏强震荡。
投资策略：缺乏跌价驱动，短期单边建议观望为主，往上看宏观；关注内外反套入场机会、海外关注减产情况关注明年二季度后的borrow机会。
风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅上涨0.35%至2023.5美元/吨，沪铅下跌0.43%至17440元/吨。现货市场因铅价下跌，观望情绪升温。短期铅价仍围绕低库存在交易，价格维持高位震荡，部分炼厂11月计划检修，再生恢复缓慢，进口铅短期无法快速流入，催生近月维持back结构。随着铅价反弹，再生铅产业利润走阔，再生炼厂开工率连续提升，有望增加部分供给，内外比价抬高也有利于进口铅后续的流入，高铅价同步抑制消费端。整体上看，铅市场短期错配行情价格偏强，但后续矛盾有望趋与缓和，注意资金扰动下的价格波动加剧风险，短期沪铅主要运行区间【17200，17600】元/吨，伦铅运行区间【1980,2050】美元/吨。
投资策略：短期波动加剧暂观望，随着进口铅盈利走阔低比例介入跨市正套。
风险提示：中美贸易谈判进展及进口铅预期。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，日内因中美发布谈判利好消息，午后震荡走高，收报3058.5美元，涨幅1.29%。现货市场，上海市场对11月平水-贴水50，广东市场对11月贴水80-贴水90。由于上周出现了出口兑现，LME锌价格相对回落 ，因而比价有所回升；而非锌品种价格下跌的走势。近期中美贸易谈判取得利好进展，宽慰市场情绪，另一方面，美联储议息会议在即，市场对降息有所期待，在近期宏观范围较为宽松的背景下，伦锌价格表现较为强劲，预计短期看，伦锌核心运行区间2960-3200美元；沪锌主力合约核心运行区间22200-22800元/吨。
投资策略：可考虑逢低补库
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于15335美元/吨，跌0.1%；沪镍主力收于122240元/吨，涨0.1%。10月印尼矿端暂持稳，不过配额不确定性较大情况下，四季度印尼矿端消息面扰动预计以收紧为主，对盘面产生潜在利多驱动，关注后续配额申请进度。镍铁成交冷清，不锈钢盘面有所修复，整体情绪相对悲观。综合看，从周期位置上看，我们认为当前镍金属成本支撑有效。展望后市，镍中短期内建议偏多看待，短期沪镍主力核心区间【11.8，12.5】万元/吨。
投资策略：区间操作，逢低做多为主。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME昨日收于36090，较上一交易日涨1.23%，沪锡主力夜盘收于285580元/吨，涨0.22%。价格上行主要受中美谈判利好、美联储10月降息预期等宏观面利好推动。基本面上，缅甸锡矿复产推进，预计环比有增量；印尼矿端政策预计对合法流通量的实质影响或有限。国内方面，锡矿供应或呈环比增加态势，产量环比上升。需求端持续低迷，消费电子需求不振，订单明显减少，传统旺季呈现“旺季不旺”。展望后市，国内基准情形下预计小幅累库，海外则延续低库存格局，对锡价形成持续支撑。综合来看，锡价预计维持偏高位震荡运行。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
铁矿石
10月27日周一日内铁矿石I2601收涨1.94%，领涨黑色，夜盘收涨1.67%至790.5元/干吨，继续领涨；港口铁矿石仓单822元/干吨，I2601贴水3.9%。上涨驱动来自：（1）中美贸易紧张关系再现缓和迹象，市场宏观情绪转暖，周一上证指数逼近4000点大关；（2）市场消息称，周末产地动力煤报价止涨转跌，周一跌势延续，港口现货价格松动，这令炼焦煤看涨心态趋向谨慎，铁矿石与炼焦煤的“跷跷板”效应重现，铁矿石价格重新走强。不过，从铁矿石基本面来看，近期国内钢厂亏损呈扩大态势，上周铁水加速减产，钢厂铁矿石按需补库，港口铁矿石库存进一步垒积。根据平衡表推演，预计年内铁矿石仍有垒库空间，价格或难维持强势。预计短期I2601价格在760-820元/干吨区间震荡。
投资策略：暂时观望，或择机做空
风险提示：钢需超预期增长，铁矿石供应收紧，宏观风险。
工业硅
上一交易日工业硅主力收涨0.50%至8965元/吨，持仓20.15万手，日增仓15179手。10月27日，广期所工业硅期货仓单录得48185手，较上一交易日下降142手。工业硅呈" 弱现实强预期"格局，10月新疆供给复产叠加多晶硅西南减产，供给过剩对近月价格形成压制。但11月西南电价上涨带来成本中枢上抬和供给缩减，基本面存在修复预期。远月的关键不确定在于多晶硅西南产区减产后的12月开工情况。展望后市，预计工业硅价格仍处于震荡格局，主力2601合约价格波动区间【8800,9300】元/吨。
投资策略：区间操作
风险提示：需求不及预期、焦煤价格波动
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2601合约，主力收涨2.99%至81900元/吨，持仓48.35万手，日增仓52304手，盘面增仓上涨。 10月27日，广期所碳酸锂期货仓单录得27739手，较上一交易日下降960手。近期在基本面修复、库存持续去库的加持下，锂价大幅上涨。基本面逻辑而言，10月、11月大幅去库的确定性高，利好当前节点价格走势。展望后市，短期价格有望继续维持偏强运行，主力价格区间【78000,83000】元/吨。当锂价在8.5万元/吨以上时，企业套保意愿或将明显增强，价格继续上行阻力较大。
投资策略：多头继续持有
风险提示：中美贸易摩擦风险、江西矿证扰动、需求不及预期
